CSL的昔日與現在

近日，與一些曾經在大東電報工作過的朋友，談起CSL，這間在眾多香港電訊衍生出來的公司中，表現最好的一間電訊公司。好友以往都對CSL的表現引以為傲，但對Telstra全權掌控後的CSL，越來越不看好，理由有兩個：

1.忽然去收購新世界傳動網，但新世界傳動網又不像Sunday(866)有3G牌，加上新世界的網絡口碑以至客戶質素只是一般，收購的道理，認真令人摸不著頭腦。
2.香港現時DVB(Digital Video Broadcasting)網絡根本未落實，純粹只靠3G數據網絡傳送視像內容，這是又貴又無人buy的一套舊魔術。

在歐洲大陸，連我們的李超人之3都唔係太掂，要同當地電視台合作搞DVB-H打救，但近日CSL大力催谷所謂的3G電視，要達成甚麼目標真的想不通。

CSL的管理層骨幹，雖然不少都是大東年代出身，但大東年代的CSL懂得保護形象，可以憑優秀形象這種無形資產來達至高收費，但現在就有很大距離，這可能與CSL的大股東Telstra有關。
本來Telstra在澳洲祖家的地位，就有如在李澤楷未收購之前的香港電訊(Cable & Wireless HKT)，壟斷香港固網市場一樣，所向無敵。挑戰Telstra的大東澳都斯(Cable & Wireless Optus)，都尚未能動搖Telstra的地位，後來大東電報大轉型後，更將澳都斯賣了給新加坡電信(Singtel)。但近幾年，Telstra經營管理猶如魂遊太虛一樣，除了CSL的無厘頭收購和市場策略，當年和電盈(008)合資的恆通(Reach)至今仍未甩身，成績如何不用多說。而當地的電訊網絡升級，可以用一塌糊塗來形容，Telstra手上的CDMA網絡如何轉成3G至今仍是一個謎，放四十多億港元搞網絡升級，又是問題多多。

現時持有Telstra超過一半股權的澳洲政府，一向有打算盡沽手頭的Telstra股權，Telstra的股價前景如何真的估也估得到。好戲在後頭，下年就是澳洲大選，Telstra超過一半股權如何處置，將會成為很敏感的話題，由於政府持的貨太多，又想一次過將超過一半股權沽走，因此想放寬外資持股量限制，令外資成為大股東，不過很多澳洲人反對。看來要處理Telstra，真的無想像中容易，而這亦可視為CSL未來發展與興衰的關鍵因素。

陽光房託招股料受考驗

恒地(012)、恒發(097)與四叔私人將20多幢物業(或只是數個單位)注入陽光房地產基金(簡稱陽房)，料集資38億元。陽房除了較優質的將軍澳新都城中心一期商場、上水中心購物商場、中環雲山大廈較優質的物業外，其餘的竟然有北角港逸軒住宅單位與廣告位等，更有鰂魚涌御皇臺電單車車位，物業類型比較多元化。

此外，不知四叔是否覺得將甲級商廈拿出來組REITs，可能會帶來跌穿招股價的風險吧(冠君產業(2778)以花旗銀行大廈的甲級物業招徠，最後以跌穿招股價收場)，故只有轉為以乙級商廈小試牛刀。據了解，一般乙級商廈的回報率，普遍有6至8厘，近月來跌至3至4厘，只是過度炒作而已。因此在目前市場反覆情況下，可以等待陽房上市後，看定才購入亦不遲，相信日後在大市執平貨的機會多於買貴貨。

鴻運證券因為速動資金出現逾2,800萬元的短缺債，被證監會勒令停止交易。今次是否屬首次有證券行因這理由而爆煲？屬言之尚早，但對市場已出現了警號。現時中小型證券行，為了增加流動資金，或以孖展客戶的股票抵押與銀行借錢周轉，而近月股市大升，很多散戶均借孖展炒股、期指，甚至「篤手指」(即不放錢在戶口，靠T+2的機制炒兩天或即日鮮)，故大市只跌1,500點，已出事。有市場知情人士告知，在鴻運證券被攝上鏡的負責人其實便是該行的老闆，「連老闆都親自上鏡，點會夾帶私逃關門？」故相信可能該行不太願意放大量現金作速動資金，被證監會發現而已。

有實貨股票的散戶朋友可以鬆一口氣，但孖展客戶就真是要「求神拜佛」，萬一股市在本周仍然大幅波動，被追孖展與補差價都會陸續有來。此事已使證監會加緊執行孖展轉按法規，並可能出現的提貨潮，中小型證券行的生存空間愈來愈少。

(29-05-06 刊於《am730》)