內地機場大混戰

早前隔壁曾兄提及機場經濟，實情遠比想像中複雜。機場的密度和互相競爭其實極之重要。珠三角有5個國際機場，重複建設已人所共知(香港國際機場、廣州花都新白雲國際機場、深圳寶安國際機場、澳門國際機場和珠海機場)。其實機場密度高而互相競爭不止於廣東省。長三角為中心的華東已是國際上機場密度最高地區之一，單是長三角有34個機場，上海附近的國際機場已多達5個，包括上海浦東、上海虹橋、杭州蕭山、南京祿口、寧波櫟社。

華東民航局計劃處處長李國强曾指長三角地區每萬平方公里的機場密度達0.8個，超越美國每萬平方公里0.6個的水平，大有當年「超英趕美」的口氣。但機場客、貨資源爭奪越趨激烈，已導致個別機場客貨量增長停滯不前，去年已有三個停用，現有需要進行評估，故禤中怡認為上海機場(600009)的估值較首都機場(694)低是合理的。

但首都機場的股東切勿開心得太早。幾年後類似情況可能在北京發生。正當大部分證券分析員將注意力集中在該機場擴建第三期工程之際，中央已低調地籌建北京第二機場。據人民網報道，第二機場選址正南方位，有大興半壁店、大興龐各莊、通州張家灣等，而河北省預留有廊坊市永清縣曹家務場址、舊州場址和河西營場址等，天津市則論證了武清河西務、太子務及寶坻等場址可行性。最早於2015年建成。

如細看建機場原因，少不免有點擔心首都機場前景。在評估期間，曾經考慮過擴大天津濱海國際機場。天津機場04年只處理171萬人次，及7萬噸貨，高峰時可處理1,000萬人次及8萬噸貨，同時又擴建第二航站，距離北京首都機場120公里，又有京津塘高速，以100公里高速計算，理應一個多小時就可直達。但不用的理由是天津機場距離太遠，並以貨運為主(哪剩下的客運產能怎算？)。

請記得，上海機場主要資產只有新的浦東機場，舊的虹橋機場並不包括在內。從上海的經驗已清楚說明，新的浦東機場會直接搶走虹橋機場的客源(虹橋機場客運增長甚微，貨運已見負增長)。至於北京第二機場其實在2002年已有討論，但至今首都機場仍隻字不提。假如第二機場未有當首都機場是「自己人」，又或者幾年後首都機場要求集資，用作入股去建新機場，到時只怕害了股東。

滙控業績料再放光芒

下周證券界的大事，相信是滙控(005)公布中期業績，各大報章已為滙控作出盈利預測，不用禤中怡操心。但禤中怡對滙控上半年業績仍充滿信心。事實上，滙控業績應不太差，除英國樓市持續復甦外，世界盃亦刺激整個歐洲消費，令信貸增長，滙控有約三成業務在歐洲，故可得益。美國方面，由於私人借貸利率高企，大部分美國國民均使用信用卡貸款借錢買樓，令信用卡消費的借貸額連續多個月來不斷上升，滙豐融資(美國業務)作為消費性信貸公司，也可得益。

新興市場方面，中國、印度、巴西與中東等地在上半年均錄得可觀增長。不過，唯一擔心的是，香港業務增長空間可能見頂，主要是貸款需求持續疲弱，過度加息令樓市買家卻步，亦令工商業借貸需求減低，禤中怡相信除香港業務，幾乎全球均錄得增長。即使未公布盈利前的滙控，市盈率只有13倍，然而，有證券界擔心每次滙控公布業績前均炒作一番，公布業績後則「人去樓空」。故提醒投資者需留意期指未平倉合約的走勢，若企穩於11萬張以上，則屬安全水平，若業績後未平倉合約持續減少，則可能有大戶賺夠獲利離場，到時散戶需要小心。

(7月28日刊於《am730》)