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賓架都靠祖國吊命

2012-01-18T00:26:00.001+08:00

美國信貸評級機構標準普爾向歐洲放箭，一下子射下9國評級，市場卻認為屬預期之內，威力盡減；中國去年第四季度經濟增長僅8.9%，令全年增長9.2%，增速放慢，大家又指是意料之內，甚至認為勝預期，究竟之前的預測是否太悲觀？

溫總要提振股市，央企紛增持上市子公司股份，又傳中國人民銀行減存款準備金率，昨日更傳逾千億元人民幣的養老金將入市支持，股市立即炒上。

港股昨日率先跟隨內地股市造好，恒指一口氣衝破19,600點，單日漲615點，特別是現貨月期指於現貨收市後仍向上，高水59點，報19,686點收市。重磅藍籌中，連積弱多時的滙豐控股(005)也升3.2%，而中國人壽(2628)更大漲7%。

同專做企業融資的投資賓架朋友談起，他亦慶幸全靠祖國，有「點心債」這種人民幣債券在港發行支持，才有生意吊命，因為上市公司股價回落，可換股債券(CB)市場可謂一池死水，特別是去年下半年更是十分淡靜。

不過，歐美境況他則大感憂心，早前仍要往該兩個地區做Marketing的工作，已經發覺氣氛差，畢竟歐美水頭仍緊，即使向當地客戶大賣甚麼，他們也無心聆聽，大家都好像是為了「交足戲」而已。

朋友話，看似很輕鬆，其實頗頻撲，如在英國倫敦留兩至三日便飛往美國波士頓，翌日又要往來紐約和新澤西開會，之後便乘機回港了，連時差也無法適應過來。

除了時間短促外，同行的同事數目亦由以前4至5人，一減便只剩下最多兩個人，可見工作量相應增加，而這個不能不執行的任務，純粹為了避免明年連這個出差預算項目也被刪除，唯一好彩的是，他仍能保留乘坐商務客位的待遇。

話雖如此，賓架朋友回港後享受了兩個星期的Core Leave，禤中怡自然羨慕，但朋友呻，這種假期其實是「焗放」，所謂Core Leave，就是投行要求員工將手頭工作完全放手，表面上是安心放假，其實是讓員工任何違規或違法交易也無法再隱藏而原形畢露。

他更話，即使有假放也不會開心，因為多間投行又開始大刀闊斧裁員，美銀美林、大摩和蘇皇均榜上有名，未知下一輪會否輪到他。若果本月ECM(股票資本市場)依舊一潭死水的話，相信要有心理準備再捱寒冬。

農曆新年將至，禤中怡只能祝他「保住份工」了。亦趁此祝各位讀者身體健康，工作愉快。

(1月18日刊於《am730》)

證券商搵RQFII幫補

2012-01-11T01:18:00.001+08:00

新年淡靜，禤中怡往日本走一趟，即使由兩個航班合為一班，機上依舊未能爆滿，可見要回復311大地震前水平仍需待一段時間。在東京新宿街頭，百貨公司折扣往往是五折，甚至是四折，也不見太多香港人急急掃貨，相反朋友則滿載而歸，即使要與當地人爭奪一番也值得。

日本政府正建議提高消費稅，從目前的5%，加至2014年的8%，直到2015年10月更要增至10%，主因提高稅收，應付社會保障支出大增的影響。要靠內部加稅，因日圓匯價高企已令出口業叫苦連天，面對外匯收入倒退趨勢，政府還有甚麼板斧呢！

不過，單靠加消費稅這種「塘水滾塘魚」方法難解決政府支出問題。有朝一日，當購物、購物和購物這種消費模式「爆煲」時，不知怎樣撐下去，或許依舊靠內地人的強橫買氣吧！

內地人的氣勢不但橫掃消費業，連金融業也不放過。禤中怡聽聞國有四大行的本港投資銀行部門近期積極物色好手加盟。相反街外卻傳出，有證券商減人手的消息，當中包括凱基和海通證券，但規模有多大就不得而知。

同證券界朋友談起，他第一句就話：「好辛苦」，畢竟從證券交易額看，各證券商能瓜分的比重有限，故此公司最近要求他們增值，幫手搵客分銷RQFII(人民幣合格境外機構投資者)的產品，幫補公司收入。

朋友坦言，現時很難叫客人買港股，而為了留客，只有推介RQFII，畢竟該類產品真正讓他們可以半直接方式投資內地債券和A股市場，有機會財息兼收，即憧憬賺取債息回報，以及人民幣匯價升值，甚至是股市向上等。

現時RQFII將八成資金用作買內地債券，餘下兩成買內地股市，似乎打「穩陣波」，證券界朋友話，從那些基金經理口中得知，由於內地股市未擺脫低迷氣氛，初期投入股市的比重肯定不會那麼進取，但即使買債券，也希望有4至6厘回報。由於溫總最近推出「提振論」，多少為該產品增添吸引力。

禤中怡望望內地國債的到期收益率，介乎2.78至3.67厘，而企業債券到期收益率更和味，有介乎4.49至9.5厘不等，確屬不錯的另一投資渠道。

不過，如果散戶入場便要計數，原來小額投資時，有些RQFII基金的認購費高達5%，而每年管理費亦要1.5%，在左扣右扣下，首年所賺回報便泡湯，比投資離岸人民幣產品的認購費約3%為高。當然，投資有風險，記緊望清楚條款。

(1月11日刊於《am730》)

蚊型股佣金吸得深

2012-01-04T00:02:00.001+08:00

踏入新一年，禤中怡首先祝大家身體健康，理財有道。

正當大家歡度聖誕，再享受新年假期之際，竟然有4隻新股在去年底開始招股，雖然屬蚊型規模，但可見趕在去年12月31日「死線」之心。畢竟過去一年的努力不能白費，業績已計至12月底，如錯過便要花功夫再製作損益表了。

另一有趣的地方是，這些新股保薦人無獨有偶，並非大家熟絡的歐美大行，竟然清一色由中資證券商的投行部門包辦，莫非內地沒有聖誕節假期，所以有多幾天時間工作，或者找內地投資者幫手無難度乎？此外，在這些保薦人中，國泰君安和光大證券平分春色，包括合作助允升(1315)招股外，各分別參與華眾(6830)和滙力資源(1303)的上市工作，而招商證券則幫開世中國(1281)籌最多1.8億元，如成功掛牌，可算新年先飲頭啖湯。

新股趕掛牌實屬正常，他們由招股至上市時間約兩周，故多於本月12日登場，但從事樓宇建造的允升雖然將於本周五截止認購，上市日期卻安排在本月18日，意味截飛至掛牌時間長達12日，以集資最多1億多元來看，等待時間認真長，若期間有甚麼負面消息衝擊大市，多少會影響反應，甚至最終上市目標無法達成。幸好該集團需支付包銷佣金為集資額的2.5%，及加保薦費，料按中間價計，上市開支才1,870萬元，已佔集資額近20%。

不過，滙力和華眾均需支付包銷佣金達3%外，更要隨時加額外獎勵，滙力要多付酌情獎金達0.5%，但華眾的額外獎勵卻達1.75%之高，豈不是總佣金達集資額4.75%？

至於開世也不遑多讓，除了包銷佣金已高達3.5%，如成功集資逾1.6億元，牽頭經辦人還可按集資所得的0.5%，為額外獎勵費用。假設以中間價1.04元計，集資才1.56億元，雖不用付獎勵費用，但開支估計要2,980萬元，意味每集資1元，便要付約0.19元作為上市費用，若果真的能集資更多，費用便更多，著實成本非輕。

投行或證券商在香港有大茶飯吃，難為了歐洲的投資賓架了，且看《彭博》統計，投行從歐洲的IPO中所獲佣金僅1.88%，創13年新低，畢竟生意少，又要爭，難免搶爛市，如瑞信更平均僅收1.63%，較2010年再減0.17個百分點。

至於香港平均佣金水平為2.2%，較全球平均數3.8%要低，可惜從4隻新股的費用來看，似乎相對貴了，究竟是蚊型股風險高，證券商才將叫價提高，抑或是細公司們抱著小財唔出，大財唔入的心態，一朝掛上上市編號，真的可以聲價十倍？

(1月4日刊於《am730》)

「短命」董事

2011-12-29T00:34:00.002+08:00

一年將盡，大家準備迎接新一年之際，在上市公司擔任董事要職的，也選擇在年尾離職，尋覓新理想。不過，望望他們為公司效力的時間，的確嚇怕人。

中國公共採購(1094)於上周五晚話，原來李俊杰已辭去該集團執行董事兼營運總裁職務，而生效日期卻是前一日，即由上周四起開始計，代表該集團足足遲了一天，才公布有關董事離職消息，究竟是臨近年尾，公司工作太忙碌而忘記要盡快向股東披露訊息，抑或另有別情呢？

可能管理層知道公司正停牌，即使該集團股東見到這個消息時，反正也是無可奈何。

李氏辭任的原因自然是例湯例水，因為由於其他業務發展，與董事會無意見分歧，亦沒有需股東注意的事宜。這種告別理由本來無甚特別，再望清楚，發現原來該集團於9月15日才委任他出任有關要職，奈何卻工作了只有短短3個月多一周而已，莫非事前沒有考慮清楚，還是其他發展更加吸引人，才令他做「短命」董事？

52歲的李俊杰曾在上海新華書店工作及任《世界經濟導報》記者，兼曾擔任上海上市公司太原天龍集團獨立董事，還做過投資顧問和財務顧問，相信從事推廣政府採購電子化服務的中國公共採購認為有所幫助，才會聘用他，是次人事安排怎會如此草率？

中國金融租賃(2312)也出現急速連環「跳船」事件，在8月31日才獲委任為該集團副主席兼非執行董事的史榮長話，於上周四起，因需要更多時間處理個人業務而辭去有關職務，結束不足4個月的董事生涯。

史榮長是河南天能礦業董事長，更為世界華商協會副會長及中國青少年發展基金會希望工程走進非洲希望基金之主席等，銜頭多多，日理萬機實屬理所當然，可能要工作幾個月，方才發現自己不夠時間用，讓公司另覓才俊。怎知該集團另一名副主席及非執行董事李嘯塵也於同日離職，但他更剛於9月16日才獲委任該職位，新鮮滾熱辣程度更勝史榮長，李氏選擇做3個月多一點「壽命」的董事，兩人同樣沒有甚麼需要向股東交代。

鴻隆控股(1383)於月初公布，分別有兩名只做了近1年和5個月的執行董事跳船後，股價竟由公布當日的收市價0.25元，下瀉至上周四最低0.14元(詳見圖)，在不足一個月蒸發了44%，股東「傷亡」沉重，當然，董事工作時間短，並不代表貢獻相應少，但如此急速轉換管理層，公司發展會否受到影響呢？但願新一年，企業管治也有提升。

(12月28日刊於《am730》)

花旗最勤力

2011-12-21T00:54:00.001+08:00

上周才講臨近年尾，大家以為應收爐之際，依然有人忙轉工，估不到真的陸續有來，不單齊齊轉工，竟然都是系出名門，就是大笨象也。

早前離開滙豐銀行，不再擔任亞太區財富管理業務區域主管的李錦榮(Bruno)，將於明年1月回巢基金公司富達上班，擔任亞洲(日本除外)零售業務區域主管。

留著鬍子的Bruno早於91年加入富達，足足在12年間做銷售、推廣，甚至被派往台灣工作，之後在滙豐成為曝光率極高的銷售大員，經常一時向傳媒公布理財調查，一時又有產品介紹，為大笨象大做推廣工作。他今次重作馮婦，肯定又要為富達搵曝光機會。

至於巴克萊集團旗下從事環球財富管理的巴克萊財富則找來黃敬庭(Wellian Wiranto)為亞洲經濟師。他出任新職前，同樣在滙豐新加坡的環球研究部擔任亞洲經濟師。

除了趕轉工外，年尾竟出現增持和收購潮。月中，資本策略(497)大股東鍾楚義提出以每股0.255元，向其他股東收購最高13.75億股，花3.5億元便可增持股權至51.15%成控制性股東。股價昨企在0.22元收市。有大股東護價，不怕受大市回落影響，似乎增持多少股份並非主菜，股價獲支持更重要。

隨後就是由中國石化(386)夥拍新奧能源(2688)所策動的中國燃氣(384)全面收購建議，一單大交易便要花167億元，每股收購價為3.5元，較落實提出交易時的股價2.8元高約25%。由於該股股權分散，是次出招作價接近一年前高位，確可吸引股東套現，最基本是不用跑輸大市。

最新鮮滾熱辣的，當然是利豐(494)母公司旗下利豐(零售)出手，向YGM(375)所持的漢登(448)提出全面收購建議，每股漢登作價2.7元，比停牌前股價高約58.8%。利豐出手的作價較股價看似溢價高，但按漢登於3月底全年業績計，收購市盈率才11倍，加上YGM等股東已率先表態賣枱，讓交易成事機會高。

有趣的是，中石化和利豐兩單大交易竟同由花旗環球代表，可謂食尾胡，其他投資賓架放假時，花旗的賓架仍落力做Deal，認真勤力，多少可以幫補總公司收入，皆因美國AT&T收購德國電訊旗下美國流動通訊的390億美元(約3,042億港元)巨刁取消，幫德國電訊做財務顧問之一的花旗只能空望著將近入口的財顧服務費，市場估整單交易的財顧費用高達1.5億美元(約11.7億港元)。

(12月21日刊於《am730》)

年尾轉工忙

2011-12-14T00:30:00.002+08:00

「聖誕鐘，買滙豐」這句口頭禪，相信已不再適用。滙豐控股(005)昨日收市報59.75元，自年初至今經已累跌25%之多，即使市盈率僅10倍也難有吸引力，畢竟歐洲市場有多惡劣，何時不用再擔驚受怕實難預測，市場已憂慮歐洲的銀行要為歐債「埋單」作撥備，大笨象還要兼顧美國戰線，故恒指有這隻重磅股在陣，恐怕要向上不易。

幸好中環零售氣氛不俗，上周末走在IFC依然人頭湧湧，禤中怡碰上公關大哥阿邱一袋二袋，士別三日，竟然瘦了兩個碼，立刻問候一番，原來Jenny姐加盟唐營後，吹雞召集舊部埋枱開工，公關大哥二話不說便幫手湊唐唐。對比湊公司客開PC同安排Event，樣樣安排妥當兼準備時間較充裕，「照顧」特首候選人辛苦得多，除了早起晚睡外，遇上突發事也要立刻應對，付出的心力一點也不能少。經「調教」後的唐唐真情流露，可見靠死背難背讀稿自然得多，多少反映Jenny姐的功力並非浪得虛名，當年如何在電訊盈科(008)照顧小小超貼貼服服已可見一斑。

