你加舖我擴充

新鴻基地產(016)零售業務第一炮，就是買入沙田西田百貨，隨著周日改名叫一田百貨之後，正式大事擴展，皆因新名稱登場。禤中怡聽聞今次改名，除了可以實行自己話事之外，最重要的是，日後毋須繼續向日本西田支付大筆專營權費，變相慳了一大筆。

禤中怡早已聽聞該百貨已計劃開設分店，目前正物色開新店地點，而最有機會登陸的地點就是新界西，可能空降落天水圍區，而一田日前則指亦不排除會落戶新界北。另一間日系百貨，即早前由UNY變身做APITA後，亦蠢蠢欲動，同樣有意渡海過新界，可能在荃灣區設新門市。

值得注意的是，一田和APITA所增的分店，似乎無意走現時樓面巨大的綜合百貨店路線，相反，只開設近期流行的超級市場，希望吸引當區樂於消費的中產一族。

這種策略無可厚非，皆因經營龐大樓面，成本壓力非輕，加上永旺(984)近年轉開設小型店舖，尤其是已在香港開設3間超級市場，還有夠膽在大型高檔商場開店的ThreeSixty、Market Place by Jasons和city'super，生意有多好，望望人流就知道啦！

之前講有農脹，意味食品價格有升無跌，幸好百業興旺，大家捨得使錢，飲食業也紛紛趁機擴張，不讓超市業專美。特別是提供日本飲食的，不知怎的，數量膨脹得驚人，數目分分鐘多過銀行。

傳統旺區如銅鑼灣之外，若果走入舊區，竟也見到壽司店，像西環短短一條街就有10間銷售日本食物的店舖，相信泓都這類新盤已成功聚了一群新客群。至於壽司店集團亦走入傳統民居，像土瓜灣也有這類店舖的蹤影，兼且更大排長龍，可見其受歡迎程度有多厲害，但有趣的是，究竟哪裡出現這麼多壽司師傅呢？莫非日本師傅空運抵港？

不要以為其他飲食連鎖店會靜下來，禤中怡同飲食界朋友談起，他就話搵舖增據點的實不少，好像來自美國的OutBack，原來也正物色擴大分店網絡，最大機會在銅鑼灣多添一間新分店，令分店數目從6間，增加至7間。這間餐廳已有20年歷史，主要提供澳洲特色美食，在20多個國家都有業務，今趟再開分店，反映市場對這類食物受落。

至於另一間專賣大大件牛肉、超級份量甜品的Ruby Tuesday，也準備加開分店，皆因尖沙咀海港城那間分店，已結業多時，目前只在太古城、沙田和九龍灣才有分店，當然要物色增加據點的地方。無獨有偶，Ruby Tuesday合心水的地點也是位於港島區，可能在康怡花園附近落腳。有份百萬富翁報告曾話最多富翁住在港島區，究竟這些商家是不是參考那些數據去開舖，齊齊想賺富翁口袋裡的錢？

(4月30日刊於《am730》)

法巴另類宣傳

港股經過上周內地股市沖喜洗禮後，本周就要面對美國聯儲局議息的因素，減息0.25厘暫時似有共識，而本港跟減的機會的確不大，但昨日恒指則收25,666點，升149點，而窩輪成交亦有逾185億元，佔大市成交比重25.14%，表現仍活躍。

提起窩輪，近年這種衍生工具成為外資行的大生意，當中法巴便佔一杯羹。其實，不要以為僅限於窩輪而已，法巴正名是法國巴黎銀行(BNP Paribas)，規模認真不細，業務橫跨85個國家，員工人數達16.2萬名，提供投資銀行、資產管理和零售銀行，早前法國興業出事，法巴就傳成為買家之一。

不過，正當全球經濟一體化，生意範圍廣不代表人人識，故此建立國際性品牌就更是刻不容緩，且看滙豐控股(005)近年南征北討後，多整合業務於一身，單是那句「The world's local bank」，就已經在各處通用，故此法巴也要諗計打響名堂。

最近法巴就想到新意思，就是贊助一個由法國攝影大師Yann Arthus-Bertrand的紀錄片「6 Billion Others」，有興趣的可以瀏覽：www.6billionothers.org，就可以在網頁一角看見那句「由法巴支持」的英文句語和其公司logo，低調中又顯眼。這套紀錄片自03年起製作，在全球65個國家進行6,000個訪問，製作了4,500個小時，並濃縮為450個小時的節目。

不要以為今次是豪花之作，《華爾街日報》指只用了200萬歐元(約2,491萬港元)而已，認真濕濕碎。法巴過往較多贊助的項目，不是法國網球公開賽，就是台維斯盃網球賽，公司名字的知名度自然局限於運動層面，故此今次贊助這套紀錄片，就是想省靚招牌，傳送法巴是一間環球性金融機構的訊息，同時也關心本土文化。

為甚麼不直接採用來電視廣告宣傳，轉個彎做形象廣告呢？相信成本效益亦屬考慮之列，畢竟在黃金時段播放一個15至30秒的廣告，始終不及這種贊助化算，據聞這套紀錄片的播映權已在不少國家賣出，如巴西及德國等，而香港的播放權亦已有著落，只是未知花落誰家，相信最快9月後陸續推出。

