巴士業務如雞肋？

近日，四間巴士公司僱員集體要求加薪，並曾以按章工作，提升影響級數至公眾層面。繼「巴士阿叔」後，「巴士」這兩個字在報章保持強勁的曝光率。事緣四巴的多個工會要求公司整體加薪4%，理由為「公司連年賺錢，員工冇受惠」；巴士公司則以「油價高，成本難控制，競爭激烈，生意無增長」為由，表示難以完全滿足員工要求。終於巴士公司與部分工會達成加薪協議，事件暫時解決。禢中怡並非想在此就工運作評論，只從公司年報中分析巴士公司的近年經營環境，看看這門生意會否是「食之無味、棄之可惜」的雞肋。

載通(062)為歷史悠久的本地巴士運輸icon(標籤)，公司業務、結構比較有行業代表性，就拿她來開刀研究。集團三月時宣布其2005年報告，盈利為5.84億元，按年跌20%，每股盈利1.45元；綜合營業額為64.56億元，跌1.3%。其中專營巴士業務(即九巴)車費收入佔營業額的87.79%，此部分按年跌2.4%，載客量跌5.1%至10.99億人次，實際行車里數跌1.11%，這或由於來自九鐵馬鞍山鐵路、尖沙咀支線及西鐵的劇烈競爭。期間，九巴着力重組巴士路線，令每人次的車費收入按年升8.4%至5.6元；每部巴士之全年收入為140.7萬元，升0.52%。

由於整體運輸業接近零增長及競爭劇烈，成本控制成為改善盈利受壓的主要手段。儘管每部巴士及每人次收入方面做出成果，但此努力卻被油價持續上升抵銷。05年內，國際油價首六個月價格波幅約為45至60美元，下半年維持60至70美元，九巴燃油開支因而大幅增加至上升36%，單位成本升至17.49元/公里。06年上半年，油價上落區約為57至75美元。若未來六個月油價不能回落到45至60美元區間，九巴的06年燃油開支相信還是會明顯上升。

燃油開支成為九巴05年成本上升的主因，但它還是只佔營運成本的15.5%(04年只佔11.8%)。由於公共運輸服務是勞工密集的行業，05年員工薪酬佔集團營運成本的50.3%，為29.83億元。僱員數目為13,439人(04年有13,601人)，員工流失率只有0.8%，現有員工於05下半年加薪約2%，薪酬開支勉強減少2%。雖然來自馬鐵的威脅迫使九巴重組路線，但集團只以自然流失方法減省人手，因此，實難寄望整體開支可以大幅減少。

本地公共運輸服務需求已近飽和，近年社會主流又偏向擠壓公共服務的利潤空間，以達向選民交代之目的。公共事業如電力、運輸面對成本壓力、減費壓力，只有另覓本業以外的盈利來源，如改變現有土地用途作物業發展。九巴年初將上市集團名稱改為載通，實有意減少本地色彩，銳意「走入去」發展內地運輸業務。這方法雖然未能迅速解決目前的經營困境，但是方向顯然正確。

內地科技公司唔揀香港上市

自中國銀行(3988)在港上市，炒到班散戶如癡如醉後，一味諗住香港會成為甚麼「中國企業上市中心」，一眾財經演員吹到天上有地下無，香港在背靠祖國下，好快成為東方紐約云云。不過禢中怡奉勸各位，發夢未有咁早。

新疆有間叫金風科技的公司，在1999年成立，主要生產風力發電機。因為近年來，國家鼓勵多用再生能源，因此金風科技發展得好快。現時金風科技佔有全國27%的市場，今年營業額去到1.5億元人民幣，而且睇落仲有得發展。

不過，由於金風科技好似唔夠彈藥同海外的大公司砌，因此他們好急於上市籌集資金，投放在研發工作。但有報道，金風科技搵花旗、大摩、德意志同高盛搞上市，唔係打算晌香港，而係諗住去紐約上市。

報道無講呢間公司點解唔選擇在香港上市，或者香港上H股，中國上A股之類的玩法。但同樣係科技公司，買咗IBM PC部門的中國聯想(992)，最終都係想在紐約掛牌(雖然暫時無具體計劃)，而唔係繼續晌香港上市，咁一眾中環人有無想過，點解中國的科技公司，諗住去監管嚴厲的美國上市，都唔選擇在監管上查實相對寬鬆的香港？

禢中怡初步諗到的解釋係，香港呢個城市唔適合科技股。除非有強大後盾，否則班財經演員點會同你sell科技股，佢哋不如向投資者推介多幾隻輪好過。科技股在香港上市，唔見得有好反應，既然係咁，紐約證交所或者納斯達克，變咗有實力科技公司不二之選。但問題係，中國呢批有前途的公司，如果都唔嚟香港上市的話，咁香港股市背靠祖國係唔係咁好景，真係幾值得懷疑。

電盈得，為何城電唔得?

電盈(008)出售資產，已搞出電訊界滿城風雨。有朋友話我知，這邊廂網通(906)母公司中國網通集團阻止電盈出售資產，那邊廂可能再醞釀本港固網電訊業的大合併。主角是電盈與本港第二大固網電訊業務的城市電訊(1137)。根據朋友的故事大綱，是若電盈資產與城電合併，已控制了本港七成固網、寬頻與收費電視的市場佔有率，除了令企業收入穩定外，更可在激烈競爭的電訊行業加價，絕對是一個「Nice Story」。朋友亦計算到，以王維基先生與李澤楷先生的競爭關係，號稱「電訊魔鬼」的他肯定火併到底，但是，當電盈資產被第三者收購後，會否心軟而作出一些變化呢？為了令故事更生動，朋友作了另外的假設，中方若不願港人資產落入外人手，可能進行一個反收購以收購電盈；另外資會洽購另一個目標城電，屆時中方索性收購全部香港人資產，包括城電，呢個假設，暫未有證供提出，相反以第一個故事較為合理。

不過，現時城電負債開始急升，企業虧損擴大，王維基先生除了食老本外，會否為股東另謀出路呢？另外，城電所在的價值除了是網絡，更重要是客戶，由於基建與電盈可能是重複，若持續爆發減價戰可能兩軍征戰年久，但由第三方收購的話，連客戶一併收購過來，省卻廣告宣傳或爆減價戰所需的開支，「得大於失」，此外，由於有外資洽購本港固網資產，原來已被分析員評為「雞肋」的固網，有可被能再度重估價值，合併可給城電一個甩身的好機會，王維基先生，唔知你點睇。另外，據聯交所資料顯示，王維基先生已由5月23日至今買入約143萬股城電股份，即以股價吸納每股資產淨值1.5元的股票。「電訊魔鬼」的你，可否說出增持背後的原因，其增持行動證明「自己睇唔到有好大競爭」乎?

(6月23日刊於《am730》)