證券行靠基金盤食胡

禤中怡上周出外小休，偷懶暫停兩天，敬希讀者原諒。但休息不忘了解世情，只見杜拜世界翻起的波濤令環球股市一震，港股更罕見出現逾千億元成交，但好友昨日立刻反擊，需注意好壞消息陸續出籠，對股市構成的波動恐加大。

儘管今年港股成交未算顯著大增，日日過千億元成交的盛況也不復再，但證券行依然有肉食，禤中怡知道部分證券行員工，繼年中花紅早已有著落之後，年尾份花紅相信亦已經可以袋袋平安，只是份花紅份量究竟是多是少，就要等計數，畢竟大家追貨忙，還有衍生工具供選擇，產品可謂五花八門。

同證券界朋友談起，他亦話做散戶買賣其實經已愈來愈少，年輕有為的客戶早已投向互聯網證券服務的懷抱，實行自己話事，故招呼幫手落盤的散戶數目自然有限，相反，在過去半年已不斷接基金盤做，等於套用網上商業模式，以前做B to C(商業對消費者)，即專照顧散戶，現在則是B to B(商業對商業)，照顧機構性投資者也。

所謂基金盤，就是投資基金經理處理手上的投資組合時，自然要找地方落盤買賣，故證券行亦樂於為基金提供服務，特別是這類客戶有要求，需要證券行供應增值服務，例如供應相關公司的研究報告，甚至是上市公司舉行電話會議講解業績的時間等，也要照顧周到，當然，所謂一分錢一分貨，基金所作的證券買賣，其佣金收費也會高一點。

不過，有些外資基金要求十分簡單：就是價錢(即佣金)要「平」，毋須提供額外服務如研究資訊等，只需夠快做買賣便可，只需Discount Broker，即有折扣的經紀服務吧！除了基金客戶之外，近年發展蓬勃的衍生工具發展商也是其目標客戶，因為發行窩輪和牛熊證時，也需要作對沖行動，證券行也可幫一把。

為何基金盤增加呢？證券界朋友話，同基金公司傾未來一年的生意額時，基金會將買賣盤分散，但證券行數目亦會控制在一定數目，讓每間獲巨額交投，以便爭取更低的交易成本。二來分散落盤亦可以避免讓證券行發現其盤路策略，跟隨炒賣的話，自然可能影響回報。

更重要的，就是分散「交易對手風險」(counterparty risk)，因為去年金融海嘯爆發期間，雷曼兄弟倒閉，最終引發大量交易無法結算，倘若基金集中由雷曼的證券部門負責買賣的話，後果會有多嚴重，大家可想而知。

證監會向對沖基金經理進行的一項調查發現，於今年3月，有多達52.5%的對沖基金經理，會使用多於一間主要證券行，而這個比例於06年僅39.6%而已，反映短短3年間增加了12.6個百分點之多，更有趣的是，不但用證券行，這些對沖基金經理還選用銀行，為其提供證券買賣服務，而這種趨勢亦漸普遍，銀行可能想幫手提供融資，以便對沖基金經理進行槓桿買賣，實行交叉銷售，又賺多筆。

(12月1日刊於《am730》)