當然，今日銀行服務基本上大同小異，最多是服務名稱略有不同，但差不多已照顧超級富豪、百萬富翁，甚至中產階層，所以競爭邁向全面肉搏，再停留在以往的心態只會落後於人，且看滙豐近年大賣廣告，更贊助如高爾夫球等賽事，就是要提升檔次。

不過，準備出外公幹的朋友呻，往相熟銀行換外幣，竟然因兌換金額不足3千元港幣，而要收手續費，慨歎今日散仔客戶就要被抽盡油水，補貼服侍大客戶。

(4月29日刊於《am730》)

報業又熱鬧

又要開香檳！原來內地政府如此從善如流，救市陸續有第二、第三波，昨日就減印花稅，兼大刀闊斧，手起刀落，大降至0.1%，今日中港股市當然要彈升慶賀配合，更希望阿爺再施行更多「仁政」。

禤中怡一直認為，只要有錢賺，印花稅幾多根本不放在心上，況且減印花稅是否等於可以令股票供應量大減呢？答案顯而易見，但投資成本減輕，確可讓更多散戶入市，莫非政府想更多人幫手接貨，實行人多好辦事？

另外，香港的親中報章市場，近期亦相當熱鬧，屬於深圳報業集團的《香港商報》靜極思動，下周將有動作，就是為該報章引入策略合作夥伴，相信又有新計劃，但未知會不會有入股成份呢？

至於另一份親中報章就是老字號、創刊108年的《大公報》也，原來該報社整個編採部門早於本月12日，已經從灣仔的軒尼詩道342號國華大樓，一搬就搬往鰂魚涌柯達大廈，實行同經濟日報集團(423)樓上樓下做鄰居，令港島東又添一名新的傳媒成員。

不說不知，《大公報》其實早已買落柯達大廈數層樓面，選擇現時才遷入，就真的不知內裡細節，或許搬遷始終是大事一樁，確要籌劃周詳，像搬機場一樣，搬遷翌日還要編製報章，稍有延誤，就真的愧對讀者了。

這個新辦公地點的確與眾不同，《大公報》佔用多達7層樓面，單是2和3樓就佔用全層，最令人羨慕的是，單位有海景，遙望東九龍，真的可見證舊機場發展蛻變。

不過，據說《大公報》保留現有物業，只是將進行翻新工程，待新面貌出現後，就騰出空間作放租，實行食正近期商業興旺之勢，盡快在市場提供新供應。且看距離國華大樓不遠，永泰那幢翻新的W square，前身只是東亞銀行(023)的物業，永泰改變內櫳，地下商舖變星巴克和板長壽司，而W square寫字樓呎租叫價也不弱，見到有些可以每方呎月租叫價高達32元，回報相當不俗。

其實，報業經營壓力不細，在廣告競爭方面，除了同業之間搶生意外，新媒體如互聯網等亦處處進迫，更重要的是成本上漲，聽聞有報章要減印報紙，藉此應付白報紙價格大漲的影響。

兩份親中報章今次分頭出擊，採取找夥伴加強戰鬥力，與及利用本身資源，開拓其他收入來源，多少對前景有點啟示。傳媒股昨日跟隨大市向上，但成交不敢恭維，如明報企業變身世界華文媒體(685)，股價昨日大升7.9%至2.18元，成交只有27.1萬元。至於星島(1105)亦漲1.69%至1.2元，可惜成交額亦僅10.3萬元，不能作準。即使壹傳媒(282)也稀疏，得11.7萬元罷了。

(4月24日刊於《am730》)

農脹猛於虎

《C觀點》的施老闆寫Biflation，話美國經濟同時出現通脹(inflation)和通縮(deflation)情況，可謂兩面受敵，因為樓價跌，資產貶值，變相通縮，偏偏進口貨品卻因美元匯價轉弱而又上升，通脹可期，實行雙劍合璧，認真慘烈。

不過，除了這頭經濟怪獸外，近期熱門的另一頭猛獸已蔓延全球，它就是「Agflation」，從字面看相對易明得多，就是「農脹」也，即農產品價格上升所發生的通貨膨脹，因為全球富裕起來，人人食得好、食得多，偏偏人口不斷增長，農產品需求自不然有多冇少。聯合國就話07年全球食物價格升23%之多，比通脹厲害得多。

禤中怡曾聽聞社會愈富裕，朱古力銷量就愈好，皆因米飯填飽肚，就要來點甜品，即使當作零食也不覺肉赤，難怪有法國朱古力專門店斥巨資在港開門市，賣15元1粒的朱古力，依然有利可圖。

做朱古力主要物料是可可豆，只要看看國際可可機構(International Cocoa Organization)便曾預測07至08年的可可豆種植年度，全球可可豆產量料較預期再升10%至371.3萬噸，但需求量增長速度還要快，恐怕最終仍短缺5.1萬噸，真是食得瘋狂。

其實，可可豆價格已大幅上升，以周一倫敦收市價計，每噸2721.21美元，比一年前才2,000美元，足足升了36%！市場對未來的看法又怎樣呢？紐約期貨價已見每噸2,651美元，愛好此等美食的，是否要立即去掃三幾排朱古力做儲備？