由於近期唐梁鬧得熱烘烘，未競選先興奮，連新加坡傳媒朋友早前來港旅行時，也問道：「你選邊個做特首？」禤中怡聽到後，並非笑出來，而是不禁讚嘆中央的功力，將這場只有1,200人有份投票的活動，無限擴張為與全港700萬人有關係，又落區又出席論壇又探訪，營造一片全港競選的氣氛，連那些特首候選人的助選團員也忘記得一乾二淨，批評是小圈子選舉，陷入這個「假象」之中，令人哭笑不得。

公關大哥於年尾轉新工作外，財經傳媒大姐大莎姐也離開工作多年的崗位。她並非像一般財經記者般轉行做公關、證券分析員，或投行賓架，竟是加盟專打股壇老千的SFC(證監會)，由無冕皇帝，搖身一變成為擁有尚方寶劍的欽差大臣。這位資深傳媒人聽聞加盟的部門，正是SFC的Enforcement，即執法部門，簡直是盡展所長。

金融市場也現人事震動，望望《Finance Asia》，原來連高盛亞太區(不包括日本)副主席Mark Machin也準備於年底離開這間工作了20年的公司，加盟另一間金融機構。有趣的是，這位金融專才讀牛津大學時，並非修讀熱門的工商管理等商業科目，而是選擇醫科，雖然最終不是拿手術刀，但相信在學習過程中，掌握細心謹慎和避免出錯的原則，成功在高盛攀上高位。

有時打工真的可以學以致用，視乎能否轉個圈應用出來而已。

(12月14日刊於《am730》)

券商投行趕搵水

2011-12-07T21:28:00.002+08:00

旺角花園街排檔大火，傷亡慘重，禤中怡為災民禱告，希望他們盡快恢復正常生活，而死者得安息。

真的，單是過簡單的正常生活在今天也不易，且看滙豐控股(005)在臨近年尾無論在香港及海外派大信封，便知道生活有多艱難，以往入銀行打工等於前途無限好的日子已過去了。

做證券業亦似乎談不上是優差，儘管仍在辦公室工作，可惜成交額未見突出，主板首9個月日均成交額才729億元，而昨日更只有473億元，扣除衍生工具已佔成交額的40.7%，即逾192億元，股份只餘281億元交投，經紀肯定無啖好食。

同證券界朋友談起，原來繼早前夥拍移民公司，為投資移民來港解決入市的安排後，還打算開拓新業務，就是買賣債券也。

朋友解釋，投資者無法藉買磚頭來港移民後，不能將所有投資放入股市，持有一籃子股份，特別是面對近期波動市況，想有回報已難，遑論講保值，故債券成為他們的另一新投資途徑。

朋友已部署於明年提供有關債券買賣服務，但無意增添人手，只能用現有證券部門的同事負責多一瓣業務，變相做增值，希望藉此找多些收入來源。

當然，近期市況略好轉，投行馬上蜂擁推新股上市集資，也期望趕上尾班車，幫投行賺多點佣金收入。計計已招股、上市兼快見人的，共有逾14隻之多，畢竟12月一過，盤數又要重新計過也。不過，新股群湧，是否所有都值得參與呢？

有些仍然新鮮的上市公司表現的確嚇怕人，像9月29日才上市的專業旅運(1235)，9月底中期純利已挫20%，得1,203萬元，當然歸咎成本上升等等。該股昨收報0.445元，較招股定價0.63元仍潛水29.3%，相當慘烈。

至於以OTO品牌賣保健產品的豪特保健(6880)也招股，按2012年3月底預測，全年盈利逾5,080萬元計，的確比2011年度升36%，但實際比2010年度的6,913萬元仍倒退26%，而最神奇的是，2012年度首五個月純利只有1,144萬元，卻能在餘下7個月間賺近4,000萬元，以符合招股預測，果然厲害。

或許管理層可解畫，有季節性因素和新產品推出所致，總之上市預測市盈率最高才10倍，比另一對手OSIM的歷史市盈率15倍低就是了。

市場一窩蜂推新股，而近期部分掛牌新股又成功浮上水面，的確帶來無限憧憬，希望分杯羹，但切記望清楚業務和前景，禤中怡也祝願一年將過時，大家賺個尾彩。

(12月7日刊於《am730》)

葡萄酒指數升浪斷纜

2011-12-01T00:17:00.002+08:00

今年投資要錄正回報已經不易，何況要跑贏通脹，恒指在過去一周兜了一個圈，再度企在18,000點之上，可惜逐步走低的結果，就是今年以來經已累跌4,779點，累積跌幅達20.7%，當中大笨象滙豐控股(005)自然成為拖累大市的主要藍籌股之一，以昨日股價收市報58.65元計，今年以來更累瀉達26.4%，可見其慘烈程度。

即使是國企股指數也不好過，以昨日收市報9,714點計，接近首11個月經已累計下降2,978點，蒸發了23.4%之多，炒中國概念的也中招。

有趣的是，美國經濟有幾差大家都知，但道瓊斯工業平均指數原來走勢並非想像般疲弱，以周一收市報11,523點計，今年至今竟然只是失去54點而已，跌幅才0.4%。如果用港元換美元炒美股，不用蝕匯價之餘，損失也可能不會那麼嚴重。

剛從美國回來的商界朋友話，當地經濟的確差，但洛杉磯豪宅區的樓價似乎還堅挺，皆因內地富豪湧入置業掃貨，有需求自然支持樓價造好，加上他們亦懂得佔據好位置的樓房，豪宅市道似乎未受影響。可惜朋友行色匆匆，未能詳細了解市況。

除了LV、豪宅是內地大款的獵物外，美酒也是收藏品之一，令紅酒市場持續造好，但反映紅酒價格指數的Liv-ex高級葡萄酒100指數(Liv-ex Fine Wine 100 Index)原來自08年金融海嘯後所引發的升浪，亦可能隨著由6月以來出現的連跌4個月而結束。

該指數變化主要按每月100種最受市場關注的葡萄酒價格變化釐定，自08年12月跌至206.81後，開始一個長達超過兩年的升勢，直至6月底衝上364.69新高，足足累積上升76%之多，表現交足功課有餘。不過，該指數終不敵大市氣候轉弱，10月單月挫4.5%，而今年首10個月亦共下滑8.4%，代表今年才入市的話，恐怕難逃一蝕。

另一個為Liv-ex高級葡萄酒投資指數，追蹤在葡萄酒投資組合中經常出現的葡萄酒品種。同樣在10月單月回落4.3%，表現同樣不濟。

這次跌浪維持多久實難預料，究竟是大升後調整，抑或是泡沫爆破仍有待留意，最重要是反映市場對持現金的需求，勝過持實物，若果同樣反映在其他投資工具的話，股市還有「水」流入嗎？

唯一肯定的是，是次連具投資價值的酒類產品也出現回落情況，價格有望下降，愛好杯中物的朋友定必要求禤中怡下次出門時，多替他買免稅酒，懶理升跌賺蝕，畢竟是送入肚，最重要是「抵飲」。

(11月30日刊於《am730》)

小型股又見洗倉

2011-11-23T00:44:00.001+08:00

港股連跌5日後，正當淡戶準備藉歐美股市大跌而再殺港股之際，恒指卻於開市不久即抽上近130點，至18,355點，才再急速回落，市場似乎對美國國會削赤無共識早屬預期之內，雖然恒指早市尾段曾低見18,017點，初步看，似乎未想跌穿18,000點，收市更反彈25點，至18,251點收市，不用捱6連跌。
主板總成交逾580億元，但主要戰場在衍生工具，佔大市總成交比重高見40.54%，為個多月以來新高比重，特別是牛熊證成交額達138.3億元，為本月2日見139.7億元後的高位，佔大市比重便達23.83%，比周一再增2.07個百分點，其中兩隻成交額最大的熊證均各自錄逾11億元，炒味濃，大家要注意了。
正當以為股市已反映利淡因素之際，再望望小型股，原來已出現恐怖小股災，跌幅達雙位數的佔19隻之多。
中國煤層氣集團(578)股價竟可在一日內由周一收市的0.54元，好像食了瀉藥般，大幅滑落至最低0.07元，足足不見了87%，收市仍重創82.5%，報0.094元，基本上「渣都無」，輕易奪得跌幅最大的冠軍位置，而成交股數高達18.95億股，涉2億元。
該股大手成交相當頻繁，多達1,131宗，成交量13億股，差不多佔全日總數的68%，尤其是在0.08元錄高達2.695億股成交，涉4,616萬元，場面恐怖。
從該股股價看，多少聞到洗倉味。按股權分布，當中金利豐(1031)持有該集團12億股的抵押股份，佔16.83%股權，全部來自大股東王瑞雲所抵押，確惹人遭斬倉疑雲，或許儘快公布，釋除市場疑慮。
此外，該集團有股東曾分兩批行使部分可換股票據，而每股只需用0.1元，足足換了6億股之多，代表散貨離場，走得快也有斬獲。
無獨有偶，排跌幅榜亞軍的志高控股(449)原來也獲金利豐披露於7月底持有4.2億股，佔4.97%股權，由於低於5%規定披露水平，今時今日還有沒有揸貨，便不得而知了。此外，王瑞雲於中期業績披露同樣也投資志高約7.15%股權，而金利豐手貨是否又來自王氏的抵押股份，有待考證。
該股周一還有0.305元，但昨日便表演高台跳水，低見0.178元，蒸發41.6%，收市只能略收回失地，報0.233元，挫23.6%，成交股數3.33億股，涉7,182萬元。最慘烈的，莫過於今年5月用每股平均價0.767元掃2,400萬股志高的創維數碼(751)，披露共持4.25億股，若全部以該平均價計，一日間蒸發了近2.2億元，不知要賣多少部電視機才可賺回來。
最難得的是，兩股皆稱，不明股價下跌和成交量上升原因，那麼股權是否有變動，就要多等幾天看紀錄了。由於股價太殘，難免吸引投機湧入博反彈，但現在沾手就要小心，皆因可能存在第二輪洗倉風險，屆時連自己也被斬。

銀行過水浸腳

2011-11-16T00:51:00.002+08:00

澳門政府又派錢，在2012年度向永久性居民派7,000元，而非永久性居民亦獲4,200元。在過去4年，澳門政府向每名永久性居民派錢總額已達2.6萬元，讓大家自行處理財富，但當中又有多少重新流回給賭場呢？

細看之下，原來崔特首在去年的施政報告只向永久性居民派4,000元，而非永久性居民獲2,400元。未知是否派得少，他於今年4月再追加派錢，最終永久性居民和非永久性居民分別合共收7,000元和4,200元，代表2012年度派錢總額與上年一樣，只是今趟一次過派而已。

禤中怡收到消息指，澳門政府有意收緊領取資格，現時只要在智能卡式澳門特別行政區居民身份證的背面顯示「永久性居民」或「非永久性居民」便有錢分，但未來可能再加居澳不足半年的便冇得分，未知是否只想惠澤在本地有貢獻的居民。

此外，澳門政府是次亦未有再調高就業居民免稅額，維持14.4萬元，故收入增多，日後交稅總額也上升。不過，如果民憤又起，這位坐擁外匯儲備達316.9億美元(約2,471億港元)的特首相信有足夠能力再派錢。

港澳齊齊有錢派，香港人應該開心，但與其授之以魚，不如授之以漁，大家倒不如想想如何提升競爭能力，比身邊朋友準備拿著6,000元，買相機鏡頭或新手機更有效益，因為這最多只會讓零售業旺一點而已。

朋友擁有港澳居民身份，兩邊派錢均受惠，但他大呻年邁母親為了拿香港政府所派的6,000元而折騰一番。原來香港政府要求他的媽媽回港拿支票，可惜母親行動不便，以為見財化水之際，終想出走去寶哥哥位於馬交的分行，開設一個港元支票戶口，將支票存入該銀行戶口，便可省卻舟車勞頓之苦，而最重要的是，銀行未有因此趁機收取額外費用。

不過，遠在加拿大的IT界朋友卻話，銀行懂得轉個圈賺錢，因為不少身處當地的香港人也想取得那6,000元，奈何純粹回港辦手續的話，真是得不償失。所以，早前獅子銀行也幫當地港人解決難題，只要開個港元戶口，便可收到該筆小財，但手續費盛惠200元，貨幣並非港元，而是加元！以近期匯率1加元兌約7.63港元計，豈不是1,526港元！扣除該筆費用，代表只能打個七五折收錢，認真肉赤，但相比親自動身的成本為低。如果想取足全額，只要開個高資產值戶口，存入一大筆錢兼鎖兩年時間，則免收該手續費，簡直是生意奇才。

當然，有錢賺自然有競爭，位於楓葉國卡加利(Calgary)市的中國銀行(3988)分行，向這個全國第三大華人社區的香港人只收取60加元手續費，即約458港元而已，佔所收6,000元的7.6%。若果客戶存入2萬加元(約15.2萬港元)作6個月定期存款的話，更可豁免該手續費。對銀行而言，確是進可攻、退可賺的大商機，只需做個中間人便有錢收，甚至可以做交叉銷售，而利錢的深度絕非僅過水濕腳，簡直是雙腳全浸！

(11月16日刊於《am730》)

李超人起示範作用

2011-11-09T00:58:00.001+08:00

區議會選舉，泛民輸了，但聽到有部分原因歸咎「唔知啲票喺邊度走出嚟！」，或者遭追擊等，但好像無人認錯，話自己做社區工作不足，未有早早做好選舉工作，特別是立法會議員空降落區，最終輸給新移民，真的單憑鐵票嗎？此外，相信泛民不會在選舉當日才知有鐵票吧！既然知道人家有動員能力，便應早作預備，並非捱打！

且看李超人就主動出擊，隻和記黃埔(013)繼10月公布一份內容重複的投資簡報後，昨突披露一份新鮮滾熱辣的營運數據和財務資料，提供第三季財務表現外，還有市場關注的電訊和港口業務表現，甚至刊載10月份的營運表現，代表會計和管理人員要發揮小宇宙，在短時間內整理各地數據。

