王維基變了 城電怎麼樣

最近市場傳聞，城市電訊(1137)有意賣盤，股價急升八成，不過好快大股東兼主席王維基(Ricky)一口否認有關傳聞，講明不會賣枱。禤中怡觀察城市電訊同香港寬頻好一段時間，從技術發展層面上，以現時其網絡實力，王維基或會找策略投資者，但你話佢會賣枱似乎又過份了一點。因為管理層在投資網絡基建多年，他們的思維應該是網絡正開始進入收成期。

幾年前大家都不明白為何城電投資一大筆錢，放棄無線網絡，改用一般電腦網絡線入屋。但現時透過該網絡，基本上將各大廈的路由器(router)及對外光纖升級，就可以提供任何服務，如瘋狂到可以1,000Mbps速度入屋，你話未來十幾年怎需再投資網絡基建，換言之，他未來理應是等待收成的時候。城電以往發展的無線網絡技術都並非報廢，之前該集團用無線網絡技術入屋，有經驗有設備。如香港要Wi-Fi化，哪個如該集團般有經驗呢？如WiMax變成4G標準，該技術似Wi-Fi多過似手機，城電隨時上得馬。公司這幾年積聚的技術實力，還是一種有形與無形資產。
不過，就如近日城電大肆宣傳的bb100及bb1000，都只是一種技術，一家公司的成敗，還是關係於很多管理以至公司營運問題的。而更重要的，是公司掌舵人的思維。

禤中怡研究公司的價值與前景時，第一項需要考慮的，就是企業文化(Company culture)，過去，城電的文化及業務發展成敗，九成繫於王維基與張子建這對表兄弟的手裏。而兩者的分工，過去是十分清晰，王主外而張主內。故每次發動宣傳攻勢時，都會由Green Man(王維基曾說過綠色旺他，故他愛打綠領帶)主理，而他亦成功以電訊魔童以至殺價超人這些Ad Icon搶得市場注意。 不過，人是會老的，思想也會隨著年齡而改變，而這種改變對於一些管理權極度集中的公司來說，影響會更為明顯。

過去曾經聽過王維基做presentation的Banker或者基金經理不難都會對王維基的能言善辯、思路清晰及懂得觀察聆聽者反應等等，留下深刻印象。而他極有香港醒目仔影子的沙塵笑容表情，更是禤中怡記憶猶新的。

但從近年城電業績及王維基的舉動來說，可以看出這家公司正正與掌舵人一起進入了人生新階段，由於要大肆投資，城電這兩年也沒有好日子過，2005年度的貸款利息支出為5,450萬元，而2006年則為8,670萬元，而數字佔上這一年的虧損達到94%。

而同一期間，王維基對外言論也不知不覺間變得無甚火氣似的，過去經常引至競爭對手如電盈、九倉電訊呱呱叫的情況已不復見。禤中怡曾經在專欄中，提及過城電不應只集中由王維基一個人攬上身，要搞搞管理層分工，不過，並不是叫王先生從此就變成另一個人，甚至連高調性格也一下子轉變過去。

禤中怡不是心理學家，但突然看到王維基的轉變，自然想知多一點點，以便幫助了解城電在管理上的邏輯思維變化。近日側聞王維基在HKU Space裏進修，心想一個過去滿有自信，表現好像有點「天下我有」的人，為何突然會自覺不足而求學問呢？表面上這或能反映王維基心底裏一種渴求新知識想法，但從倒向思維出發，這也是自覺困局難解，以求在生意戰場以外的地方找尋新契機的解脫。

另一方面，從商場法則而論，城電在市場上的現有位置(position in the market)，要說加價，其主導能力也為一個問題，上有電盈這個行業領導者，就連九倉電訊、有線寬頻(1097)以至和記寬頻，她們的舉動及市場反應，也不是城電可以完全忽視的。要談加價，可能只是一種自我感覺良好的條件反射而已。再者，如果行業前景及增長能力如此壯麗，那為何連李澤楷等坐擁市場主導地位的公司營運者，也曾想賣枱離場呢？

在於投資者的角度，城電是否賣枱並不重要，基金經理不是炒即日鮮的金魚缸散戶，就是升完可以再大升，這也是不會令我對該等公司重新評值的，反而公司管理層的種種蛛絲馬跡、公司發展以至行業大勢，才是一個價值投資者最關心的。

(1月18日刊於《am730》)