農脹對食品製造商以為會構成巨大壓力，但見銷售雀巢咖啡、美極等食品的雀巢(Nestlé)那份業績報告，就知道誰才是受影響最深，因為該公司話首季收入升9.8%，主要是成功將成本上升部分，轉嫁予消費者所致，平均加幅達5.6%，與去年同期只加1.8%比較，足有3.8個百分點之多。若果細看就更厲害，芝士、牛奶及雪糕價格竟大升逾10%，即使其他產品也有6%以下的增幅，僅「賣水」屬唯一價格向下的產品。

再看看香港剛公布的3月食品價格升17.2%，恐怕薪酬增幅也追不上這個幅度，代表你的購買能力也被削弱，當中肉類更升逾50%，難怪去大家樂(341)吃豬扒包，那件豬扒的面積就像標靶紅心般大，見到也不禁失笑。

食品股會否受惠農脹，如雀巢般能夠提高產品價格，就要看其有多大議價能力，若果能夠將成本上漲部分轉由消費者承擔的話，即使利潤率(profit margin)保持不變，按道理營業額上升，盈利也會水漲船高，故不妨一邊食朱古力，一邊刨年報。

(4月23日刊於《am730》)

內地股民望天打卦

正當中國同美國經濟背馳之際，原來大家都有同一個使命：「救市」。美國的金融機構撇帳驚人，樓市股市都須挽救，而中國證券監管機構頭痛的卻是股份數量供應源源不絕，對股市造成衝擊，可謂各有煩惱。

中國證監會上周日想出用非流通股要遵守新規則這一招，希望舒緩市場下跌壓力，但仔細望清楚一點，只是叫上市公司要準確披露，兼限制在業績前30日內不能轉讓等，意味非流通股出街問題根本未解決，只是規範化而已，就好像港交所(388)規定上市公司的主要股東不能在業績公布前買賣股份一樣，是否代表對股市有利好作用呢？

當然，股市最易受消息牽動，即使是中性消息，只要是中證監出手，已肯定被視為救市好消息，難怪內地股市瘋狂半日那麼多啦！指數高開低收，反而成為「蟹貨」離場的好機會，難怪市場承接乏力。

你估內地股民怎看待這個「指導意見」呢？望望新華網搞了個即時民意調查，第一個問題就是中國證監會這個新規定的影響，當時有逾4,200人回應，有逾51%認為短暫會有助股市回暖，未來還需制度建設。至於新規定是否能夠提升投資者信心、穩定市場，股市將向好，僅有9.9%提交意見的表示認同，其餘更覺得是心理影響較大，可見大家都有更高的期望，且認為這個措施實質效用不大。

至於那種救市政策最為股民期待呢？一如所料，就是62%的投資者認為應調節或取消印花稅，而利用稅收手段規範非流通股的供應的則佔23.54%。那麼炒股策略又如何？約45.73%話觀望、減持的則有38.78%，增持的只有15.49%，反映一般投資者面對這種難以理出一個頭緒的大前提下，只有按兵不動，實行望天打卦。

所謂一不離二，出了第一招，市場就可以演繹為還有第二、三招陸續有來，相信消息對大市的波動性將加強，短炒上落的，就有機會覓食了。

港股亦趁中美救市造好，恒指裂口抽上破24,800點，淡友忙冚倉，恒指全日就企在高位不跌，上落點數只有219點，可見好友勝了一場大仗。

未知是何原因，近期見到零售股的股東頻減持，首先李寧(2331)主席李寧上月25日用19.6元批3,000萬股，骨水5.88億元，股價昨日收市報19.76元，接貨者有賺。收購頻繁的百麗(1880)這兩日內料完成配售，股價仍升0.1%至8.01元收市。即使國美(493)那位富豪黃光裕低價17元批盪逾1.25億股，股價收市前才略低見16.9元，大部分時間均企在批盪價之上，肯認購的投資者亦不用蝕大本。臨近奧運，照計零售股應被看好，究竟是高位離場，還是將股份落入強人之手，另有後著呢？

(4月22日刊於《am730》)

信用卡救忙

國家統計局早一日公布通脹，如市場所料，3月見8.3%，最重要是配合中國人民銀行，在收市後公布調高存款準備金率0.5%，相信可以消除這個不明朗因素。

外圍環境亦相當不俗，本來美國大銀行又要醜婦見家翁，陸續公布首季業績，大家都擔心他們為次按撇極都有，而摩通(JP Morgan Chase & Co.)確仍要為次按等投資做撇帳，幸好家底厚，大部分業務依然有利潤貢獻，而更重要的，就是早前在市場淡靜氣氛中，依然讓有份投資的Visa趕上市，實行賣舊股「骨」回大筆救命錢，bottom line自然毋須見紅，只是賺少五成，足夠交差。相信有份投資Visa的其他大行，也可利用相同的方法，為差勁的業績補一補妝。

市場見到如斯景況，再加上可口可樂同英特爾業績均勝預期，自不然當好消息炒，試問港股在美股造好、內地加存款準備金率落實後，今日怎不會再玩過，恒指再度重越24,000點非難事。