該報告披露，首三季歐洲3G合約客戶淨增80.5萬名，即每月平均上客8.9萬名，但單是10月已淨增18.1萬名。此外，歐洲港口業務於上月的吞吐量雖比去年同期跌4%，但收益卻升4%，似乎想告訴大家，歐洲受債務纏身，但和黃於該區的業務未受負面影響。

儘管該報告並未經核數師審核，兼且純利欠奉，但分析員肯定有得忙，特別是第三季收益和未計利息、稅項、折舊和攤銷前盈利(EBITDA)均有雙位數增長，恐怕要計計是否需提高目標價了。該股昨日收報72.05元，跌0.1%。

李超人藉公布好消息以提振股價外，禤中怡覺得，是次舉動也可視為一個測試，就是集團能否具備公布季度業績的能力，畢竟業務版圖大，若能在短時間內整合業績，他日內地上海正式啟動國際板，供海外企業回歸上市時，和黃也可符合公布季度業績的要求。

禤中怡一向鼓勵公司披露愈多資訊愈好，可惜直至今日，港交所(388)依然故我，只要求按指引辦事，並非硬性規定，引致股市出現兩種資訊披露情況，有些公布季度業績，另一些卻一年只「露面」兩次，其餘時間則隱形。

此外，企業公布年度業績，往往可以於截數日後3個月內才披露，故有些公司便選擇在3月28日才公布截至去年12月底的全年業績，數據滯後情況嚴重，一般小投資者更是被蒙在鼓裡。

今次和黃能夠起帶頭作用，讓一眾華資大孖沙認真想一想，應否提高市場透明度，畢竟這些本地龍頭企業已經衝出香港，可惜披露制度卻依舊未變。用內地說法，就是未與國際接軌。

以前他們的藉口是每季公布業績，容易令管理層只會追求短暫業績表現，欠缺長遠視野，拖累公司發展，又或會用會計工作負荷量會大大增加等等，總之維持現狀最理想。

若果理據成立，大家就要望望超人的努力成果，禤中怡希望這次只是開始，港交所大員也請重新考慮，硬性規定公司公布季度業績。

(11月9日刊於《am730》)

另類潛逃時空

2011-11-02T00:19:00.001+08:00

上月股市反彈多，可惜好消息盡出，壞消息又至，明富環球(MF Global)申請破產保護，市場傳因炒輸歐豬國債所致，其實債券這種東西並不代表沒有風險，若果過分進取，一樣會陷入危機。

根據其破產保護文件披露，摩根大通(JP Morgan Chase)及德意志銀行(Deutsche Bank)為其最大無抵押債權人之一，分涉12億美元(約93.6億港元)和10億美元(約78億港元)，但主要是為明富環球發行的票據信託人，實際影響屬未知之數。至於持有明富環球8.4%股權的富達(Fidelity)恐怕最擔心，儘管明富環球總資產410億美元(約3,198億港元)，負債近397億美元(約3,096億港元)，若有甚麼撥備或因業務交易終止而有損失，相信結果仍是資不抵債，想收回些少也凍過水。

此外，明富在港業務是否暫停好像無人知，直至下午才有消息，而受影響客戶如何處理，也未見有公布，監管機構今次似乎慢半拍兼欠透明度，尊貴議員分分鐘開火。

金融股今年經營困難重重，面對低息環境，息差擴闊難，非利息收入如投資銀行和證券業務也不易做，坐盤失誤更是手尾長。證券界朋友話，今年IPO少，其公司更一隻也未發市，CorpFin(企業融資，corporate finance)部門同事壓力甚大。禤中怡相信這種情況普遍，大家只好落力找其他收入來源，另一證券集團主管話，同事多做財務諮詢、協助發債等幫補，幸好暫未有請同事起身的打算。

近期創業板反而有新股準備登場，重點卻非集資額，而是港交所(388)所謂的「創業」究竟應如何定義，因為正招股的先健科技(8122)早於1999年開始經營業務，從事研發及銷售心血管等微創醫療機械。如果經營12年才上創業板，認真得啖笑。

其實，創業板近年已經有點不明所以，如進業控股(8356)於去年8月以每股1.28元上市，惟這間公司早於1989年成立，減一減，也有22年歷史！至於今年2月底掛牌、從事報章發行及廣告代理業務的中國三三傳媒(8087)也有10年經營歷史了。

除了公司「歷史悠久」外，再望望他們經營的業務，進業控股從事向公營機構提供水務工程服務，另一隻鉦皓控股(8132)生產電源及數據線而已，其公司前身更追溯至1990年！更難得的是，5月才掛牌的鉦皓控股剛發盈利警告，話直至9月底半年純利大挫，保薦人博大資本應否解解畫？

真的不知這些股份的業務性質，與創業板成立目的之一：讓投資者參與「高增長、高風險」及促進高科技發展有何關係。

證券界朋友話，創業板交投雖非顯著，但現時一隻乾淨「殼」僅1.5億元，較主板叫價3億至4億元為低，他日執靚更可上主板，故有老牌公司以成功上市再賣盤，再買回檔生意，變相賺一筆賣殼收入，實行有錢齊齊搵。見到這種場面，想起新戲《潛逃時空》，出賣勞力賺時間延長壽命，這些公司卻賣時間賺錢！

(11月2日刊於《am730》)

廠佬搬得去邊？

2011-10-26T00:57:00.002+08:00

全球天災不斷，土耳其發生大地震，泰國爆水災，禤中怡與大家齊為災民禱告，祝願平安。

一場水災，令泰國主打的汽車、電腦硬碟和食品業出口大受打擊，最悲的可算是汽車業，特別是日本汽車品牌如豐田和日產等，剛從311中逐步恢復元氣，又要飽受另一場災難，絕對考驗管理層的危機處理能力。

至於本港上市公司陸續要報憂，像做硬盤驅動器部件生產的國際精密(929)上周已話當地廠房要停產，股價昨日無升跌，收0.56元，但公布壞消息至今已累跌12.5%了。

至於生產硬碟機控制器的奕達國際(2662)，其廠房更氾濫成災，要疏散員工，損失更難評估。而依利安達(1151)亦要停止當地生產，由於該地業務佔營業額貢獻比重約11%，影響不能算少，難怪股價昨日逆市回落1.3%，至22.6元。

此外，生產內衣的黛麗斯(333)為應付內地漸失低成本優勢，而加強投資泰國，目前於鄰近緬甸的湄索(Maesot)設廠，佔該集團總產量40%，如果出現問題，如何交付訂單便有困難了。但究竟是否受影響還是未知之數，皆因該集團未有主動公布，若果平安無事，不妨主動披露，讓股東多一分放心。該股升1.2%，至0.405元，惟成交僅11萬元，乾升也。

除了工業股，相信還會留意其他可能遭殃的股份，其中一間恐怕是亞洲金融(662)。這間金融機構自從出售本港銀行業務後，主要持有中港兩地、甚至柬埔寨的保險業務，還投資泰國市場，包括擁有當地上市的醫療服務公司康民國際股權，而康民持有醫院等資產。

由於外國人往泰國醫療或身體檢查等相當普遍，對當地經濟提供不少貢獻，但面對這場水災，恐怕流失不少客戶往其他地方，如近鄰的新加坡和馬來西亞。

同上市公司董事朋友談起，原來他也正籌劃進軍泰國市場做生產基地，原因同黛麗斯可謂如出一轍，內地成本高也！朋友解釋，今天於廣東省租廠設生產線，單在惠州，用月薪1,800至2,000元人民幣招請工人也有困難，當中還未計社保等雜項費用！分分鐘每人盛惠2,500至3,000元人民幣。

他更憂慮這種趨勢持續下去，未來5年單計月薪每名工人已需耗4,500至5,000元人民幣，還要加食住及加班費等。可惜內陸地區配套少，交通運輸成本非輕，對他們這些非生產高端產品的營商環境不利，只好向外闖。

朋友考察泰國和越南後，發現前者的薪酬在過去10年基本升不超過7%，比祖國可算是偏低水平，而最低工資才1,100至1,200港元，成本相對較低，加上政治環境趨穩定，故具有一定投資吸引力。

不過，當他看著那幅水汪汪的場面，會否重新考慮這個跨國投資大計，如果放棄這個國家，究竟又可以搬去那裡繼續發展，莫非揀香港將軍澳工業邨？

(10月26日刊於《am730》)

大笨象助地產大孖沙抽水

2011-10-19T17:20:00.002+08:00

近期「佔領華爾街」成為全球活動，可見網上威力。政府救了銀行，失業率卻上升，奈何債台高築，雖避免金融體系崩潰而引發更大災難，可惜再無多餘錢救平民百姓。

幸好，今日香港人人努力工作，未見餓死瞓街，已很感恩，政府也未有袖手旁觀，忽視住工廠劏房的那一群，可惜藥石亂投，即使關愛基金提供搬遷津貼，日後怎應付貴租呢！相信這亦是於工廠的劏房生活原因吧！

言歸正傳，10月又過一半，股市本月至今仍累積上升2.7%，可惜始終未見起色，皆因缺乏好消息也，昨日又跌797點，至18,076點收市，雖然單是炒上炒落已有足夠水位獲利，但風險亦不小。10月會否再爆股災？統計過去24年顯示，10月單月累計下跌的有7年，當中有3年的確發生股災，暴瀉逾兩成，但其實有17年最終仍能錄升幅，98年更曾進帳28.8%之多，按比例計，股市必跌不算突出，故歷史可參考，卻不能視為一項必然的傳統，畢竟時代、環境均已改變所致。

好像新世界系趁此市況走出來向股東伸手，拿逾百億元，多少有點突然，兼帶點負面氣氛，但考慮銀根或收緊，公司當然想持有多點現金。

新世界發展(017)以大比例的二供一方式搶逾百億元，每股供股價僅5.68元，較股價折讓約36.8%。若小股東不供股，主要股東周大福企業可藉此低價，讓股權從36.73%增至約38.23%。

至於新世界中國同樣二供一，每股供股價1.49元，較公布前收市價折讓約33%，若無其他股東參與，母公司新世界發展包銷全部供股股份，可將股權從66.05%，大幅升至76.39%。

另外，新世界發展估計，供股開支最高約2億元，新世界中國則要花3,800萬元，而這兩項巨額集資均由大笨象滙豐和渣打負責，大賺一筆服務費。有趣的是，若果新世界發展部分股東不參與，滙豐和渣打更要幫手供股，最多要各持9.16%股權。那麼又是否反映周大福不敢孭重飛，抑或兩間銀行看好而不怕坐盤？

其實，滙豐今年在資本市場認真活躍，特別是協助地產大孖沙抽水，如今年2月九龍倉(004)供股，便幫手做包銷商的財務顧問，每股供股價36.5元，昨日該股收報37.5元，未跌破供股價。九倉上周又推出一個總額30億美元(約234億港元)的中期票據發行計劃，同樣搵滙豐做安排行。

服侍該集團外，昨日還夥拍大摩，為另一地產巨頭太古(019)安排一項總額35億美元(約273億港元)的中期票據計劃，又賺多筆服務費也。

滙豐上半年已在長實(001)旗下首隻人民幣計價的匯賢產業信託(87001)招股中擔任聯席保薦人之一，以及有份幫雅居樂(3383)發行39億元可換股債券，相信滙豐今年來自這業務的收入肯定水漲船高，而來自該部門的員工應不列入被裁的名單吧！

不過，值得注意的，見到地產商紛搶錢，究竟是應付未來土地供應增加，還是擔心前景會……

(10月19日刊於《am730》)

越南M記難登陸

2011-10-12T00:37:00.001+08:00

上周三為重陽假期，禤中怡偷懶一次，飛往越南胡志明市走一趟。香港和越南似乎是兩個世界，但其實香港直接投資越南的規模並不小，截至7月底計，累積投資639個項目，投資額涉逾107億美元(約834億港元)，屬當地第八大投資者，單是今年便投資30個項目，所涉資本總額為28億美元(約218億港元)，更為當地最多，比累計投資排在前列位置的台灣、南韓等還要高。

當地新一代的英文流利，一個中學生也輕易解答乘車的問題，在車廂內，坐在旁邊的是一名醫生，前排的則是一名大學一年級女生，幫忙提醒落車位置，簡直勝過旅遊指南。

光顧一間扎肉專門店時，碰上滂沱大雨，有機會與該店第二代頭目聊起來，原來這位少東於澳洲讀書兼工作達7年之久，難怪英文溝通無難度。他亦覺得越南發展快，故回來幫手打天下，但產品製法傳統，產量不能太多，故要發展便需另闢途徑。

禤中怡也發覺當地有不少商機，例如便利店數目少，相信隨著消費能力上升，以當地不夜天特色而言，確有市場。那位少東則話，街上有很多小商店，要發展不易。這種情況與當年香港遍布士多相差不遠，最終也敵不過「7仔」或「OK」，且看在越南會否發生相同情況。

另一個有趣的現象，就是市中心區有不少KFC和LOTTERIA，出售炸雞等快餐之外，竟然沒有「M」字，即麥當勞的影蹤！那位少東告知，其實他自己早前也研究投資類似專營權計劃，可惜最終未能成事，他解釋，這間美國巨無霸企業所收取的專營權費不菲，而且要安排肉類，特別是那些做漢堡的牛肉入口問題多多，畢竟要計回報，只好打退堂鼓。

基礎設施方面，周圍遍布舊樓，但無論是普通一間食肆、咖啡店，以至沒有星級的酒店房間內，也提供無線上網服務，最重要是免費的！但有趣的是，當地國際機場卻未有提供這種基本服務，實令人摸不著頭腦。

匆忙出發，幸好用iPhone上網搜尋旅遊資料，儘管有些App的實際效用不大，但具備翻譯、名勝地點指南功能的，多少能發揮作用。由於上網實在太方便，旅行期間也不能完全拋開一切，順道瀏覽新聞內容，知道蘋果教主喬布斯離世，令人惋惜，願他安息，亦多謝他引爆這個手機上網潮，加快發展無線上網市場，令生活更便捷，最低限度今趟旅程也不用帶著手提電腦同行，行李減省很多。

講起無線上網，不能不提今日這個本港電訊界大日子，就是消息多多的電訊盈科(008)舉行股東會，舉手投票是否批准分拆電訊業務上市，與特首曾蔭權公布施政報告撞個正著。主席李澤楷用行動支持，於上周五以每股平均價2.816元掃526.7萬股，即涉約1,483萬元，股權升至27.51%。由於所有股東均有權於股東特別大會就建議分拆投票，意味大股東的決定可影響投票結果，恐怕小股東採取集體行動，想左右大局也不容易。

(10月12日刊於《am730》)

