反叛的Benetton與Body Shop

上次提過基金界的長毛－對沖基金，如何藉提倡股東權益主義，搞到各國上市公司的董事局天翻地覆。其實企業界一樣有一些反叛型企業，積極參與社會運動，提倡環保甚至主動介入世界性議題。不過，禢中怡找不到香港公司在這方面的好例子。

在眾多Global公司之中，Benetton可以說是反叛企業的先行者，這個集團旗下的《COLOR》雜誌固然是文化界的重鎮。Benetton有時甚至會在時裝上加上反戰和環保議題的元素，他們亦積極參與愛滋病相關的活動。Benetton在香港的廣告，可能為遷就香港人的保守口味才無咁激。不過，Benetton集團網站旗下的博客Benettontalk，觀點就犀利得多。她們剛剛轉載了一篇講述墨西哥一個用吹氣公仔，來伸張女權的網站文章，指出當地有團體在婦女節，推出以「吹氣公仔」為主角的海報，提醒他們別把女性視為「物件」。

除了女權議題外，環保亦是Benettontalk另一主打，一篇以《因氣候轉變而淹死》(Drowned because of climate change)的文章，談論裏海以東的鹹海(Aral Sea)面臨乾涸危機之際，在哥斯達黎加的熱帶雨林，卻暴雨連場破壞蜘蛛猴(Spider Monkey)本來的食物來源，令牠們被迫到住宅區「搵食」，性命大受威脅。

另一間擺明車馬，將社會議題和業務合而為一的反叛型企業，是英國的Body Shop，Body Shop講明他們五大價值是反對動物測試、支持社區貿易、尊重自尊、捍衛人權以及保護地球。

千萬不要以為Body Shop講的五大價值只是一種噱頭，Body Shop長年是國際特赦組織的支持者，一直都提倡運用消費者手上的鈔票，去杯葛某些違反人權的企業，以及游說政府尊重人權。Body Shop更有Body Shop人權獎，兩年一屆，鼓勵捍衛基層利益的活動團體，藉以促進民權。
你話天下間有幾多公司，有反建制味道的主張。不過，一般反叛型公司都是來自歐洲，而不是美國，像Benetton是一間意大利公司，Body Shop是英國公司。這是文化問題，歐洲人較為注重品味、環保以及人文價值。在歐洲，企業介入社會議題是一種有型的標誌，在左翼文化比較流行的歐洲社會，太明目張膽和違反人權建制合作的企業，只會被有消費力的中產視為無料到，只懂賺錢的機構罷了。

除了有型，企業有時主動介入社會運動，在建立品牌形象時，亦可避免遇上非政府組織(NGO)忽然間話你一句bad guy的風險，搞到要做一大輪公關工夫來挽回形象。好似惠普(HP)，最近就在Cebit高調宣布不再在生產時使用有毒物質。點解？因為綠色和平近半年不斷抨擊惠普使用有毒物質，但惠普近年sell緊環保，被綠色和平話係環保bad guy，那你說怎麼辦？真係最勁的Spin Doctor，都只能宣告投降。

唔好話綠色和平不斷抨擊電腦公司bad guy只是老外的事情，中國聯想(992)都在bad guy榜榜上有名。要做high個品牌，可能要向歐洲文明學習。

二三線公司各自各精彩

昨日雖然成交下跌，不過二三線公司各自各精彩，外資似乎繼續在大折讓資產股中尋找寶藏。成交一向淡靜的渝太地產(075) 昨日有兩宗大手上板，分別於1.2元成交了9,000萬股以及3,330萬股，其後股價便一直上升至98年後新高1.53元，總成交1.43億股，即不計配股亦有接近2,000萬股成交。上星期五的總成交是多少? 49萬股。

看到這情況，其實與早前保華(498) 的情況有點相似。當日早上開市時有兩批股份於1.78元大手成交，其後股價便急升至2.4元。事後證實買家是TCI，不清楚是次配售的買家是否亦是TCI。兩批股份佔渝太已發行股本接近六分一，相信買家對渝太的資產一定十分有興趣。

除了新買家外，其實德意志銀行在05年起透露持有渝太5%股權，其後亦於1.1元左右繼續增持。去年8月尾PMA亦購入1,314萬股，佔公司股權6%。

PMA亦同時持有多家資產股，如渝太的聯營公司港通(032)，麗新(191)，以及保華等。渝太基本上是一間資產公司，主要持有中環世紀廣場以及尖沙咀彩星中心，和一些車位。中期租金收入上升6%，出租率亦接近100%，但物業重估收益達1.2億元，反映其資產價值還未被反映。另外，公司在行使可換股債券時，獲利9,500萬元。這批可換股債券便是港通在02年時發行給渝太，行使價3.5元。

去年渝太批出了部分港通股份，作價7.3元，單是這樣獲利已近一倍。除了收租，主要的收入還是來自約佔30%的聯營公司港通。港通主要經營業務為香港駕駛學院及快易通自動繳費系統，但收入亦是主要來自聯營公司西區海底隧道。港通派息穩定，派息接近4%，亦是理想的收息股。不過渝太的資產淨值為每股2.9元，現價1.53元仍然有很大的折讓。這可能是吸引這些基金之因。

與渝太相似的資產股，其實亦有不少，例如惠記(610)以及廖企(194)便是。前者持有路勁(1098)46.8%股權，後者則持有廖銀(1111)45%股權。前者的資產淨值為3.2元，後者則為14.7元。而且兩者應是以成本入賬，聯營公司股價升得越多，真實折讓便應越大。當然亦要考慮母公司折讓，而這亦是這類資產股一直被市場低估的原因。不過折讓應是多大，這則視乎管理層質素以及公司的透明度。

(14-03-06 刊於《am730》)