不過，美國次按風暴，已令金融巨無霸表現大倒退，甚至「見紅」，著實元氣大傷，坐在高位的金融大亨實愧對江東父老，特別是那些拿出真金白銀的退休基金等就最氣憤，試問派息減少，加上股價下跌，怎樣向投資者交代呢？所以有些銀行舉行股東周年大會前夕，就有些專責替退休基金提供Proxy(委託書)服務的組織，希望鼓勵那些股東用手上那一票，將那些金融高層轟下台，好戲在後頭。

上周就有間Egan-Jones Proxy服務公司，建議花旗股東在22日舉行的股東周年大會上，反對花旗集團旗下審核及風險委員會主席C. Michael Armstrong(曾任美國AT&T主席)連任。至於曾經提出反對港鐵(066)合併的ISS Governance Services，更建議花旗股東反對薪酬委員會的成員和審核委員會成員重選連任的建議，用實際行動表達不滿。

可惜，股東要成功在這類建議上「願望成真」的確不易，像摩根士丹利開股東大會，CtW Investment Group替坐擁高達1.4萬億美元的退休基金等大型投資機構，就投票給予意見，當然建議對現有董事局成員連任投反對票啦！可惜大摩總裁John Mack及其餘10名董事重選留任成功，穩如泰山，無計。

香港的上市公司頭頭當然幸運得多，最多只有一個股壇長毛出手，影響力始終有限，議案要獲通過的機會很大，甚少被股東挑戰。禤中怡記得有年去一間公司的股東周年大會，希望學習人家處理會議的手法，碰巧股壇長毛登場，更是高興萬分，體驗高手過招。股壇長毛在多個議案中提出問題，會議時間自不然拖長，有些股東坐得久了，竟然暗自發脾氣，話不要阻住開會，原來他們等散會去開餐，所有議案也投贊成票啦！見到這種場面，除了哭笑不得，最開心的相信是台上那些董事。

(4月17日刊於《am730》)

鬆綁至得人驚

智經研究中心昨日就香港集資中心角色出謀獻策，公布一份名為「國際上市集資中心：香港走對了路？」的研究報告。可知道智經前主席陳德霖，就是現任特首辦的大內總管，而該組織更被冠以特首「御用智囊」，故花了大半年研究才完成的這份報告，你估特首對內裡的建議會否一概不理呢？

該報告有85頁，禤中怡要完全消化所有內容，實有難度，但部分觀點值得細嚼。報告認為港股成交受外資流入影響是一項變數，而超大型內地企業來港上市後，將漸被規模較小的公司取代，反映現時的利好因素難持久，故建議須接受更多司法管轄地註冊的公司來港上市，因為新興市場如俄羅斯的企業對上市集資有很大需求，希望擴大現時只接納香港、百慕達、開曼群島和內地等註冊地企業的限制。

該報告更提出上市及監管當局採取更有利市場發展的上市審批取態，不應自視為「品質保證人」，因上市審批機制不可能十全十美、審批當局試圖為投資者提供百分百的保障，只會衍生道德風險問題，而把上市門檻設得高於國際認可的標準，只會令有意到香港上市集資的企業卻步。

當然，有辯論就有正反兩面，港交所(388)在網站發表回應話，絕不相信單靠接納上市申請時寬鬆一點，便可以建立一個更強更大的金融生態，惠及香港整體經濟。他們又認為現行監管機制及理念須加以闡釋，讓大眾了解何以香港現時如此重視市場及發行人的質素。

港交所回應指報告內與其他市場的比較中，並無考慮到香港市場的獨有特色，尤其是散戶參與度相對較高這一點，更指將交易所說成意圖以質素保證人自居，以及暗示曾出現濫用監管權力情況等內容，有欠公允，更與事實不符。

禤中怡記得證監會主席方正曾以「市場監管與全球競爭」為題的演說中，提出在一片好景時，市場要求減低干預。任何限制市場自由經營其業務的規例，都被視為削弱市場競爭力的舉措。當市場氣氛高漲時，即使監管機構發出警號也沒有人理會，也不願意有關當局收緊監管政策。

但當爆發類似目前歐美的次按危機時，市場情緒便出現戲劇性轉變，更舉例像美國發生安隆(Enron)事件後，引入《薩班斯—奧克斯萊法》，而英國Northern Rock Bank面臨倒閉後，也有人提出要重新檢視現時市場監管模式。

方正的言論多少有點啟發作用，禤中怡更認為香港今日能夠成功躋身世界級金融中心的同時，確要自強，否則不進則退，而加強競爭力的方法之一，就是提升品質，只要有公信力及建立聲譽，反會帶動其他公司爭相來港上市，因「made in Hong Kong」而自傲。曾特首何嘗不是流香港血、飲香港水長大的優良出品嗎？

(4月16日刊於《am730》)

逆市雙雄

美股一挫，亞洲股市即震盪，以為台灣股市有馬總統照顧，早上還逆勢造好，可惜難敵大氣候，收市微微跌16點。不過，新興市場似乎有資金擁護，泰國、印度、巴基斯坦同孟加拉股市指數均報升收市，果然不能小覷這些市場，可能大家認為美國次按對這些國家影響不大，最重要看其內需是否夠強勁。