中環變！變！變！

2011-09-28T00:30:00.002+08:00

金、股、匯齊哀，恒指昨日反彈722點，至18,130點，可惜好消息欠奉，如炒短線，確實要訂止蝕位，且看恒指於第三季將近完結前，累積下跌高達4,268點之多，降幅更達19%，相當恐怖，美國道瓊斯工業平均指數於季內也累積重創11%。

重磅股大股東卻選擇現身增持，如新鴻基地產(016)大股東郭氏家族於上周五用每股平均價93.489元掃93.1萬股，盛惠8,703萬元，利豐(494)行政總裁樂裕民於上周四和五增持共300萬股，每股平均價分別為12.968元及12.485元，涉3,793萬元，儘管所增持股份帳面仍有損失，但用行動投信心一票，如果業務受歐美影響不太大，兼作長線投資，未來回報理應不俗。

不過，保險界朋友生意多少受影響，建議客戶趁低長線吸納，並非人人肯付鈔，幸好她最近反而忙於搬新辦公室。像宏利(945)從港島銅鑼灣遷往觀塘邊，朋友亦由商業黃金地段的尖沙咀搬入牛頭角的新寫字樓，大呼由天堂跌落地獄，周邊由高級名店、餐廳，變工廠林立、搵食艱難，遑論邀請客戶登門簽約買保險呢！

禤中怡自然向中環開公司的商界朋友打聽寫字樓市道，豈知他一講便歎十聲，原來於08年金融海嘯爆發後，他醒目地租用現時這個甲級寫字樓單位開檔，最近與業主傾續約，對方要求加租3倍，朋友惟有急急另覓新地點繼續辦公，可惜其他地點的租金也不便宜，恐怕又要遷離這個金融重鎮了。

其實，中環正變天，最新鮮滾熱辣的，就是影響禤中怡同證券界朋友午宴的交易廣場中間低座物業富臨閣(THE FORUM)，早前札幌元祖北海道拉麵已搬走，惠康超市亦已結業，星巴克也只經營至月底，日後想飲該品牌的拿鐵，最方便就要去怡和大廈了。至於洞庭樓一向是理想的午飯閒談之處，以地點而言，鄰近交易所，即使下雨也有瓦遮頭，最重要是坐得舒服，因為每張枱也有合適距離，易於談秘聞也！但也結業了，午飯時段更難找好去處。

有資料話，大業主置地於09年獲政府批准，將富臨閣重建為1幢樓高5層的商用物業，總樓面增至49,438方呎，但望望置地網站，卻隻字未提重建計劃，相信今趟翻新機會較大，或許引入其他新食肆，只希望業主不要改裝成又要大家像沙甸魚罐頭般，迫在一起吃飯的食店吧！

中環近來地盤處處，重建後的陸海通大廈將提供117,000方呎甲級寫字樓面積，第四季入伙，屬最新供應也。位於德輔道中的華懋永安人壽大廈和中國聯合銀行大廈也正重建。

連一些擁有歷史的大廈恐怕也難逃拆卸的命運，如在皇后大道中80至82號，有一幢名字優雅的白蘿仙大廈已封閉一段日子了，難得有網友話，該大廈名稱與當年一隻咳藥名稱一樣，而總批發就是位於該地址的一間藥房，大廈名稱或許沿用藥名吧！有心人會否為這個金融區編寫一些歷史故事呢？

(9月28日刊於《am730》)

瑞銀花紅隨時凍過水

2011-09-21T00:18:00.001+08:00

近期熱門話題自是免費報紙大戰，上周五分別有兩批朋友主動談論《am730》老闆施永青指，周五無法出版超過64頁的文章，可見其受關注程度。禤中怡也認為，若果一種商品能夠與消費者或用家分享自己的資訊，就像朋友互相了解般，能夠建立關係，甚至一份感情，有助業務發展，就像安排小朋友參觀連鎖快餐店的廚房，下次光顧時也加添親切感。

但對瑞銀(UBS)員工來說，可能對公司的歸屬感大打折扣，因那份花紅將隨交易員違規交易，累集團虧損約179億元而隨時凍過水，望望其投資銀行業務有逾1.7萬名員工，單是上半年支付給他們的開支便達33.9億瑞郎(約298億港元)，即人均175萬港元，若花紅泡湯，即使可省回一大筆以填補巨額虧損，員工的鬥心恐也大受影響。

禤中怡自然向在這間瑞士金融巨頭打工的賓架朋友問候，他第一句就是：「仲有花紅！？」並坦言當初公司計劃未來兩年炒人，期望省回20億瑞郎(約175億港元)，推測是讓留下來的精英日後可收取更高花紅，避免被撬走，可惜今年慳回來的也不夠填損失，恐怕裁員人數只會有增無減。

正在內地公幹的賓架朋友話，客戶自然知道公司蝕大本，更會惹來信心問題，故公司早已為他們安排預設答案，只需熟讀「劇本」交足戲，便可輕鬆應付。但他始終有憂慮，因為目前情況與08年相似，回憶當年9月初仍在美資大行上班，頂頭上司還著他放心工作，怎知3個月後的12月，竟然隨那位上司齊齊起身。萬一3個月後市況再差，他豈不是要………

對於瑞銀直到蝕大錢才發現，賓架朋友認為，市況突急跌，才令紙終包不住火也。那位違規交易員在過去3個月炒賣標普500指數、德國DAX指數及Eurostoxx指數期指，但市場流傳瑞郎突與歐元掛鈎，才是導致無法冚下去而爆煲的主因。

有趣的是，那個倉原本是作為業務對沖的部分組合，但被交易員的虛構和提早結算等行為隱瞞，代表原本用作減輕交易損失的操作，竟變成輸更多錢的源頭，認真諷刺。

翻查過去15年來，因違規交易而累歐洲的銀行出事主要場地，同樣是炒期指，兼且確也是市況急變，才令問題無彎轉。莫非歷史並非教訓，而真的是重演？法國第二大銀行法興銀行交易員Jerome Kerviel在07至08年間炒賣期指，累法興蝕49億歐元(約522億港元)。即使1995年2月英國霸菱銀行事件，那位新加坡霸菱期貨公司總裁兼首席交易員利森同樣炒高達4萬張日經指數期貨合約及日本長期公債與歐洲日圓期貨合約，但日本大地震，大市大挫，令公司虧損嚴重，甚至要將公司控制權易手告終。

3次炒期指輸大錢事件，可見愈賭愈深的結果有多悲壯，更重要的是，若單邊看市，無疑送羊入虎口，且看近期股市大上大落便知，故大家入場時要控制注碼外，更要控制投資情緒，否則為堅持己見而毀掉一生，實在不可取。

(9月21日刊於《am730》)

王Sir推巨星處男上台

2011-09-14T19:36:00.001+08:00

大笨象向員工開刀，本來縮減層層疊管理層，確可加快訊息傳送和工作效率，而部分工種或轉往成本更低的地區亦無可厚非，甚至像電訊世界般，有些工種可能消失，如今天還有人踩單車送電報嗎？

不過，同朋友爭拗管理層的使命時，除了為股東尋求最大利益之外，提高生產力可能比裁員更佳，也同意若能同時加入「人情味」，讓員工毋須面對惶惶不可終日的環境，而且能開心工作，自然會向客戶流露出來，比那些硬性訓練好百倍，股東的得益必然更多。

遠的不說，昨早往連鎖快餐店光顧，向店員說聲「早晨！我要………」，換來竟是飲甚麼等例牌句子，連一聲「早晨」回應也欠奉，若果是發自內心的歡迎，相信效果截然不同。客戶未必日日捧場，但下次選擇時，肯定幫公司加分。

像王Sir(王冠一)於上周六舉行的投資研討會，門票雖然索價千元，同樣沒有欺場，星光熠熠，甚至動用他對朋友的情義兼備，打動3位講者處男下海！

當然，處男的定義在這裡其實是朋友願意首度粉墨登場，站在論壇台上，向觀眾傳授投資秘笈，難怪他的論壇舉辦地點由數年前的九龍灣展貿中心，搬到五星級酒店，今年更要安排在面積更大的灣仔會展舉行，因為捧場人數一年多過一年也。

梁錦松這位前財政司長作講者，絕對夠重量級，即使現時擔任黑石集團大中華區主席，在商界依然有影響力。不說不知，原來他們兩人相識有三十多年了，王Sir自爆，早於73、74年間，兩人分別在美國的商學院求學時期，梁氏就讀哈佛、他自己則修讀哥倫比亞大學，當時後者問梁錦松讀了多少部assignment，對方竟答讀了多少呎書，難怪王Sir稱這位好友為「書松」(書蟲)了。

至於與蔡宏興這位在大型地產公司南豐地產出任董事總經理的淵源也深。原來蔡氏的爸爸竟是王Sir小時候就讀小學的校董，而蔡宏興和王Sir的兒子更是一同擔任同學會正副主席職位，認真巧合！

第三位講者，就是前香港電訊總裁張永霖也，估不到他由觀眾席走上台前，而與觀眾分享的，並非買電訊股，而是名錶和名畫的投資之道！

主角王Sir今年又對金融世界有何看法呢？他警告股市屬死貓彈，歐債危機重燃，股市仍可能急跌，而11月為美國國會討論和通過削赤和提高發債上限的細節，需留意會否現爭拗而衝擊大市。不過，他認為黃金於每安士1,600美元可趁低吸納，但債券利率料難升，而在外匯方面，他認為可考慮沽瑞郎、日圓和歐元。

他又指，石油和天然氣兩種燃料亦難有替代品，而銅這種金屬為經濟指標，如市況好轉，必先受惠，而鋁也屬可注意的商品。另外，在農畜產品中，他選擇了米、木、麥和牛四種產品。當然，入市要小心，並必須設止蝕位，務必穩中求勝為上。

(9月14日刊於《am730》)

長實借完坡元想歐元

2011-09-07T00:07:00.001+08:00

歐債危機和美國經濟衰退陰影始終揮之不去，金價創新高。雖然美股周一假期休市，歐洲股市卻先大挫，港股昨日開低238點，淡友又食胡，午後更低見19,290點，之後便上演單日轉向，雖然將軍澳地皮低於預期下限賣出，但歐洲開市反彈，幫恒指於3時後抽上19,600點，收市更反升94點至19,710點，可惜主板成交額才逾689億元，未算踴躍，買盤未見熾熱。

奪得將軍澳地皮的新鴻基地產(016)股價於101.8元，衝上104.2元收市，反升0.1%，莫非新地買平地，憧憬回報不俗，故於104元有買盤支持。

至於空手而回的長江實業(001)卻跌0.7%至102元。該集團卻繼續搵錢大計，昨日公布實施一項中期歐元票據計劃，涉及20億美元(約156億港元)，該類計劃可能採取不定期發行一定金額的票據，而最終金額或不會達到上限數目。

其實，長實近期在海外舉債，如本月1日剛在新加坡發行高級永久債券(senior perpetual bond)，涉及5億坡元(約32億港元)，息率僅5.125厘。最特別之處是長實又創亞洲先河，為區內首發高級永久債券，其他公司發行的只是次級債，亦是新加坡首間離岸機構發坡元高級永久債券。聽聞該批債券認購額更達7億坡元(約45億港元)，認真踴躍。當地融資成本雖低，但如此落力部署彈藥，相信有後著。

不過，借錢也要看用途。禤中怡最近看看鉻陽鉬業(3993)，驚覺管理層的樂觀程度絕對令人喜出望外，原來該集團於截至去年底派末期息0.404元人民幣，比每股盈利0.2元人民幣還高1倍，較09年度末期息大增4倍，做股東當然開心，但末期息涉約19.69億元人民幣，而當時現金等值物才28.3億元人民幣，怎樣不影響公司發展的同時，又可如此慷慨呢？

好了，中期業績解答謎團，業務繼續增長，純利升40%至5.8億元人民幣，但見到該集團竟於上半年發行一項總值20億元人民幣的短期融資券，集資用作派息！至於從經營活動流入的現金其實只有5,210萬元人民幣而已，叫人摸不著頭腦，若果不發行該融資券，加上還債和投資所需，恐怕現金消耗殆盡。該集團又披露，將推動回內地發A股上市，但若果想向內地股民伸手，為何要如此派高息呢？

對思捷環球(330)股東而言，則難憧憬有高股息了，皆因這間將公布全年純利的零售股預警話要做重組，盈利肯定受影響。有趣的是，該股董事會於9月1日才批准策略性計劃，為何會影響截至6月底全年業績，而不是應反映在直至今年底的中期業績呢？豈不是9月的決定有長達3個月追溯權？此外，若果早有重組意圖，是不是在6月底截數前預先公布，而不是在公布業績前兩周才公布這個重大影響股價消息？以其公司管理層的質素來說，相信不會急急作出這個重大策略吧！還記得雅天妮(789)董事會新舊成員因未有及時發出盈利警告而遭港交所(388)上市委員會譴責，違反《上市規則》嗎？

(9月7日刊於《am730》)

孖展壓力測試防爆煲

2011-08-31T00:25:00.002+08:00

看著副總理訪港的保安安排，再加上立法會一場解畫，實在令禤中怡擔心，香港的軟實力正慢慢消失，示威和言論自由被剝削，大學這個重要堡壘遭踐踏，甚至干預傳媒的採訪權，豈不是跟內地無異？

當然，與內地融合屬大勢所趨，像港交所(388)話，隻人證港幣交易通最快於10月登場。所謂人證港幣交易通，就是購買人民幣計價股份的投資者，可經由銀行或經紀等渠道兌換或取得人民幣之外，港交所再設立一個備用設施，讓投資者在沒有足夠人民幣時，也可以用港元購買人民幣計價股份。

同證券行朋友談起，他說，的確可以多一個途徑去做人民幣計價股份的交易，但日後港交所所收港元兌人民幣的匯價仍屬未知之數，倒不如幫客問銀行所收兌換價還方便，況且證券行幫客換人民幣當中，還可以想想是否賺點差價，幫補服務，故該人證港幣交易通屬後備居多。

他更說，目前大市可供買賣的人幣計價股份僅得一隻，而市況又非佳，起碼待更多人幣計價股份招股上市才會產生顯著作用，況且唯一那隻人幣計價股份匯賢產業信託(87001)表現亦非理想，股價雖然昨日升0.5%，至3.99元人民幣收市，但與招股定價5.24元人民幣比較，認購的投資者仍潛水多達23.8%。

