再見黃老太

繼2011年TVB(電視廣播)(511)大股東賣盤、及去年5月香港電視(當時稱為城市電訊)(1137)出售香港寬頻業務後，久欠本港大型併購交易，料不到新鮮滾熱辣的，竟來自李超人旗下可能出讓「百佳超市」，或許與黃老太再見。

長和系近年南征北討，買的多，賣的少，上一宗較大型減持交易，已數於2011年3月分拆和記港口信託於新加坡掛牌的項目了。該集團向來「無寶不落」，而更重要的是，非好價不賣。

看看對手惠康母公司牛奶國際，去年整體營業額115.4億美元(約900.1億港元) ，純利才4.5億美元(約35.1億港元)計，純利率僅3.9%而已。若果單看該集團超市相關業務營業額60.75億美元(約473.8億港元)，經營溢利僅1.906億美元(約14.8億港元)，即經營溢利率更降至3.1%。

至於百佳在港澳和華南地區有345間門市，去年營業額217億元，雖沒有披露盈虧狀況，假設純利率與牛奶國際整體的3.9%相同，即年賺8.4億元，按市盈率12倍計，作價逾100億元，試問誰不心動。

據Squire Sanders一項調查發現，去年消費及零售相關併購交易達1,797宗，微增1%，單計零售類別反跌7.8%，至555宗，惟交易金額卻見806.45億美元(約6,290億港元)，見08年以來新高，每宗交易額平均為11.3億港元，更比2011年高約16.5%。據湯臣路透統計，今年首4個月，更大漲86%，至257億美元(約2,004.6億港元)。

併購市場熱，或許與銀行放水支持，零售業本身提供現金流有關，即使市場逆轉，風險相對較低。

況且最難捱的，相信是來自兩年前最低工資大幅調高至時薪28元所帶來的衝擊。禤中怡了解所得，和黃近年努力整頓倉庫，例如過往百佳和屈臣氏倉庫合併處理，以提升效益，又將部分工序外判。

但國家隊來勢洶洶，如華潤也在本港擁有多達95間超市，與百佳本港288間各零售點比較，當然差一截，但單計「百佳超級市場」才173間，華潤有力再搶市場，況且過去有不少百佳老臣子過檔，競爭對手不易對付。

有趣的是，過去李超人的王國遍布各處，被指為壟斷市場，但今次可能出售業務予其他人，又慘被冠以撤資，總之買與賣亦難服眾。

唯一慶幸的是，過往李超人亦有高價賣出，低價買回的經歷，例如出售以色列流動通訊商Partner後想買回，可惜交易最終告吹，否則售百億元的項目，只需9億元買回，認真和味。

若果百佳成功售出，和黃下半年肯定又有特殊盈利貢獻，如果零售業當旺，未知下一個被看中的目標，會否來自旗下的屈臣氏個人護理店業務呢？

(7月22日刊於《am730》)