至於港股受外圍影響較深，再配合中美股市齊唱哀歌，恒指怎能保得住24,000點，最終更只能以接近全日最低位收市，報23,811點，下挫3.4%，而內地股市重挫，更加拖累國企股指數也狂瀉逾5%。

生意好好的中資金融股亦不能幸免於難，講明首季盈利大增1.4倍的招商銀行(3968)，股價一日不見了4%至28.65元，工商銀行(1398)亦話首季盈利增50%以上，股價一樣挫5.8%至5.79元，莫非基本因素也不能提供支持？還是大家嫌賺得少，照沽可也！

當炒三通概念股，富邦銀行(636)再成焦點，買盤湧入，全日成交股數由近期每日過百萬股，一下子躍升至1,930.8萬股，股價怎會令人失望，單日抽上最高見6.78元，收市仍報6.75元，增幅高達18.2%，股價見新高。大戶開市半小時後才開始以10萬股計掃上去，未到11時已破6元，跟手有3宗大手買入各20萬股，實行拋過百萬元捧場，只見股價升不停，這些大戶即日平倉計數，收穫認真和味！

還有一間叫豐德麗(571)的公司股價也造好，可能炒明星概念，皆因在香港電影金像獎中，《投名狀》在13項提名中，奪得8個獎項，成功率達61.5%，而該套電影正好是豐德麗去年收歸旗下的寰亞所製作的。未知是否慶祝《投名狀》大獲全勝，豐德麗股價懶理外圍股市拖累港股，昨日逆市向上，收市報2.65元，升5仙，增幅也有1.9%，成交81萬股，有215萬元成交。

寰亞去年還推出了4齣電影，包括《每當變幻時》、《鐵三角》、《婚禮》和《集結號》，你估寰亞做了多少生意呢？以07年底計，全年營業額有8,408.8萬元，毛利1,583萬元，毛利率18.8%。

再望望整體電影製作及發行業務，營業額儘管大增3.8倍至9,872萬元，可惜依然虧損，只是蝕錢的金額由06年的3,829萬元，縮減至07年的2,818萬元而已，反映拍電影不一定有好回報，唯一好處是手上的電影版權帳面值進一步增至1.99億元，但若果不出售，始終是帳面數。

豐德麗可能食髓知味，更準備擴大該業務，實行增加製作電影數目、未來數年更要開拍多齣巨額製作電影，增加每年投資電影總額。不過，禤中怡想問句，除了日日有明星睇，小股東何時會見到業務再有盈利呢？

(4月15日刊於《am730》)

謝清海老貓燒鬚

見到李卓民牧師間甘泉航空走上結業的命運，可見經營這種資本高昂行業絕非易事，再碰上油價向上，又不能以加價將部分成本轉嫁予乘客的困局，終使這間公司走上清盤之路。

惠理(806)投資甘泉航空外，主席謝清海當年更親自現身捧場，估不到這個投資最終泡湯，能否取回投資本金也成疑問。謝清海曾被內地傳媒冠以「香港巴菲特」的稱號，皆因投資股票策略令人佩服，奈何今次投資失利。或許他的揀股功力，比參與這類創投項目會更優勝。

惠理股價昨日就跌了2.5%，收市報5.82元，而成交股數亦由近期數十萬股，一下子急增至202.6萬股，成交額逾1,182萬元，當然是沽貨離場，風險最低。

至於同樣有飛香港與倫敦之間的國泰航空(293)，應算是大贏家之一，因為少了一個對手，起碼在價格競爭方面獲得紓緩。不過，該股昨日亦跟隨大市回落1.75%至15.72元，成交額1.7億元。國泰在處理其他公司的危機管理也確有一手，立即話為甘泉航空乘客，可購買國泰由香港前往倫敦或溫哥華單程經濟客位特惠機票，每張2,500元，怎知隨後英國航空話飛倫敦單程經濟位機票售1,250元，實行再比國泰平一半，齊齊趁機大打親民牌。

令人惋惜的是，甘泉航空無法像部分亞洲其他同業般，趕及上市籌集資金，增強實力，若能上市的話，最低限度有條件捱過這一關，繼續為大眾提供更多選擇。在亞洲區，粗略看，有兩間廉價航空公司已上市，一間是AirAsia，現於馬來西亞交易所掛牌，昨日股價無升跌，而另一間是Jet Airways，於印度的證券交易所上市，股價昨升0.47%，究竟甘泉航空結束，對廉價航空業無影響，抑或市場未及反應呢？

AirAsia提供香港與馬來西亞航線，但為應付成本上漲，最近已講明由本月21日起，託運行李要收費，若預早安排，每件收8元，出發當日到機場即場辦理，每件則收13元，反映要設法開源。Jet Airways亦準備於本月14日開始，提供香港與印度孟買航線，準備拓展這個東方之珠市場，看來大家邊擴張，邊提升收益，希望抵禦成本上升的困擾。

題外話，兩名學術泰斗將來港，不容錯過，今次由新鴻基地產(016)同香港中文大學於本月15日搞講座，請了兩位諾貝爾獎得獎猛人主講，分別為1991年生理醫學獎得主埃爾溫．內爾教授(Professor Erwin Neher)及2007年經濟學獎得主艾力克．馬斯金教授(Professor Eric S. Maskin)。