除該股外，近期港股風聲鶴唳，藍籌股走樣，其實有些行業股份已經「重傷」，像概念股便從高市盈率的「高台」跌下來，如新材料股中，生產纖維素產品的賽得利(1768)昨日收報2.33元，升2.6%，但單在本月以來，該股已累挫38.5%之多，而保利協鑫(3800)股價在本月累積回落21%，難怪大市向上，亦不代表大家有錢賺，因為與家鄉仍有一段距離。

朋友話，股市下跌外，證監會又出招，變相生意又受影響。監管機構為防止證券公司「爆煲」，最近已同證券行打招呼，要求做壓力測試，了解他們能否應付市場變化。

客戶為增加籌碼，或用股份作抵押，向證券行借錢買賣股票，即孖展也，用藍籌股抵押，一般也能借股份價值的六成至七成，即客戶起碼要拿三成作本金，貸款水平相對穩陣，因為藍籌短時間內跌三成，肯定是大跌市了。至於細價股風險相對較高，能夠借到三成已不俗。

不過，壓力測試要求也頗高，如需計算藍籌股價值按市值再跌20%至30%，而細價股更厲害，要計算股價如果大挫50%，對證券行所借孖展的影響，由於股價近期已回落不少，如再錄如此幅度的回落，根本連客戶所付的現金部分亦早已蒸發掉，即意味證券行提早向客戶追孖展也。

當然，證券行資本雄厚實力強勁的，仍有足夠資本應付，其他中小型證券商便沒有那種能耐。朋友話，有時客戶具經濟實力，見跌市想博反彈，奈何面對壓力測試，那管是多一成孖展，也不能多借，大市翻身了，卻沒有他們的份兒。

(8月31日刊於《am730》)

富力賺20億驟變2億

2011-08-24T12:52:00.000+08:00

本月投資者經歷驚心動魄兼難以抉擇的時刻，股價顯著回落，公司市盈率低見單位數字，仍無人熱烈捧場。若投入金市，價錢高企，驚自己接火棒兼值博率不高，拿港元又擔心貶值，令人無奈。禤中怡只想提出，投資應開心快樂，面對市況波動，尤其是短期大上大落和危機處處，更要保持心境平和，避免影響日常生活。

朋友則選擇投向人民幣國債懷抱，畢竟一直支持兼享不俗回報，加上銀行早有紀錄，簡單申請便可。不過，他在銀行分行登記時，發覺不少耆英圍著拿6,000元的表格派發處詢問，擔心怎樣拿到這筆收入，令人慨歎，政府何不直接存入生果金帳戶，方便長者，莫非想增加職位，推低失業率？可惜銀行職員工作量卻驟增。

談到工作量，未知廣州富力地產(2777)的會計師和核數師是否太忙，竟然幫公司盈利大減高達18億元人民幣之多。此話何解？在該集團中期業績報告中，純利本來有20.1億元人民幣，但望望其簡明綜合損益表，竟在應佔本公司所有者(即股東)盈利一欄中，卻只報200,840(千元人民幣)，豈不是只得2億元人民幣？恐怕是會計同事打漏數字，核數的也失魂，形成這種錯誤。

可知道這份業績報告作為正式文件，對投資者相當重要，可惜連盈利數字也出錯，值得令人憂慮，就是香港引以自豪的軟件能力，包括準確、合規和效率等，若果李副總將「差不多先生」的精神也送給我們的話，香港還有甚麼競爭力呢？

不過，僱主或許真的難覓好手，從事金融從業員的招聘公司Robert Half發現，三成本港僱主於下半年增聘金融、會計或銀行業人手。但93%僱主指現今難找到優秀金融專才，當中又以從事金融及法規行業的最為難得。

未知雅天妮(789)董事會新舊成員包括主席謝超群等是否未聘請足夠負責法規部門的同事，昨日遭港交所(388)上市委員會譴責，違反《上市規則》。話說在08年8月11日，執行董事獲悉截至08年6月底止首季虧損250萬元，屬上市後首度虧損，但董事並無考慮或討論是否須披露。當年10月9及10日，執行董事知悉第四和第五個月均有盈利，但該兩天其股價恰巧大跌兼成交量大增，令人關注有關資料是否已外洩，但上市科追問下，該公司卻話不知悉交易波動原因。

直至08年11月3日，謝超群等知道中期虧損1,940萬元，其合規顧問嘉誠亞洲建議待定稿後，盡快發出盈利警告，但拖至當年11月20日才發盈利警告。上市科認為，由8月初業績轉差計，足足遲了逾3個月才作披露，故要求該公司聘專才改善內部監控。

未來海外請人或可解決專才不足問題，因瑞銀將裁員3,500人，涉及投資銀行、財富管理和環球資產管理等部門，而瑞信也要裁員，或許被裁掉的海外專才可來港幫手，改善企業管治，唯一需要做的，可能他們要接受再培訓了。

(8月24日刊於《am730》)

會計師兼做風水師

2011-08-17T00:34:00.002+08:00

會計師朋友忙於中期報告後，又要忙於參加香港會計師公會的活動，以為與數字有關，朋友卻送上一個新課題：風水。

無錯，是由該會舉辦的研討會，題為「風水與你」，確是與別不同。這個將於下月1日舉行的活動只有1小時30分，但宣傳單張內，卻向會員提出不少問號，「你想發現風水如何影響你的日常生活和業務嗎？」、「為何香港稱作『氣龍穴』？」，甚至是「有甚麼方法讓辦公室的同事更健康、和諧呢？」和「怎樣趨吉避凶」也是主要賣點。

至於講者蔣匡文(Michael)背景更厲害，原來他是香港大學建築學學士(一級榮譽)、建築師註冊管理局註冊建築師，具內地一級註冊建築師資格。他主要擅長於把傳統風水學應用在建築設計之中，其作品也不難找到，遠的有屯門妙法寺、清水灣半島、南灣及赤柱私人別墅，而市區的作品則數觀塘創紀之城。他還拜術數大師王亭之，修習中州派紫微斗數及玄空風水等。

那麼研討會有甚麼可以分享呢？風水與建築這個強項自然不能缺少，還有基本風水概念和香港風水格局，但最吸引的，肯定是辦公室風水指引，甚麼可做和不可做，藉此影響事業發展、同事關係和健康。

會計師一向在數字中打滾，日後要幫客做財務報告時，可能還要睇睇客戶公司的環境及員工狀況，實行多一個風水師的身份。該會日後甚至可安排睇相、塔羅和占卜師傅參與研討會，不法之徒即使成功在帳目內「出蠱惑」，會計師也一眼望出。

另外，商業世界則出現新經濟併購舊經濟情況，谷歌(Google)斥125億美元(約975億港元)，收購流動電話商摩托羅拉(Motorola Mobility)，代價僅佔其現金約三分一，彈藥仍充足。

科技界立刻有憧憬，電腦軟件霸主微軟(Microsoft)會否收購諾基亞(Nokia)，實行直接進軍手機行業，反正這間科技公司現金滿瀉，直至3月底，坐擁502億美元(約3,915億港元)，要收購市值230億美元(約1,794億港元)的諾基亞，依然綽綽有餘，更有預測做黑莓(Blackberry)手機的RIM(Research In Motion)也是微軟的目標之一，RIM市值亦不過137億美元(約1,068.6億港元)而已。

諾基亞則仍然捱打，統計機構IDC指，蘋果(Apple)的iPhone全球市場佔有率於第二季雖升至5.6%，問題是諾基亞的佔有率由去年同期的33.8%大跌至上季的24.2%，相當恐怖，可見配合市場節奏的重要性。

且看曾錯失智能手機先機的摩托羅拉，其行政總裁Sanjay Jha於08年上任後，便打破管理文化如朝九晚五的工作習慣，他曾安排於下午6時開會。此外，他更敢於放棄虧本的手機操作系統，而在微軟的手機操作系統遲遲未能完成時，完全投向谷歌的Android懷抱，雖然今日與以往風光日子仍有距離，但發明第一部手提電話的摩托羅拉還有中興能力。

(8月17日刊於《am730》)

美國財金界的智慧

2011-08-10T00:32:00.002+08:00

上周才話免費報章有發展空間，壹傳媒(282)立刻表態將加入戰團，最快月內面世，還傳出有潛在對手，恐怕大家爭奪廣告外，還要爭派報員和派送位置吧！

股市也出現爭先派貨，先行沽售離場，望清楚才入市。地球村內各股市齊跌多跤，美股周一恐慌性拋售，亞洲股市難獨善其身，港股裂口暴瀉，恒指於開市競價時段已跌穿19,000點，之後再慢慢攀升千點至重越20,000點，午後3時更曾高見20,158點，將跌幅大為收窄之際，再在短短一個小時內直插828點，至19,330點收市，對炒波幅的投資者而言肯定有機會，但對撈底的投資者來說，若果不嚴守止蝕，則可能又變蟹貨了。

美國的「財經智慧」實在不能不佩服，正當政府就提高國債上限達成協議之際，評級機構標準普爾偏偏選擇在這時才調低美國主權評級，儘管禤中怡一直不覺得美國值3條A，好了，市場立時炒政府收縮開支兼引致經濟衰退，油價應聲回落，對美國人用油的支出便減少，通脹憂慮又少一樣。

重頭戲是，過去拿著森姆叔叔發行的國債做孖展借錢，債主見你用麻鷹國聲稱「零風險」的投資產品做抵押品，自然樂於借錢，供債仔再去投資，而投資對象當然是風險更高的產品。

但當國債評級遭降，等同用作抵押的股票價格回落一樣，不再像以往般零風險，或值錢時，債仔被追孖展，觸發債仔拋售股票，因為這是最快套現的方法，債仔藉此鞏固本身的資本實力，避免遭斬倉，而如果你沽我賣，形成雪球效應，便會引致股市大幅下挫，真是多多也未沽完。

正當大家恐慌之際，手上資金怎樣保值呢？湧入黃金理所當然，況且黃金價升對美國政府的通脹不會有太大殺傷力。至於另一項反而是重臨美國國債，故近日其孳息率反跌至歷史新低，皆因大家要避險也，而這種趨勢發展下去，當財政部可以重新發債的話，他們便可以用更低的息率向市場借錢，繼續其借貸度日的奢華生活。

投資界朋友交來一份對沖基金報告，發現這些專業人士亦難對後市作評估，如對歐債危機前景，報告話，歐元區不是分裂，就是更為團結的金融組織，即無答案，而對美國可能推出第三次量化寬鬆措施(QE3)，卻認為是風險而非機會，代表有凶險。唯一肯定的是，就是該基金仍看好亞洲市場。

相反，在風雨飄搖之際，政府推沙田九肚山地皮拍賣，只承一口價55億元，便由信和置業(083)、嘉里建設(683)和萬泰所組財團投得，每方呎樓面地價僅5,332元，測量界又跌眼鏡，皆因有些估值低至72億元，每方呎樓面地價也要近7,000元，相差達23%，未知是股市大挫影響投資者信心，抑或其他發展商讓路，才出現競爭欠奉的場面，但肯定輸錢機會微。

(8月10日刊於《am730》)

Richard派報紙 Tony搞報紙

2011-08-03T00:53:00.001+08:00

本港免費報紙市場又多一個經營商，一下子有4份中文和1份英文免費報章每朝擁擠地派發，得益的自然是廣大讀者，多少反映這個市場仍有發展空間吧！

望望admanGo統計，今年上半年本港整體廣告開支增16%，相信各傳媒應可以分得更多，而報紙仍有31.12%的市場佔有率。不過，下半年報紙之間仍要互相競爭外，更要與上半年廣告收入增長逾三成的互聯網和戶外廣告搶生意。

現今一份收費中文報紙動輒售5、6元，若果要買英文報章的話，特別是財經報紙的費用就更高，大家都要想辦法找些著數。原來在一些大專院校內，部分學系會免費送報紙，禤中怡也曾經在香港大學拿到一份《金融時報》，可惜後來再沒碰上這個機會，未知是早已派畢、贈送結束，抑或預算不足而取消。

至於浸會大學則仍然維持這種服務，原來在政治及國際關係學系，以及經濟系辦公室外，依然有約20份《金融時報》供取閱，但拿上手一望，報頭竟貼著一張貼紙，上面寫著：「With compliments from Richard Li李澤楷」，即要多謝這位電訊盈科(008)主席贊助派報紙，對該校學生而言，確是德政，而對小小超而言更屬濕碎，但公關效果不俗。當然，學生們會否更想有《金融時報》網上版免費帳戶，而不是一張張報紙，就要做做諮詢了。

除《金融時報》外，學生還可以免費取閱小小超旗下《信報》，而且校方照顧周到，早已將兩份中英文報章夾在一起供提取，認真方便，相信那份《信報》由小小超贊助的機會亦很大吧！

另外，精電國際(710)CEO蔡東豪(Tony)一向愛寫作，相信大家都知，近期他亦出版新書《香港溫布頓(2)—香港模式》，原來這位只有46歲的工業才俊還有更大型的新計劃，就是在《蘋果日報》開版，最快可望於本月中面世。

不過，他的構思卻與一般專欄作家的身份有所不同，而是真真正正地負責管理一個版面。他的加入亦有兩個傳聞版本，第一個是他直接向肥佬黎獻計，另一個較大可能性反而是報紙高層向Tony提出邀請。

對比寫書，甚至於《壹週刊》的每周專欄《第壹流》，在報紙所花的時間完全不一樣，因為新計劃要求一周五天見報，工作量著實非輕。為此，聽聞他經已在觀塘物色工作室，兼且廣邀猛將加盟，包括曾任《經濟日報》的助理總編輯，以及《明報》經濟版高層已經落實協助日常工作，相信還要聘請更多好手出力了。

Tony在精電的辦公室同樣位於觀塘，相信日後兩邊兼顧的問題不大，況且是次版面並非走新聞路線，不用趕急報道，相反更大機會是走分析路線為主，若果能夠成功打響名堂，分分鐘將一直擁戴《信報》的曹sir和《經濟日報》的石sir粉絲也吸引過來，爆發另一場搶客戰。

(8月3日刊於《am730》)

半新股嚇怕人

2011-07-27T00:49:00.001+08:00

上周六不開心，皆因挪威首都發生炸彈襲擊，青年營又遭槍手屠殺，怎知晚上內地溫州又爆鐵路意外，當時更不清楚死傷情況，令人不安。面對如斯慘況，禤中怡只有禱告，亦希望大家珍惜現在。

