鎖倉有何用

期指周一低水收市，淡友昨日以為有得食，豈知開市不久又抽高近200點，如果捱不住離場，就見不到午市恒指從逾18,800點直滑落插至18,389點的場面，恐怕炒即日鮮好過持過夜盤。

同資深證券界朋友談起，他說又要變回上落市了，但不代表無得炒，因為藍籌抖氣，輪到消息股接力，例如資源股又見升，江西銅業(358)抽上14.9元，增6.8%，收市仍增2.1%至14.24元，而鞍鋼(347)亦破13元，高見13.58元，6.9%，最終仍能逆市升1.5%至12.9元收市。興業銅業(505)更厲害，單日急漲35.8%至1.29元，兼且有1億元成交配合。

衍生工具市場同樣熱鬧，牛熊證昨日成交額逾85億元，與過去1周平均每日逾60億元比較顯著增多，而流入恒指熊證的更逾1億元。其實，近日港股急速攀升，恐怕熊證被打靶得七七八八，繼續在市場買賣的牛熊證已買少見少，起碼要等多幾個交易日才有新供應。

市場日日有得炒，最重要是避免過分沉迷，以及小心經紀的處理手法，且看證監會昨日判敦沛期貨前負責人葉民勳禁止重投業界，為期9個月時間，但最重要是敦沛期貨就被譴責兼罰款400萬元，更講明，如在兩年內出現嚴重的鎖倉交易等，就會被「釘牌」最少12個月，都算是頗為厲害的警告。

事緣敦沛期貨持牌代表的失當行為也不少，單在06年便有5單之多，兼且情況相類似，其中最大問題就是建議客戶進行「鎖倉」交易，但未能合理解釋鎖倉交易，如何令客戶受惠，而敦沛期貨自08年2月起，更全面禁止客戶進行「鎖倉」交易。

簡單而言，鎖倉交易就是同時持有相同數量的好倉及淡倉，做法是同時持有方向相反的倉位，例如做一張大期(恒指期貨合約)的淡倉合約時，碰上股市向上，便買一張大期的好倉合約，若果大市續升，好倉合約當然有賺，但淡倉合約則續虧損。表面看，這種造法可以鎖定交易損失，而待市況好轉時才解倉，即將好淡倉齊齊平倉，或許可以收復失地。

不過，若果真的看錯市，其實選擇平倉離場，即時計算虧損更好，因為選擇鎖倉的話，交易的虧損看似是帳面數字，但虧損已經成為定局，日後再作的買賣，希望藉此彌補交易損失的投資活動，實際上與鎖倉無關。

更加不能忽視的，就是鎖倉是需要成本的，例如要用槓桿投資，可能會需要孖展，即要貸款以應付同時就買入及賣出兩方面持倉所需資金，變相要支付貸款產生的利息開支，而平倉的話，只需付單邊孖展的成本而已。

此外，一旦鎖倉，日後無可避免也需要解倉，屆時需要就買入和賣出的差價支付額外的交易成本，如需付兩次經紀佣金，為何仍有客戶依然願意「落疊」？可能一時未掌握內情有關，故此投資不用害怕，最緊要睇清楚。

(6月3日刊於《am730》)