內爾教授將介紹其最新研究及當今神經科學發展，而馬斯金教授則介紹奪獎的研究 —「機制設計理論」。今次派門券供免費索取，要知詳情，可致電：2609 8893，或者上網瀏覽：http://www.cuhk.edu.hk/nobellectures/ 。

(4月10日刊於《am730》)

歐美新股急凍

大市升得多，就要喘氣，但半新股就威威，像中國鐵建(1186)孭上當年小小超那間盈科數碼動力的上市編號，股價卻未見像小小超揮魔術棒般飛升，甚至一度破底，的確傷了投資者的心。不過，若果是持有作中線投資的話，相信又會笑開顏，因為昨日逆市升2%至12.22元，較招股價10.7元累增14%，算有交代。

至於中國旺旺(151)、宏華(196)、新傳媒(708)和興發鋁業(098)股價亦齊升，惟前面3隻股份股價依然潛水，而興發和昨日股價下跌至3元的陽光能源(757)則仍有帳面利潤。

其實，今年新股氣氛認真慘淡，不計從創業板轉主板掛牌的股份，整個首季只有上述6隻股份能夠成功掛牌，對比去年熱鬧的場面，實感大不如前。

即使遠方的歐洲金融環境也不好過，羅兵咸永道份報告已話，今年第一季只有70間公司招股集資，對比去年同期有139間公司上市，足足少了近半，這還不止，如果望望新上市公司總值，由07年的106億歐元(約1,297億港元)，只剩得今年首季的19億歐元(約232億港元)，更大幅縮水82%之多！你話投資賓架靠收集資金額的一個百分比作為佣金，若果金額縮水，那份收入豈不……

有趣的是，按集資額計，竟然74%資金流入並非來自歐洲的企業，或許內地公司也分了一杯羹。

美國的金融環境本來已不好過，估不到首季更只有27間公司掛牌，比去年同期亦跌了57.8%，幸好有信用卡公司Visa上市巨額集資，拉高整體公司總值，較去年同期大增近1倍至174億歐元(約2,129億港元)。

諷刺的是，新興市場仍蓬勃，波蘭的華沙證券交易所於該段期間，成功上市的公司數目竟然有增無減，合共有18間之多，增長50%，可見市場交投不俗。

公司招股時間短暫，遇上冷風，或者多間公司同時搶錢的話，要成功「捉住」投資者eyeball，就要諗計，廣告促銷就是其中一種吸引散戶的方法。據AdmanGo統計去年1月至今年3月底止，本港有36隻新股花了約3.77億元登廣告。要在一段時間內達成最大廣告效應，認真有難度，幾日後，公開發售結果揭盅，成績好與壞立見。

當然，市況確構成主要因素，且看花費最多的首三位分別為中國旺旺、碧桂園(2007)及恒大地產。旺旺為上市所花廣告開支高達1.34億元，而碧桂園亦動用7,041萬元催谷，總算成功登陸主板市場。至於上月招股的恒大地產原來截至3月底的廣告開支也高達5,158萬元，特別是2月的廣告開支更佔2,415萬元，差不多佔一半比重，奈何最終胎死腹中，無法上市，出手闊綽也於事無補。不過，若果恒大重新招股，廣告商是不是又可以多一筆收入呢？

(4月9日刊於《am730》)

對沖基金奇人

雖然大市首季失利，從不同角度看，反而是難得的趁低吸納好機會，當然，有投資專家話現時屬熊市第二期，所以要問自已炒短定長揸，更要懂得走位。

見到內地股市又開始生猛，連本港A50中國基金(2823)股價亦飛升6%，而中國主題股份也備受追捧，恒鼎實業(1393)單日就漲14%至12.04元，成交股數大增4倍至超過2,550萬股，有近3億元成交額，而濰柴動力(2338)收市見34.1元，也漲13.4%，成交額也1億元，齊齊打入20大升幅榜，最重要是有成交配合，並非靠乾升粉飾。

見到間對沖基金Marco Polo Pure Asset Management，或可叫做馬可孛羅至真資產管理，上月底大市還未確認方向前，竟夠膽推出其第二隻對沖基金「Marco Polo Pure Pan-China Master Fund」，或可叫做馬可孛羅至真泛中國基金，趁勢先籌集資金，儲足彈藥投資，於本月3日起開始投資，似乎有洞悉先機的味道。這隻新對沖基金資產僅2,000萬美元(約1.56億港元)，即使目標是於6月時增至5,000萬美元(約3.9億港元)，比那些著名大基金，仍然認真濕濕碎。

不過，所謂英雄出少年，若果知道管理這間對沖基金公司的領導人只有30多歲，投資表現已經足以拿取獎項，你又會否願意從投資組合中，撥出些少資源投資呢？

該公司總裁亞倫．寶士奇(Aaron Boesky)是奇人一名，於25歲開始學習中文，為學好這種文字，竟走去Amazon(亞馬遜)網站買了超過50本關於中國的書籍，了解中國，發現最重要的成功條件就是人脈。