內地鐵路出意外，大家好像早有共識，質疑工程之快，投入服務之速，軟硬件安全也令人憂慮。至於意外路段快速恢復通車，不能不驚歎其效率，但當中實在有太多問號，若果為一句「維穩」而放棄追查追問事故原因和責任，不知日後怎樣防止再發生同類意外。

正如港交所(388)CEO(行政總裁)李小加昨日再發表長文，力陳改革之需要，更提出可能研究縮小買賣價差、引進收市競價時段和隱名交易，為的是提高國際競爭力，但除改善交易買賣範疇外，也請研究提升上市公司質素問題。

過去兩周，最少3隻半新股發盈警。於去年11月1日才掛牌的雅士利(1230)上市還未夠一年便現形，這間做嬰兒和幼兒配方奶粉產品的公司表明中期盈利將大跌30%至40%，又歸咎原料成本升、廣告開支增和部分稅務優惠終止所影響。

該集團早已在招股文件的風險因素講明，原料漲價萬一無法轉嫁予客戶便遭殃，而今年起基本已不再獲稅務優惠，多少反映管理層當時要趕急上市，否則成本又增，盈利表現打折扣。

該股招股定價為4.2 元，而昨日收市報1.49元，一年未到已蒸發64.5%市值。

另一間就是於去年10月中掛牌的賽晶電力電子(580)，去年全年成績表已經不升反跌，令人失望，怎知話口未完更要發盈警，營業額雖升，純利卻大跌，該股解釋話，銀根緊縮和瑞士法郎屢創新高，令行政開支大升，並已與瑞士分銷商傾日後來貨價以降低採購成本。不過，該股上市「骨水」約6億元，何來銀根緊縮？該股當時以每股1.93元上市，但昨日收報1.19元，又不見了38%市值，投資者真是百般滋味在心頭。

去年9月24日上市的暢豐車橋(1039)亦話，中型和重型卡車市場疲軟，令其銷量降低，使中期盈利下滑。望望內地上半年銷售商用車221.5萬輛，跌3.67%，再細看重型卡車銷售54.34萬輛，降7.04%，反映市場並非太差。更重要的是，期內中型卡車銷售15.34萬輛，反增2.33%，似乎不算疲軟吧！至於在中型卡車市場中，銷售第一的東風銷量雖降2.99%，但第二位的一汽集團增15.65%；排第三位的重慶力帆銷售增長更達2.43倍。有時市場差，並不代表間間公司生意跟隨回落，主要視乎公司管理層的應付能力。暢豐車橋上市每股定價4元，昨日只剩下2.06元，接近損失一半價值。

這些公司上市不足1年便出現盈利倒退，儘管各有「解釋」，但實在太快「變臉」，監管機構是否要望望保薦人，否則還未完成改革，我們這個講誠信的金融市場已先被「革」了。

(7月27日刊於《am730》)

你抽我又抽

2011-07-20T12:15:00.000+08:00

近期聽得最多的，相信非「抽水」莫屬，特首提出的「抽水」論，被對號入座的自動跳出來解畫，總之並非討論民生問題，最迫切的樓市問題仍需留待10月解決，讓不明朗因素揮之不去，對有意買賣樓宇的雙方也沒有好處。

在股市方面，該兩個字代表向市場伸手拿錢，長江基建(1038)於上周五以每股40.41元配售8,450萬股新股，籌集約34億元，耐人尋味的是，金額非大，不夠作大型收購，而去年底淨負債才30億元，不用急於還債，可能是股價見新高，已反映其實際價值，故趁勢集資。

至於內銀股亦由招商銀行(3968)掀開供股序幕，10股供2.2股，籌最多350億元人民幣(約465億港元)，雖然未公布作價，但H股昨收報18.14元，較去年4月完成供股時的供股價10.06元為高，相信可吸引投資者捧場。建設銀行(939)、交通銀行(3328)和中國銀行(3988)的資本充足比率於首季均逾12%，但農業銀行(1288)資本充足比率於首季降0.19個百分點至11.4%，若要符合銀監會的11.5%要求，確可能有抽水機會，難怪該行董事長項俊波話要調整股息，保留多點盈利，勝過集資了。

至於民企被「渾水研究」質疑而遭殃後，也出現「抽水潮」，由信貸評級機構演出踩多腳，先有穆迪趁機插紅旗發一籃子警告，隨後惠譽也加入話一堆內企令人感憂慮。究竟怎樣帶眼識股？

在畢馬威(KMPG)最新一分簡稱《誰是典型騙子》的報告中，統計由其於08年1月至去年12月期間，在69個國家中調查的348宗真正騙案，發現一些共通點，首先在這些騙子中，87%都是男性，似乎與商業世界由男性主導有關，但原來女性比重於美國和亞太區均有上升趨勢，分別已佔22%和23%了。

另一個有趣現象，就是串通其他人行騙的比重竟暴漲至61%，主要涉及供應商和客戶，但原來64%男士們選擇與其他人「合作」，比女士們的比重僅33%為高，可見英雌較喜歡單獨行事。

至於這些人的年齡則介乎36至45歲，屬具備一定工作經驗人士，而當中由董事會成員欺騙所佔比重，從07年同類調查的11%，升至18%。另一樣值得注意的，竟是CEO(行政總裁)涉及這類欺詐的比重更從07年的11%，大幅升至26%之高，是不是在金融海嘯期間，他們面對的個人財政問題難以解決而向公司埋手，抑或無法抵受金錢誘惑呢？

能行騙公司的，其職位多涉財務及相關部門，但原來為公司貢獻了多少光陰也是一項指標，報告發現，高達60%涉案者已在同一間公司服務逾5年時間，而當中工作逾10年的更佔33%，兩項數據均較07年的調查有所上升。

做股東的，確實難辨公司是否遭欺騙，畢馬威指，可留意公司提升盈利能力的同時，是否能提高其現金流能力，而某部門員工更替頻繁也需留意。員工之間也可注意同事有否欺詐要點之一，竟是留意同事是否很少放假！

(7月20日刊於《am730》)

沽完又要買過

2011-07-13T00:26:00.001+08:00

香港天氣近日驟變，一時陽光猛烈，一時陰暗悶熱，用作形容股市切合不過，正當大家預期壞消息盡出而曾現一輪反彈後，歐債危機又重燃、美國經濟復甦緩慢，內地又收緊銀根，令人憂慮，好消息卻欠奉，難怪全球一跌，即使歐美市場面對的問題早屬司空見慣，始終觸動投資者的神經。

港股踏入本月當然暫無法翻身，本月以來，恒指已累挫3.2%，國企股指數更累瀉4.3%，即使是個別行業股份陸續被洗倉，繼食品股如超大(682)和雨潤食品(1068)，體育用品股亦自我引爆高增長神話，而民企風暴更愈刮愈烈。

內銀股自然也不好過，唯一能抹一把汗的，恐怕只有淡馬錫，皆因以每股6.26元沽出建設銀行(939)股份後，建行昨日連6元也失守，收報5.95元，即接貨者帳面已損失4.95%，而該間新加坡投資公司同時以每股平均價3.63元大手賣掉中國銀行(3988)股份，未知是否如此神通廣大，中行昨重挫至3.51元，代表跌破配股價，奈何認購淡馬錫減持股份的投資者，帳面每股也累跌3.3%。

經此一役，基金沽民企股後持有一手現金，加上像淡馬錫沽內銀股獲逾280億元資金，試問最後怎不會再投入金魚缸內，且看市盈率見單位數的股份如僅7.66倍的中國石化(386)會否受惠，或許大家尋尋寶也不錯。

不過，對於將在本周六解禁的農業銀行(1288)的策略股東而言，可能只有乾著急，因為該股昨收報3.82元，較招股定價3.2元僅多19.3%而已，若計及折讓價配售，恐怕回報不算理想，實在是食之無味，沽之可惜！相反，淡馬錫早著先鞭，在這一役中成功多賺一筆離場，而該公司早前亦話過去一年投資回報率約4%，相信下半年也鎖定利潤了。

面對大跌市，收取固定回報的投資工具立即吃香，而特區政府推出的通脹掛鈎債券此時正好吸引投資者的目光，但有證券商竟提供孖展認購服務，實行當新股炒，更錄逾一億元孖展額，認真神奇，由於該債券規模僅100億元，分一萬元一手的話，雖有100萬人受惠，獲配債券機會高，但金額之少，本來已經難談得上抗通脹，現在隨時輸掉孖展息呢！

新加坡政府對待其公積金(CPF)參與人士的回報便相對較佳。CPF參與者主要擁有3個帳戶，政府近年便向醫療儲蓄帳戶和特別帳戶提供年息達4厘回報，認真慷慨，難為當地銀行目前定存息僅1厘或以下，想揾生意便辛苦了。

至於普通帳戶金額則用作購屋、投資等。有趣的是，在該帳戶內所獲年息保證雖只有2.5厘，卻令新加坡人一直用公積金買樓的傳統有所改變。同樣拜美國量化寬鬆政策所賜，當地銀行同樣提供拆息樓按，息率為SOR(新加坡銀行同業拆息)加0.75厘計，其SOR為O.2厘，即按息僅0.95厘而已，較公積金回報還低1.55厘，試問置業時，怎會放棄較高回報，而不享受低息呢？

(7月13日刊於《am730》)

星洲地產熱

2011-07-06T00:47:00.002+08:00

本來要七一上街，可惜行程更改，禤中怡只能遙遠祝福遊行人士，大家亦沒有白流汗水，特區政府終就遞補機制稍作讓步，但暗湧未散。見到政府只是急於要通過這條惡法，其他民生疾苦卻拖慢來做，豈不哀哉？

幸好香港人還有上街叫喊的權利，因為是次旅程目的地新加坡是一個示威即拉的國家。當地傳媒朋友話，他們其實也有一個發聲的地方，位於芳林公園(Hong Lim Park)內一個稱為Speaker Corner的位置，只要事先向警方申請，便可暢所欲言。不過，屆時總會見到便衣警察替你錄影，日後有否手尾跟，貴客自理了。

今趟星洲行，難免同香港作比較，特別是民生問題的處理手法。以派錢為例，當地派錢多年，經驗自然比特區政府豐富，但對比本港年滿18歲的永久居民均獲6,000元，新加坡則採取分類計算方法，例如按市民所居住處計算，住豪宅的，政府派少些，於組屋(類似香港的居者有其屋)安居的便獲較多分派，即使是家庭主婦也有多少落袋，更加能有效益地分配資源。

當然也有計錯數情況，朋友話，曾經有居於外島的居民只獲派200坡元(約1,269港元)，與其他一般居民的600坡元(約3,808港元)少了一大截，究其原因，竟是由於他們居於由鐵皮搭建的房屋，稅務當局錯將這類人歸類像那些擁有洋房的豪宅業主般看待，事後政府定必要補鑊也。

至於樓市問題，當地的民眾也像香港一樣，飽受內地同胞踴躍捧場而引致樓價被掃高。同當地的地產界朋友聚舊，佢坦承內地大戶買貨無手軟，像聖淘沙的別墅以往多由印尼富豪擁有，近年，有些內地買家隨時準備大額現金交易，讓原業主以倍數回報離場，但是否值得則見仁見智。她還說自己經已轉投一間中資地產公司，實行物色內地買家，協助他們來新加坡置業，而自己剛好從北京回來。

望望其建屋發展局(Housing & Development Board,HDB)統計顯示，第二季二手樓價指數比首季升2.9%，比首季1.6%的升幅還凌厲。

有樓在手的自然開心，朋友的妹妹早在數年前斥約30萬坡元(約190萬港元)買入一間組屋，直至最近花些少做估值，結果是現值已達40萬坡元(約253萬港元)，累積升值達33.3%，算不俗吧！有趣的是，政府規定買入組屋5年內不能出租整間住宅，卻可分租房間，故朋友將一間房以月租800坡元(約5,078港元)租予單身女性，多了個包租婆身份。

新加坡政府亦發覺樓市過熱問題，索性加大供應，5月尾便推出4,000伙組屋，屬單次供應最多單位，而今年供應的2.2萬伙時間表，亦由年底推前3個月至9月便全數盡出，同時加碼13.6%，即3,000伙，令全年供應量增至2.5萬伙，為樓市降溫。香港政府雖落力推地，但遠水真能救近火嗎？

下期再談其公積金情況。

(7月6日刊於《am730》)

賓架出差升呢

2011-06-29T21:46:00.000+08:00

轉眼又快過半年，大家注意的是本港股市能否帶來斬獲，以恒指昨日收報22,061點，及去年底見23,035點計，至今即跌974點，挫4.2%，回報欠奉，而希臘綜合指數由逾1,400點起步至周一收市1,226點計，瀉約12.4%，相信屬環球股市重災區之一。不要忘記，希臘股市於去年經已重創47.2%，屬最傷的一個，但有危有機，且看歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)能否扶一把，基金自然入市掃貨。

市況雖麻麻，上半年投資銀行似乎生意不俗，且從對員工的待遇已可略知一二，瑞銀早前已放寬對旗下員工的出差規定。自金融海嘯後，投行樣樣縮，特別是乘搭飛機，如瑞銀規定航程需達6小時或以上，方可選搭商務客位，若以此計算，由香港出發，在亞太區大部分主要城市無論是東京或北京；新加坡或吉隆坡，也只能塞入經濟客位了，起碼要飛澳洲悉尼才享有商務艙的待遇。

今日他們的同事出差時，倘若飛行時間在3小時或以上時，買機票時便已經可以獲得客艙升級了，從經濟客位轉買商務位了。從航程計，唯一無法享受這種待遇的，可能是由香港往來上海，畢竟僅兩小時30分鐘罷了。

生意好，卻可能與家庭聚會的時間便要犧牲了。最近與投行賓架朋友談起，一拿電話，傳來的聲音已有點與正常的有所不同，朋友亦坦承身處海外，正好剛到埗，佢話近期飛完菲律賓，回港不久又去印度，之後再走一趟星洲，不要以為純粹在亞太區而已，原來早前一段時間已往歐洲轉了一個大圈呢！禤中怡打趣問，美國有嘛？那邊聲音傳來自然是無一倖免，返回內地更已是指定動作，不算是出外公幹，那麼豈不是30日環遊世界？

朋友大呻，未知航空公司的生意是否太好，即使搭商務客位竟也要等等等！原來準備在一個周日下午4時乘國泰(293)班機離港，Check in時，地勤人員竟著他搭下一班機，一延就是4個小時，補償只有那些機上購物的coupon而已，朋友質疑是否overbooking，並哀嘆，早知如此，倒不如遲點出發，留在家中多享受一點天倫樂。錢與家庭的抉擇對打工仔而言，確實難分難解。

