經紀借錢貴過散戶

萬眾期待的中國銀行(3988)招股終於登場，證券商又有做生意機會，皆因做孖展(即借錢融資)認購新股可收取息差兼手續費等。不過，有華資經紀商同褟中怡吐苦水，稱今時今日已「無肉食」，純粹為客戶提供service，白做也！何解？原來今日銀行提供予證劵行的孖展息率不低，再賺多點息的空間已不多，而且要人手處理申請文件，始終有一定成本。

更重要的是，今日銀行加入孖展融資行列，即批發商參與經營零售業務，試問會怎樣看待分銷商？他們更話，上次大連港(2880)搭上海集優機械(2345)同時間招股，由於市場氣氛熱熾，申請反應自然厲害，孖展額度難免被抽緊，不過，要想多做點生意已不易，皆因要遵守證監條例，即可提供的孖展額需要同公司資本掛鈎，不能「借大咗」。

他說當時原來與銀行溝通，準備好融資額和融資息率，但銀行翌日卻突如其來話要提高息率，更只給予5分鐘時間考慮，否則將有關融資額轉予其他經紀行。嘩！是否像極頭戴擴音器的在街邊擺檔叫賣，手快有手慢無，可知涉及資金非同小可，朋友從未試過這種場面，最終亦無奈接受！
至於今次中行登場，銀行提供予證券行的孖展息逾5.5厘，有些超過6厘，更重要的是，或者今次招股期間有假日關係，孖展息要付足9天，較以往一般7日完成不同，利息支出自然上升，若股價沒有顯著升幅，恐怕有損手機會。有經紀朋友埋怨，今日經紀行的地位比普通散戶都不如，皆因銀行孖展息低於5厘，試問點鬥！

他還呻，近來新股必賺，銀行自然樂於大賣廣告搶孖展生意，像逢人皆借，主因輸錢機會好像接近零。所謂「好像」，就是假設新股股價必高於招股價，但假設大市逆轉，股價大潛水，現時若有認購孖展的客戶未有露面找數，銀行不知如何應付此風險管理問題呢？

內地施行招股新措施

為了令中國的證券市場走向更成熟的發展，中國證監會正式施行《首次公開發行股票並上市管理辦法》，可以預期日後更多新股會在內地上市。在保薦人的規定方面，現時已有更緊密的指引。比較有趣的是，如果客戶招股書中所作出的預測盈利，與其後實際財務報告的盈利相差超過50%，中國證監可以在3年內不接受保薦人，參與其他準備上市公司的招股活動。從正面看，希望這可以提高中國公司在國內股市的認受性。內地公司盈利的水份有多少，這已是大家已知的秘密。日後在這方面作出改進，亦有利中國發展本身的市場。當然，內地的市場與香港仍然有一段距離，最重要是我們的獨立性以及公信力。

另外，香港股票市場可以在幾小時內集資幾百億元，亦不是內地可以輕易做得到的。但日後中行亦會在國內上市，這已證明香港的優勢已不是十分明顯，這對港交所(388)亦是一個威脅。再加上人民幣升值的預期，即賺股價時又賺匯價，難怪近日外資不斷爭奪中信證券。最重要還是內地公司要認真對待帳目問題。以中行為例，其預期盈利為不少於330億元人民幣。由於去年純利已達316億元人民幣，這4%增長應不難達到。去年淨利息收入的增長雖然遠低於交銀(3328)的25%，不過14%增長也算不錯。

然而，去年的14%利潤增長，很大程度是來自壞帳撥備大幅減少。今年情況不知會否好像去年一樣，但如何處理壞帳撥備，已成為一個重要問題。如果沒有在03年的注資以及重組，其實中行根本難以這樣快便上市。

(19-05-06 刊於《am730》)