2004年，28歲的他就從美國隻身東來，正好當時去中國投資，睇淡的人多，如果沒有人棄我取的精神，以及抱著樂觀態度，恐怕實難成事。他曾經向《商業周刊》話，內地A股只有1,200點，連跌5年，是全球最差股市，但他講明廿世紀的新大陸就是中國了，確有美國西部開拓精神。

他拿著籌集得來的200萬美元(約1,560萬港元)在香港開檔，而公司名稱更用上於十三世紀，從歐洲經中東來到中國，解開東方神秘面紗的意大利人馬可孛羅，應景十足，然後推出純投資中國A股的對沖基金。

當然，市場未有即時改變，這隻基金輸錢收場。但之後就不得了，配合內地股市翻生，該基金於06年大漲105%，07年更厲害，增幅高達133%，簡直一吐烏氣，而成立至2月底，已累增3倍，管理的資產於2月底已達1.7億美元(約13億港元)，足足比建立初期膨脹多達84倍之多！

好了，今次這隻「Marco Polo Pure Pan-China Master Fund」又有甚麼賣點呢？就是彈性較大，可投資內地A股外，還會買國企股，甚至海外上市的內地企業股份，剛巧近日內地股市和國企股上升，莫非他真的是投資奇人？

(4月8日刊於《am730》)

亞洲大餅吃香

美國次按危機席捲全球，歐洲投資賓架輸到血流披面，但大家認為最壞時刻已過，瑞銀撇帳逾千億港元兼業績見紅後，股價竟反升，齊齊幫手造好大市。不過，看見高盛預測受資產減值影響，花旗及美林首季度亦將錄大額虧損，反映續有壞消息，而雷曼和瑞銀還要伸手集資，可見資金緊絀情況未變。記著市場解話有一套，小心中伏。

其實，次按風暴已連累歐美大型投資賓架行難逃一劫，不少投資高手也紛紛中箭，幸好彼岸的亞洲區金融業還有得做，但能否治好總公司的傷口就要觀察。

還記得禤中怡那位轉型投身保險業的會計界朋友嗎？近日禤中怡剛恭喜他經歷完第一關，因為要做財務顧問，賣多種投資產品如基金等，就要考牌，而且要考3張paper(試卷)，可見香港的要求相當嚴格。

朋友話，上周六要走入大嶼山考試，因為試場竟設在亞洲國際博覽館，豈止吊腳，還以為兼考驗耐力，簡直叫人身心俱疲。到達後方知揀這個場館也有其必要，原來萬頭鑽動，保守估計有逾千人陪他考試，年輕才俊自然不少，連老外數目亦有很多，相信部分老外是投身做投資賓架的，真的是一視同仁，要搵食就要符合香港的條件。

個多小時的考試時間，主要答選擇題，相對寫文章當然較易，但試題內容主要考能否適當應用有關投資的條例，具備分析成分，不是一本通書睇到老，擲骰仔可決定的。朋友話當然希望合格啦！因為考1張paper要600至1,000元，更要自掏腰包，即使獲發牌照，年費亦要逾千元，專業資格確要付代價。朋友更話，曾見到同事往旺角麥花臣球場考試，位置一流，與家園只有數條街之隔，若果日後不用再攀山涉水，實行東涌一日遊就最理想。

賓架界求才若渴，看看招聘企業Robert Walters份薪酬調查報告就發現，香港在衍生產品的專業人才供應短缺，有經驗的企業銀行「關係經理」(relationship managers)同樣吃香。

至於亞洲對手，即新加坡亦面對競爭所帶來的人才需求，因當地有超過40間銀行提供私人銀行服務，來自日本甚至遠方的歐洲同業也揀當地設據點，實行打有錢人主意。去新加坡做賓架的話，薪酬開始追上香港水平，以往香港的薪酬高獅城35%，已逐步收窄至20%，甚至更少。

以具備8年經驗的私人銀行經理為例，去年在新加坡的年薪只有17萬坡元，約96萬港元，但今年已急升至20萬坡元，相等於113萬港元，足有17.6%增幅。

香港的同類職位又如何呢？薪酬原來介乎65萬至150萬港元之間，但今年調整幅度輕微，多少可見新加坡的搶人競爭力相對提升。若果喜歡吃胡椒蟹，似乎準備多兩件短袖恤衫，轉去新加坡做賓架，可能更有前途。

(4月3日刊於《am730》)

謝國忠發警告

時間過得很快，去年今日是小女兒的出生日，而4月3日就是家母的歸天日，在過去一年，禤中怡努力地學做第二任爸爸，也過著沒有媽媽在旁的日子，小生命的成長，令我快樂得可以，但同時間，我也十分懷念母親，而且這股懷念是歷久常新的，在此亦感謝讀者在整整一年下來，仍支持這個小方塊，我自知寫得不夠好，但定當繼續努力，以報答大家的厚愛，多謝。(註：並在一年後的今天，再次多謝廣華醫院深切治療部的醫護人員，您們對家母的照顧，我永遠也會銘記於心。)

感謝過後，不如聽聽著名經濟學家謝國忠上周日在一個投資研討會上的見解。話雖謝國忠已離開大摩多時，變回自由身，不過，說話更有見地，分析依然有價。佢話中國經濟不會像98年那樣出現衰退，但認為中國經濟會有很大的放慢。最驚人的是，他說中國的房地產問題很大，房地產開發商沒錢了，房價在下跌的時候，沒人貸款給地產商。房地產開發商要大量破產，更認為這也不是件壞事，因為中國的開發商數目太多了。