幸好，朋友隨即報告好消息話，未知航空公司是否知道他的境況，最近這趟遠行竟獲升級，從商務調往頭等艙，儘管只是一隻手也數完的航程，也視作補償了。見到這種場面，相信航空股的業務也不會差到哪裡去吧！因為有客登機，兼且那張機票也算有肉食。

但市場交投量持續萎縮，加上華府推行金融改革，帶來不明朗因素，市場已傳大行如高盛、摩根士丹利和美國銀行等計劃裁員或節流。朋友附和話，管理開支的部門主管最近確頻頻向他呻，是否需要經常出門，那些IDD又是否如此必要，或是僅屬私人通訊而已，可見投行也開始留意使費了，但對比那張機票和酒店的開支，IDD開支真的如此重要？抑或對管理開支另有一套？

(6月29日刊於《am730》)

肥佬黎加薪6000蚊

2011-06-22T00:25:00.001+08:00

大市籠罩慘淡消息，歐債危機、美國第二輪量化寬鬆結束後的迷局、內地經濟前景憂慮，連本港地產和銀行股也被政策所左右，用「內憂外患」形容實不為過。恒指雖反彈251點，至21,850點收市，但大家似乎未見有很強信心，始終問題懸而未決。

大家繼續在衍生工具覓食，且看窩輪交投經已連升3日，由上周四的94.7億元，攀升至昨日的123.1億元，佔大市成交比重亦由12.35%，增至17.72%，而牛熊證市場更熱鬧，成交額竟連漲4日，從上周三才58.3億元，顯著上漲至昨日的76.9億元，即提升了31.9%之多，但主板交投未有跟隨造上兼反覆，可見好淡兩邊各有捧場客，用波幅找機會。

同散戶朋友談起，他亦話大價細價股都跌到一仆一碌，自己又無玩衍生工具，故近期走上證券行打躉，同其他戰友都是做觀眾，因為跳車的已跳車，被綁的亦未鬆綁也。

佢又話，一直光顧的證券行有數間分行，雖然面生意淡靜，但或許早有兩手應付低潮，因聽聞部分分行屬自置物業，免受貴租所影響。另外，最近更被樓下的銀行搶生意，做一單買賣銀行只收20元，比證券行最低消費100元平很多。朋友話，銀行收費雖平，但證券行設備足，毋須爭用機睇市，始終物有所值。銀行要拓展非利息業務認真不易。

談到拓展業務，相信無人能及得上肥佬黎(黎智英)的魄力，壹傳媒(282)份年度業績罕有見紅，蝕1,973萬元，皆因互聯網繼續流血4,970萬元，而發展中的電視業務虧損更恐怖，蝕足4.5億元，但這種程度相信無損他的雄心。難得的是，業績公布後，他向壹傳媒買回動畫業務70%股權，幫公司一次過賺7.2億元，財技之高明認真厲害。不過，電視業務又何時止血，實在難以預測。

或許這些虧損實屬非戰之罪，員工士氣始終不能損，在2011年度的年報內，肥佬黎仍獲加薪，袍金連薪酬等共收430萬元，比上一個年度只是多收6,000元，剛好與政府將會派發的金額相同，莫非公司料事如神，提早出這筆錢給他，不用像其他陷於水深火熱的市民般，望穿秋水？

其他高層更要論功行賞，像CEO(行政總裁)朱華煦酬金總額便增長14.7%至1,158.2萬元，因薪酬及其他福利獲大幅調高32.4%，至561.3萬元所致。另一位聯席行政總裁張嘉聲由非執董調任過來，薪酬自然三級跳，全年酬金共有980.2萬元。

不過，在台灣管理報紙雜誌的董事葉一堅的酬金總額卻倒退6%，至442.8萬元，再望清楚，原來以股份為基礎支付的部分確大幅減少，但薪酬和其他福利卻獲提高13.8%至317.2萬元，即多點實物落袋也。

可惜，最近兩個年度，該集團均無法派發股息，究竟何時才輪到股東獲得獎賞呢？送個蘋果也好吧！

(6月22日刊於《am730》)

擺股壇長毛上枱

2011-06-15T00:33:00.002+08:00

中國人民銀行在內地股市收市後，約於3時公布加存款準備金率0.5個百分點。市場反應認真快，昨早由22,300點低位抽上至逾22,600點的港股，立即掉頭向下，升勢蒸發兼倒跌12點至22,496點收市，絕對體現一國兩制，內地公布重要消息，根本不用等港股收市。

市況波動，衍生工具市場更活躍，窩輪和牛熊證成交額分別達132.8億元和69.6億元，為本月以來新高，而牛熊證佔全日主板成交額逾687億元的比重更見雙位數，達10.12%，連同窩輪的市場佔有率共達29.44%，反映其暢旺程度，但小心兩邊通殺。

近期市場對民企聞風喪膽，早前超大(682)已受負面傳聞影響，股價大瀉，即使澄清、再加回購兼大股東增持，元氣恢復需時，股價昨逆市升5.7%至3.33元，但與事發前逾4元仍有一段距離。

至於綠森集團(094)在加拿大上市的母公司嘉漢林業被Muddy Waters Research(MWR)質疑帳目真偽，引發投資者反思中資股如民企的可信性。但事件還引出另一個問題，就是那間MWR事先張揚在發表有問題企業報告前，先沽空有關企業股份獲利的做法是否合理。

逢周一派的免費雜誌《investor投資一週》立刻以股壇長毛David Webb為目標，同樣質疑他又是否渾水摸魚(圖)，而Webb回覆話自己在網站發表文章13年以來，從未沽空所批評的股份。

但該家雜誌指在Webb的網站通知內，列明或會沽空文章提及的股份，更統計其批評的股份事後多數出現股價回落情況。

不過，股壇長毛未有理會，昨日繼續就玖龍紙業(2689)股價重挫發炮，事緣信貸評級機構標準普爾於下午1時55分披露，撤回對玖紙的信貸評級，該股股價隨即從6.66元下挫至2時26分的5.38元，下跌了19.2%，及後公司索性停牌。

股壇長毛批評，如果投資者無法登入彭博或指定網站，根本無從即時得知有關訊息，而其他通訊社也要在一段時間後才找出「死因」，出現資訊發放不平衡問題，但在這段期間，早著先機的投資者可能早已跳車逃生了。

他建議除非有關股份已停牌，否則信貸評級機構亦應跟隨在交易時段禁止披露有關公司的股價敏感消息的規定，畢竟信貸評級機構也可能擁有一些非公開資訊，故其一舉一動亦會對相關股份構成影響。其實，證監會最近已向信貸評級機構發牌和監管，要執行也變得簡單得多。

(6月15日刊於《am730》)

靠廣告定靠實力

2011-06-08T12:48:00.000+08:00

六四當晚，同行朋友話參加人數不會多，因為是周末兼長假期，禤中怡卻認為捧場者依然多，最終7時進場，勉強擠進第四個足球場，而後面的足球場也很快被「填滿」。當主持要求89年後出世的朋友舉起蠟燭時，身邊男男女友響應者眾(相信這刻不用虛報年紀吧！)，禤中怡和朋友當然只有望的份兒。

事件結束已有多日，但至今不明的是，警方曾話參加者太多，故要封閉部分主要入口，奈何事後公布卻話，高峰期只有7.7萬人參加，若果人數只有這麼少，那麼警方怎需封閉部分入口，著參加者繞路而入呢？若果真是參加人數眾多，又為何官方數字與主辦單位所指的逾15萬人相差那麼遠，究竟警方的邏輯思維是甚麼呢？

投資世界亦然，上周見到大市一彈，真的覺得投行為源庫資源(394)招股護航，投行亦落足彈藥推波助瀾，報章廣告鋪天蓋地般，畢竟集資逾200億元，那些廣告使費根本談不上甚麼，但問題是公司本身仍處發展階段，本身欠缺業績支持，那些煤礦和鐵礦項目最快也要2014年方投產，叫投資者先付款入場，還要等3年才見眉目，奈何只有虧，未見盈，大賣廣告又有何用？究竟又是甚麼邏輯思維？之後該股即使傳削減招股價，也無法吸引投資者，最終無法繼續支撐下去，只好腰斬招股計劃。

記得在2000年科網熱潮，大班間36.com招股時誠實地話，公司可能永遠無法賺取或保持盈利這個風險因素，但追捧者依然冇有怕。今日有些礦業股經營業績也欠奉，豈不是與科網股有異曲同工之妙？

禤中怡再看看保薦人陣容有中銀國際、滙豐、蘇皇加瑞銀，甚至找來中方的中冶金(1618)和中鐵(390)幫手，也不能圓夢。原來欠缺一直佔據投行前列位置的美方成員，恐怕下次想搶錢，要讓美方加入保薦人陣營，畢竟公司的項目有待投產，讓美資行想些新花，如買座正生產的礦藏包裝一番，有收入有業績，或許有成功登陸股市的機會。

其實，即使能夠成功上市，也要看看公司管理層的執行能力，且看於09年12月趕尾班車的勝利管道(1080)，該公司竟然在短短1年多時間內，合共發出3次盈利預警之多，真是夠驚嚇。

該集團話，今年上半年盈利將會大跌，原因同樣與上次發盈警的一樣，就是中國對大型管道項目採取緊縮措施所致，令公司訂單大減等，若果管理層真的不知道會有這個政策問題，就是太幸運地掌握了最佳時機上市了！

除上市首個月能夠浮上水面「逃生」之外，該股股價直至目前依然潛水，昨日更無可避免地，受發盈警拖累而捱沽，單日挫3.5%至1.37元收市，與其招股價2.2元比較，代表足足不見了37.7%市值。不過，該集團埋下伏筆，話上半年有數項投標中標，更話對全年業績審慎樂觀，是否管理層再一次掌握好時機？

(6月8日刊於《am730》)

新股坐陣大市先振

2011-06-01T17:46:00.000+08:00

台灣刮起塑化劑風暴，禤中怡大感驚訝，皆因過往對當地食品十分有信心，可惜也跟隨陷入全球化趨勢，即食品安全問題。

無論台海兩岸也面對相同問題，偏偏香港卻逐步放棄自己的食物供應來源，像收回雞牌和豬牌後，又準備收回捕魚牌，完全符合全面依賴祖國供應糧食般，特區政府在監管上又可省卻不少功夫。不過，特區政府一直鼓勵發展成為區內的檢測和認證中心，食品安全的把關工作似乎亦未見有優勢，更處於被動位置，未能主動照顧港人健康，其實吞下肚的還有多少是有問題的呢？恐怕這個目標又成為下一個「中藥港」了。

至於塑化劑看似對香港影響不算嚴重，港股於5月最後一個交易日擺脫弱勢，大市升近500點，最重要是成交大漲至逾900億元，最慘烈的莫過於有29隻熊仔遭打靶了。即使是統一企業(220)由上周五的4.97元回落至周一的4.85元後，負面影響昨日已經全面消化，股價昨急漲11.5%至5.41元，收復失地有餘，而另一台資背景的康師傅(322)亦升1.4%至23.75元。

無他，重量級新股陸續登場，大行似乎要營造利好氣氛，難怪大市如此振奮，即使像源庫資源(394)這類無經營業績、正發展中的礦業股也要搶281億元，這亦難怪投行如此落力協助，單是廣告便鋪天蓋地，畢竟該股上市費用料高達15億元之巨，佔集資額才5.3%而已，惟對投行來說，實屬大茶飯也！至於新秀麗(1910)其實也是一間遭私募基金接手，並於09年重組而成的公司，由於今次籌逾百億元，若按源庫招股費用佔集資額的5%計，也接近6億元了，當然要加把勁推介。

新秀麗曾陷困境，靠行政總裁Tim Parker於09年加盟後手起刀落，大削成本，如北美裁減115名員工，並且在歐美一口氣大幅關掉115間門市、賣掉做手袋和鞋類生產線等非核心資產，業務總算能捱到市場好景來臨。該公司曾於美國納斯達克上市至02年，可惜市值低於要求而除牌，現今轉戰香江，相信投行又可大賣零售概念和發展內地市場兩個元素。

當然，其他新股也要跟隨這個浪，像龍翔(935)、華能新能源(958)和正業(3363)這3隻曾經夭折的新股也能翻生，實行齊齊再來一趟招股，希望獲得上市地位。始終一句，面對厚甸甸的招股書，以及那份「亮麗」的業績，根本難以在短時間(有些公司招股得4天)完全消化，投資時要注意。

面對厚厚的招股書，無疑有浪費之嫌，監管當局確應進一步減少印刷量了。不過，處理廢紙又似乎確是一盤好生意，且看世界華文媒體(685)份全年業績中，原來有一項舊報紙及雜誌廢料銷售收入，竟高達500.9萬美元，即約3,907萬港元，對中小企而言，金額絕對不俗，該業務收入較前一年急升53.9%，且比整體營業額增長18.5%的幅度還高。

(6月1日刊於《am730》)

瘋狂大供股

2011-05-25T00:48:00.002+08:00

美國總統奧巴馬歐洲出巡，大受民眾歡迎，但評級機構標準普爾、穆迪和惠譽卻不客氣，看淡該區部分國家前景，由上周開始分別向希臘、意大利、英國和比利時發炮，彷彿有贈興之嫌。

股市自然成驚弓鳥，周一環球股市齊聲一跌，港股昨雖反彈，交投相當薄弱，主板成交額僅519億元，大家不敢追貨，而衍生產品卻未見顯著大減，昨日仍錄逾126億元交投，令佔大市比重增至24.35%，見過去兩周新高水平。

細價股卻熱鬧得多，威利國際(273)股價昨竟大升66.6%至0.405元，輕易奪升幅之冠，成交逾1.09億元，亞軍為僑福企業(207)，漲37.7%，而泰豐(724)和恒富(643)均暴增逾27%。

威利堪稱近年的抽水王，最新鮮滾熱辣的，莫過於上周三股東周年大會才通過讓董事會有權發行新股，翌日便全面行使該權利，以每股0.2元發行5,921萬股新股，拿了1,184萬元。

有趣的是，該集團於4月已向股東建議大比例供股，實行1股供8股方式，按每股0.125元籌逾3億元，話雖仍有待於月底開會通過，但公司經營狀況，對資金需求真的如此嚴峻？數數手指，自去年6月以來，配股連建議供股，該集團將向市場和股東伸手共達5次，相信可獲5億元資金。

