世盃後有線的投資價值

世盃後有線的投資價值
禢中怡之前曾談過媒體業務有價，睇完本地免費電視一哥電視廣播(511)，再睇經營十多年，已發展成為全港最大收費電視營運商的有線寬頻(1097) 。睇睇呢隻股價跌足一年，仍在低位徘徊的股票是否跌得合理。

06德國世界盃剛過去，施丹的「鐵頭功」成為賽事後的議論焦點，反而兩隊的決戰則早已被淡忘，期間電視台亦為直播訊號的長短而爭拗。現時獨擁以英超為首的四大歐洲足球聯賽直播權的有線電視，有別於無綫電視的「綜合家庭式」免費電視定位，有線以消費(付費)力高的球迷、成年觀眾為消費對象。早年競爭未激烈，以獨佔本地體育節目播映權方法成功吸納大部分用戶；可是，近年更多收費電視網絡出現，面對now及TVB收費台的挑戰尤其激烈。

有線寬頻的盈利以收費電視與寬頻服務組成。05年業績顯示其純利飆升104%至5.8億元，但扣除了包括遞延稅項抵免3.5億元在內的額外款項後，經常性純利為2.8億元，按年下跌2%。營業額僅按年增長3%至24.4億元，收費電視分部佔綜合營業額的77.18%，此分部錄得0.2%負增長。集團以不同的服務組合、包裝，吸納低消費力新用戶，收費電視用戶數字按年升5%至73.8萬人，但每戶每月平均收入跌5.8%至212元; 同時，提供寬頻服務的「互聯網及多媒體」分部營業額錄得年度增長16%。每戶每月平均收入微跌1元至139元(但下半年數字比上半年跌6.3%)。用戶數字按年升10%至32萬人，主要受惠於網絡升級、增值服務以及捆綁式市場策略。

由於集團增加體育節目播映權及提升其他節目之開支，節目製作成本按年升12%至7.8億元。有線寬頻已經意識到自製節目的重要性，並著手進行電影投資，如『犀照』，於未來幾年，節目製作成本將進一步上升。數據顯示收費電視分部增長已見頂，高價競投播映權更令成本大增(集團正憂慮07年英超聯獨家播映權會碰上now的挑戰)。寬頻網絡雖然提供集團盈利的增長點，但此分部的營業額增長並不足以填補電視節目製作成本的上升。站於自我重新定位的十字路上，要麼投放更多資源在內容製作，要麼繼續高價競投播映權，有線寬頻現在可謂「腹背受敵」，前景確實未許樂觀。

長線看，媒體行業的最後優勝者應該屬內容供應者，因為優質節目沒有地域、時空、技術的限制，網絡供應者卻始終面對大量競爭、傳播區域牌照及傳播媒體技術突破的挑戰。

有線寬頻目前仍在猶豫是否競投未來兩屆世界盃賽事的直播權，試想想網上傳播媒體PPLive的出現及其長遠影響，儘管技術未完善，四個年頭後又有誰能估到資訊傳播的主流會否有翻天巨變?

TOM在線股價急瀉

內地互聯網股份忽然之間消失了增長概念，事緣中移動(941)將根據信息產業部的要求，對移動夢網平台上所有無線增值服務採取一些新措施。其中一項為新用戶首個月免費試用，其後需得到新用戶的「兩次確認提醒」，方能續約；若用戶不回覆，則視為終止服務。這些措施旨在提高客戶的滿意度，並且促進無線增值服務行業的持續健康發展。

受到政策影響，TOM在線(8282)連跌兩個交易日，昨天更大跌15%，報1.38元。有投資界人士認為，目前內地政策千變萬化，故投資內地股不得不注意政策風險。事實上，內地朋友說，互聯網供應商在內地藉短訊來多收用戶的服務費，更有些經常出現「老屈」用戶收費的情況，例如供應商經常傳一些不必要的短訊如廣告，用戶打開後即計算付費。

基於每位用戶每月可屈十多元不等，在廣大客戶群下，積少成多的金額非常可觀。他們擔心，由於免費使用一個月後，供應商須「提醒」用戶續約與否，基於多數短訊服務是額外提供，用戶被提醒下多數會終止合約，網股們不再混水摸魚，對盈利打擊十分深遠。

瑞士信貸發表報告預期，中移動(941)就所有無線增值服務採取新措施後，上市的內地互聯網營運商，於無線增值服務的收入會因而減少10%至30%。該行預期TOM在線(8282)來自無線增值服務的收入減少16%，整體盈利減少45%；而騰訊控股(700)來自無線增值服務的收入減少11%，整體盈利減少5%。
(7月11日刊於《am730》)