話雖內地宏觀調控對樓市構成影響，內地報章話有發展商減價賣樓等。禤中怡卻發覺多間發展商去年盈利增長幾十個巴仙屬平常，大升逾倍更是不少，似乎賣樓毛利依然高，找做內地房地產的朋友問問，究竟如何熬過這段低潮時，朋友竟話無問題！因內地市道仍熱，至於如何應付宏調政策，答案是：賣些價格較便宜、檔次較低的項目，便形成價格向下情況，兼可交差，是真是耶，大家自行判斷。

但謝國忠似乎聞到燶味，看看內地證監會早前禁止房地產開發商在內地上市集資增購地皮，只准用作現有項目發展所需，便可見問題嚴重性。即使僥幸轉來香港上市亦不一定成事，且看1月招股的昌盛中國地產臨門夭折，然後堪稱出手闊綽的恒大地產也無法抵禦這股寒流。

即使有兩隻內房股甩腳，但愈來愈多內地房地產股來港上市拿錢確是事實。06年有5間內房股上市，以為已經很多，估不到去年更鼎盛，計一計也有9間之多，今年排隊來抽水的內房股更料達15間，可見他們明白這個遊戲已不再像以往般，賣樓套現再發展，而是要有足夠彈藥應付項目發展周期的資金需求，否則會無以為繼。聽聞單在這個季度就已有重慶龍湖地產、深圳卓越地產和宏宇集團擬招股，而曾在港大賣廣告的方圓地產也蠢蠢欲動，但內地證監會開綠燈與否，市場又能否承受得起，的確是一大考驗。

不過，若公司揀本季招股，相信仍要印招股書，因為證監會和港交所(388)昨聯合發出諮詢文件，建議公司招股時，只需在指定網站刊發電子版本招股章程，毋須印招股書，又減成本又夠環保，實在值得表態支持。

(4月2日刊於《am730》)

糧油通脹照炒可也

著名投資專家張士佳設專欄，提供投資教育竅門，實屬讀者之福。禤中怡讓出兩天版位也無所謂，日後改為逢周二至四同大家分享投資小心得，敬請繼續捧場，並且就無事先向讀者說明致歉，sorry！

言歸正傳，近期想弄廚為樂，最好不要炒蛋和煲粥，皆因蛋價和米價均大升，真的是回歸原始世界。有消息自然要找題材炒，所以金源米業(677)股價昨日大漲21.4%至0.68元，成交股數由上周五的300多萬股，急速增至逾9,015萬股。見到中盛糧油(1194)逆市升9.25%，見0.295元、中國綠色食品(904)增2.5%至8.61元，而農作物要施肥，中化化肥(297)也加入陣營，一日彈4%就知多熱鬧。

用米等原料做食品的股份就竟然不跌反升。仍潛水的中國旺旺(151)全日上揚1.7%，收報2.9元，還差一毫就返家鄉。諷刺的是，提起旺旺，就記得有米餅，那麼米價升，該股絲毫不受影響？該公司原來在招股書風險因素講明，06至07年的原料總額升22.4%，而白米主要在內地東北地區買入，莫非買到平價米？不炒股，一樣有農業基金可以供入市，君不見領先資產管理立即大賣廣告，發售農產品基金，趁機搶客。有投資賓架話，今年首季已叫客買貨，其中有隻寶源農業基金，早前在市場熱賣，去年11月資產才19億美元(約148.2億港元)，然後在短短3個月後，資產已大幅增長至高達50億美元(約390億港元)，難怪基金公司立即要hard close，即反應太踴躍，像字面解釋，要「硬梆梆」關閉，實行提早截止認購，而曾經出現類似情況的，就是去年大炒內地A股概念的JF那隻先鋒A基金。

為甚麼認購資金不是多多益善呢？原來錢太多，可能會做成基金經理無法有效管理，反而削弱其收益能力。走去分析基金表現數據的Morningstar網站看看，這隻基金去年回報就有25.36%，而直至上周五，今年以來也有7.82%累積回報，表現優於基準指數。其實，該基金並非投資傳統經營農產品的上市公司股份，而是直接投資農產品期貨市場，主力有小麥、粟米和棉花期貨，有否參與大米期貨就不見披露，但當中竟有「Lean Hogs」，是甚麼？原來是瘦豬肉條也，平倉時，應該不用收實物吧！

另外，要炒窩輪的投資者就要注意，下周一港交所(388)正式推出第一批採用五位數字證券代號的衍生權證，今次共有16隻先登場，而以香港為相關資產的窩輪中，拿到編號13001的，就是麥格理隻國泰認購輪，實行先攞頭彩不得止，甚至一口氣連奪首8個號碼，即直至編碼13008的窩輪也盡入麥格理手中，認真厲害。至於以非香港資產的窩輪也佔兩隻，就是德意志的兩隻日經窩輪，編號分別為10780和10784，至於為何先選這組數字就難明所以。

(4月1日刊於《am730》)