中移動見真章

期指臨近結算，轉倉活動又見增加，即月期指成交逾7.8萬張，但高低位300多點，未算太波動，相信周一未平倉合約跌破9萬張。

難得中國移動(941)這隻巨無霸有負面消息，自然成為推低指數的主要動力，一下子不見了超過10元一股，認真得人驚，以收市價114.9元計，與07年度業績比較，市盈率仍達26.4倍，倘若08年度業績維持30%的幅度增長，代表預測市盈率降至20.3倍左右，貴定平呢？

相信大家都知道，當概念變成真實，那份溢價就會消失，今日內地電訊業重組落實，可見將來要看真章了。中移動母公司併鐵通，非併入上市公司，對業務無即時影響，待鐵通業務成熟後才注入，變相提供注資概念。

其實大家用流動電話時，經發射站所接收和發放的訊號，依然需經固網專線傳輸往交換中心，方可打出或接聽電話，故此有鐵通的15萬公里固定網絡，或許可以減少依賴其他固網商的傳輸服務而降低費用。

市場還關注3G投資問題。看看香港的網絡商發展3G後，2G便毋須再大量投資，且網絡設備隨技術成熟，費用定必較以往下調，兼且可即時跳上3.5G技術，加上非即時全面覆蓋，資本開支應不會大增，折舊開支非最大問題。

競爭方面，政府並未新增流動電話網絡數目，只是拆開由兩個營運商負責，代表競爭主要視乎營運商的進取程度。能否擴大競爭，依靠市場調節已證明行不通，因為中移動太大隻，市場佔有率達68%，況且中國電信(728)還要買CDMA網絡，倘要花錢的話，意味財務負擔進一步加深，怎會有能力競爭呢？

當然，政府出手亦不一定奏效，像南韓SK Telecom Co曾於2000年被政府規定將市佔率由57%降至2001年的50%水平。數年過去，即使目前維持相若水平，客戶人數依然淨增長，比2000年還多47%，意味公司業務發展難阻。

至於較有威力的撒手鐧，就是引入電話號碼可㩦(mobile number portability)，君不見香港的流動電話市場被激活的原動力，就是用戶可以轉台，又減價，又有手機補貼，加速市場發展。更重要的是，起碼讓中國電信、聯通可以爭奪中移動那些根深蒂固的高端客戶，否則只吸納消費低的客戶，即使有3G服務，也難吸引他們願多花費，使用數據服務，屆時得物無所用，才是令市場憂慮的因素。

另外，見到電訊設備股飛升，禤中怡提醒大家，高追要懂走位，畢竟這類股份累升不少外，確實「行先」很多，因為電訊公司重組需時，獲3G牌照後又要招標競投，非短期可行，今年業績亦難反映有關利好因素，況且概念變事實，故此小心大戶高位派貨，入市變大鱷點心。

(5月27日刊於《am730》)