經紀借錢貴過散戶
萬眾期待的中國銀行(3988)招股終於登場,證券商又有做生意機會,皆因做孖展(即借錢融資)認購新股可收取息差兼手續費等。不過,有華資經紀商同褟中怡吐苦水,稱今時今日已「無肉食」,純粹為客戶提供service,白做也!何解?原來今日銀行提供予證劵行的孖展息率不低,再賺多點息的空間已不多,而且要人手處理申請文件,始終有一定成本。
更重要的是,今日銀行加入孖展融資行列,即批發商參與經營零售業務,試問會怎樣看待分銷商?他們更話,上次大連港(2880)搭上海集優機械(2345)同時間招股,由於市場氣氛熱熾,申請反應自然厲害,孖展額度難免被抽緊,不過,要想多做點生意已不易,皆因要遵守證監條例,即可提供的孖展額需要同公司資本掛鈎,不能「借大咗」。
他說當時原來與銀行溝通,準備好融資額和融資息率,但銀行翌日卻突如其來話要提高息率,更只給予5分鐘時間考慮,否則將有關融資額轉予其他經紀行。嘩!是否像極頭戴擴音器的在街邊擺檔叫賣,手快有手慢無,可知涉及資金非同小可,朋友從未試過這種場面,最終亦無奈接受!
至於今次中行登場,銀行提供予證券行的孖展息逾5.5厘,有些超過6厘,更重要的是,或者今次招股期間有假日關係,孖展息要付足9天,較以往一般7日完成不同,利息支出自然上升,若股價沒有顯著升幅,恐怕有損手機會。有經紀朋友埋怨,今日經紀行的地位比普通散戶都不如,皆因銀行孖展息低於5厘,試問點鬥!
他還呻,近來新股必賺,銀行自然樂於大賣廣告搶孖展生意,像逢人皆借,主因輸錢機會好像接近零。所謂「好像」,就是假設新股股價必高於招股價,但假設大市逆轉,股價大潛水,現時若有認購孖展的客戶未有露面找數,銀行不知如何應付此風險管理問題呢?
內地施行招股新措施
為了令中國的證券市場走向更成熟的發展,中國證監會正式施行《首次公開發行股票並上市管理辦法》,可以預期日後更多新股會在內地上市。在保薦人的規定方面,現時已有更緊密的指引。比較有趣的是,如果客戶招股書中所作出的預測盈利,與其後實際財務報告的盈利相差超過50%,中國證監可以在3年內不接受保薦人,參與其他準備上市公司的招股活動。從正面看,希望這可以提高中國公司在國內股市的認受性。內地公司盈利的水份有多少,這已是大家已知的秘密。日後在這方面作出改進,亦有利中國發展本身的市場。當然,內地的市場與香港仍然有一段距離,最重要是我們的獨立性以及公信力。
另外,香港股票市場可以在幾小時內集資幾百億元,亦不是內地可以輕易做得到的。但日後中行亦會在國內上市,這已證明香港的優勢已不是十分明顯,這對港交所(388)亦是一個威脅。再加上人民幣升值的預期,即賺股價時又賺匯價,難怪近日外資不斷爭奪中信證券。最重要還是內地公司要認真對待帳目問題。以中行為例,其預期盈利為不少於330億元人民幣。由於去年純利已達316億元人民幣,這4%增長應不難達到。去年淨利息收入的增長雖然遠低於交銀(3328)的25%,不過14%增長也算不錯。
然而,去年的14%利潤增長,很大程度是來自壞帳撥備大幅減少。今年情況不知會否好像去年一樣,但如何處理壞帳撥備,已成為一個重要問題。如果沒有在03年的注資以及重組,其實中行根本難以這樣快便上市。
(19-05-06 刊於《am730》)
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