那麼，認購了5,921萬股新股的投資者是否也可趕及參與供股，可獲供逾4.7億股的機會呢？

該股昨日成交股數多達3.12億股，未計供股股份，便相等於已發行股份的87.8%之高！如此瘋狂流轉，想藉此坐順風車的，確實要想清楚。誠然，供股價雖比昨收市價折讓高達69%，但未來股份流通量將大增，股價亦有大挫可能，必須留意。

另一間上市公司寶源控股(692)亦正進行1供22的大比例供股，該股昨收市報0.36元無升跌。無獨有偶，這兩間公司的供股包銷商均為中南證券。

其實，全年業績公布後，本月已是開股東大會高峰期，而之前會收到年報。禤中怡的朋友近日便拿出一本藍色封面的年報(圖)，平平無奇，為光星電子(2310)年報，但朋友叫戴上年報附上的「有色眼鏡」，竟然出現立體效果，而內頁多個分段首頁也有3D效果，可惜看經營數字就要脫眼鏡了。該公司似暗示公司業務邁向3D化，奈何從事汽車音響複合元件和數碼產品製造的光星卻未見提到拓展該範疇，究竟營造這個特殊效果用意何在呢？恐怕朋友要於周五去科學園開股東會，問問管理層了。

(5月25日刊於《am730》)

一人有一副啤牌

2011-05-18T00:20:00.000+08:00

上月才指大市吹淡風，恒指由上月底的23,720點降至昨日收市22,901點，累積下跌819點，而國企股指數也從13,208點合共走低475點至昨日收市報12,733點。從數目看，幅度未算顯著，其實，歐債危機和內地收緊銀根屬老生常談，可惜欠缺利好消息，股市只好捱沽。

大市靜，新股熱身完畢，已開始進入高潮，大家蜂擁搶米蘭站(1150)，博獲分配些微股份，發賺錢夢，但若果用孖展重槌出擊的話，恐怕分得少，股價如欠顯著升幅，帳面計入融資成本後，也要賠錢贖身。

相反，遠大中國(2789)拖拖拉拉後，又要大削招股定價，可惜依然無人要，公開發售認購比率僅36%，但對該股有信心的投資者若果繼續捧場，他們昨日反而有回報離場，皆因股價首日漲一成。細細粒上市掀起氣氛後，重型股將陸續登場，如美高梅中國、源庫資源將接力，大家仍有多元化選擇，但要小心選擇，以及控制投資額。

其實首季在日本大地震等影響下，亞太區新股集資額已跌53%，至87億美元(約678.6億港元)，如在港上市的公司數目才10間，幸好踏入4月，情況已改善，單月有4隻掛牌，而本月可望最少有7隻新股登陸主板和創業板，難怪德勤更估計第二季將共有25隻新股掛牌，表現遠勝首季。

正當大家覺得賣二手名牌用品也可上市之際，內地近期亦出現引起爭議的新股，如主營產品為瓜子的洽洽食品上市，相信你在新年一邊吃瓜子時，也不想到如此細細粒的賀年食物，規模足可在股市集資吧！

此外，還有一間名為「好想你」的公司，初聽似婚姻中介機構，實質是賣棗類食品，準備以高達39.6倍的市盈率在深圳中小板，即相等於本港創業板，上市集資。

有趣的是，這類公司經營的業務著實欠缺賣點，競爭又激烈，未來前景的故事也很難講，但一樣有「錢」途。至於當中最厲害的，相信非姚記這間公司莫屬，當然與NBA籃球明星姚明無關係，但該公司通過審批，將於內地招股，而其主營業務竟是撲克，即我們常稱的「啤牌」，但沒有賭博成分，因為該公司生產撲克，一年就是7億副！

那麼上市做甚麼？原來計劃擴產，投資3.6億元人民幣，建立年產6億副撲克的新基地，即兩年後落成兼全面投產時，一年便可生產高達13億副，反映未計其他對手的產量，單是姚記已讓全中國人可以最少一人有一副撲克！故事還有下文，該集團引述中國文教體育用品協會發表的統計顯示，在買撲克的受訪者中，年均購買量超過4副，而全國人均消費量約3副，說得很動聽吧！

禤中怡的朋友聽完這個故事後也發偉論，賭場對撲克需求大，消耗又快，未來還有發展潛力。總之投行懂包裝，就有發揮空間，難怪內地傳有足浴服務的公司打算上市，還揀香港掛牌呢！

(5月18日刊於《am730》)

彭偉新左右逢源

2011-05-11T11:46:00.000+08:00

大笨象(滙豐控股(005))想做第一批登陸上海股市國際板的外國企業，人人皆知，故將業績透明度進一步提高，送上首季業績表現，相信已符合目前內地上市公司披露季度業績的要求。若果港交所(388)落命令，間間公司做簡單季報，股東肯定獲益良多，可惜今日只因人家要返內地上市才就範，希望香港金融機構也拿點魄力出來吧！

大笨象靠交稅大減，令首季純利升57.8%，並非靠業務推動，難怪市場用行動表達不滿，美國預託價於周一較港回落1.9%，恐怕今日大家打定輸數，本港股價也要捱沽。按披露的資料顯示，該股營業支出更連升四季，今年首季達103.6億美元(約808億港元)，較去年同期漲16.5%。該集團話，主要做訴訟和監管的撥備，實際歐洲業務的支出總額與去年同期相若，比去年第四季還跌3%。不過，大笨象講明，英國向銀行徵費法例若制定，估計今年要繳付6億美元(約46.8億港元)，反映仍有削弱盈利的不利因素。

當然，有利有弊，正如意甲國際米蘭成為「三冠王」後，接手的難免有壓力，像杜格利殊出山幫利物浦，成功谷底反彈，人人讚好，故大笨象新管理層先大打逆市波，有足夠理據再出手整理業務，如能扭轉過來，自然獲得大家的掌聲，高招！

所謂長江後浪推前浪，高層換人實屬普通不過，新鮮滾熱辣的就是執掌京華山一國際研究部多年的鄧以旭，決定退下激烈的金融火線。

自從他於1991年回港拼搏以來，原來已經在本港金融圈足足有二十個年頭了，初期任職道亨證券研究部主管。於93年他再轉投山一國際(香港)，出任研究部董事一職，即使公司及後被收購，並改名為京華山一後，仍繼續留在該處工作至今，即差不多有18年時間了。

至於接替人選又是誰呢？相信很快會揭盅，禤中怡則聽到信達國際研究部董事彭偉新(Castor)準備最快下周便加盟該公司，做研究部主管也。

Castor也算傳奇，望望他的職場生涯，從華資、馬資以至中資的金融公司也見到他的蹤影，而在信達打工還不夠兩年時間，便獲其他對手邀請加盟，而投入的卻是一間台資機構，可謂「左右逢源」。

接掌的研究部門規模不算小，單是分析員等也要兩隻手才數完，兼且在上海有同事幫手，日後肯定更忙碌了。話雖他由董事職銜改為部門主管，看似明升暗降，但各處鄉村各處例，原來在京華山一的架構中，部門主管較董事為高，就像外資投行內的總裁人數，隨時比文員數目還多的情況一樣。

唯一不變的，恐怕是他的上班地點，因為信達的總部位於上環中遠大廈45樓，而京華山一的辦公地點竟是在同一幢大廈，只是層數略低的36樓而已，認真巧合，未知他日後新工就職時，會否走舊路，返錯公司呢？

(5月11日刊於《am730》)

半新股急漲米蘭站跟勢

2011-05-04T00:06:00.001+08:00

禤中怡並非電視迷，可惜見到亞洲電視發展數碼廣播服務的情況，實在令人歎息，皆因其原播放中天亞洲台的頻道自3月31日停播後，一直未見有新節目安排，只顯示停播訊息，直至近日更變成漆黑一片的畫面，究竟政府一方面要讓市民有多元化選擇的同時，為何仍堅持只有兩間免費電視台的政策，卻讓其浪費那些數碼廣播頻道資源呢？為何無需解釋？而與台灣股東的爭拗又是否導致觀眾少了一個台灣頻道欣賞呢？

面對競爭少，政府又隻眼開隻眼閉，或者是高官根本不看那些免費電視節目，電視廣播(511，TVB)的王國才能如此穩妥，TVB股價昨日收市報46.05元，今年以來已漲10%了。

言歸正傳，美國政府話「拉登」已逝，金融市場未像紐約市民般，陷入亢奮狀態，美股周一更先升後跌，恒指昨衝破23,900點後已乏力，收市反跌87點至23,633點。大市總成交才698億元而已，但窩輪市場卻愈見熱鬧，昨日成交額114.6億元，為近兩周新高，連同牛熊證，衍生工具交易額已佔大市整體比重25.7%，而且連續3日，其市場佔有率均告上升，未知交投是否欠動力。

此外，現貨月期指轉炒低水，昨日收報23,394點，即較現貨少239點，或許當中有大藍籌如滙豐控股(005)和恒生銀行(011)派發季度股息而需除淨的因素，但低水幅度不少，加上現貨收市後，期貨於最後15分鐘仍要造低，確有看淡之嫌。

不過，新股市場轉趨升溫，多隻新股排隊搵錢。儘管早前匯賢(87001)股價潛水，但昨日逆市推上4.6%至4.97元人民幣，與招股定價5.24元人民幣仍有距離，但成交額逾6.4億元人民幣，並非乾升也。

另一隻細細粒的新股唐宮中國(1181)上市才兩周，昨日更展現升空之旅，這間做餐飲業務的公司股價單日大漲16.9%至3.03元，比其招股定價1.65元足足上升了83%，確實為參與新股認購的投資者提供憧憬空間。

若果在新股市場中，找尋同樣是細細隻的新股，非靠賣手袋的米蘭站控股莫屬，一年做7.3億元生意，賺5,431萬元，邊際利潤7.43%，3項業績指標均比09年佳，應屬正常不過，畢竟去年市道佳，有力提升盈利表現。

此外，其董事會陣容也有來頭，包括前財經事務局長葉澍堃加盟做獨立非執行董事，儘管他已擔任多達6間上市公司的非執董，依然樂此不疲，兼話明擬出席所有會議，有需要時，更願每月撥30個小時履行職務，認真夠盡責。

當然，該公司的風險因素也不少，如向公眾和貿易商買貨，而去年為滯銷存貨撥備200萬元，而撇銷的假冒、被竊貨品為53萬元，似乎未算多，可能這就是商業秘技吧！最重要的，恐怕是經內部培訓辨認假冒產品的熟練員工由13名減至7名，或許要向外聘請這方面專才，否則想擴充也有難度。至於買名牌袋定買股票，閣下自行決定。

(5月4日刊於《am730》)

淡風隱隱吹

2011-04-27T00:48:00.001+08:00

港股反反覆覆，恒指在這個月似乎未有突破方向，昨回落130點至24,007點，本月至今仍有2%升幅，而國企股指數於本月以來也有1.8%進帳。期指轉倉，昨日有11.3萬張即月期指合約成交，而直至上周四有8.28萬張未平倉合約，相信昨日已有不少轉至5月再戰。

不過，見到美國聯儲局主席伯南克將露面解畫、歐洲債務問題未解決，加上5月屬傳統淡季，種種消息確為淡友製造反攻機會。即使相對好景的內地市場亦不好過，且看中國人壽(2628)首季純利大跌22%至79.7億元人民幣，當中資產減值損失達15.6億元人民幣，但沒有解釋甚麼資產在此市道下需作減值，撲朔迷離。

再見到中國聯通(762)首季純利不見86%，更暗示上半年盈利難看好，反映這些藍籌股將拖累恒指，如果今日交成績表的農業銀行(1288)，以及於周五公布首季業績的3間國有銀行藍籌股稍有閃失，恐怕有準備要迎接淡風了。
不過，金融市場仍好景，投資賓架朋友剛轉投歐資行，禤中怡邀吃飯難過登天，佢話上班不久便忙到透不過氣，無他，近期市場熱門的資本項目正是他的管理範圍，就是發債也。

之前提到多間上市公司發票據、債券和可換股債券(CB)，賓架朋友像背資料般話，市場有多暢旺？單是今年首季，內房股在市場已集資60億美元(約468億港元)，而內房股於去年全年在債市抽水總額才70億美元(約546億港元)而已，豈不是一季便做了去年整整一年生意額的85%？可見忙碌之程度。

賓架朋友亦同意禤中怡早前提到，公司趁息口仍低企時先作安排，畢竟息率預期向上的機會率有所提升，而另一個造成一窩蜂的原因，就是擔心SUPPLY RISK，供應風險也。佢話若果資金被市場逐步抽走，當公司要集資時，想找到足夠投資者捧場兼獲優厚借貸條件的籌碼便少了。

此外，就是季節性因素，原來有些美國的機構性投資者對參與這類投資產品有要求，如發債企業需有核數師報告等，故不難發現公司發出業績報告後集資，否則相隔一段時間後才抽水，可能少了一批大客支持了。

難怪昨日復星國際(656)要發美元優先票據，而富力地產(2777)旗下附屬也要發票據搶逾40億元了。

朋友又話，見到內房股向市場頻頻集資，大家可能以為皆因內地銀行收水也，查實非國企的內房企業最受影響的，就是申請建築貸款，而買地始終靠自身資本的機會較高。對於年息動輒逾10厘，他說道，買地成本佔整個項目約四成，故將集資所得用作買地的話，利息成本實質只佔整個項目的百分比僅屬單位數，細數也。

更重要的是，有些內房商採取像工廠生產般的流水作業式營運，回籠資金快，然後再投資下一個項目，故吸引這些企業向市場借錢鎖定用5年了。

(4月27日刊於《am730》)

奧馬巴打手多

2011-04-20T00:01:00.001+08:00

經濟和政治確是無法分開，且看本港最大地主的特區政府自行推地出讓，增加供應，變相恢復定期賣地，但未見有人批評違反「大市場，小政府」的論調，畢竟政府不出手，當達致民怨載道時怎辦？「積極不干預」或許有時只是不去解決問題的藉口而已。

當然，美國政治人物的手段更高明，且看總統奧巴馬上周推出一個偉大緊縮政策，務求在12年累計減少財赤達4萬億美元(約31.2萬億港元)的方案，實行減政府開支和加稅的建議後，禿鷹國又講明在5月16日前，達到14.29萬億美元(約111.4萬億港元)的法定舉債上限，除非國會能及早提高上限，否則美國分分鐘出現債務違約，引發另一場金融危機。

這時標準普爾卻突將美國的評級前景從「穩定」降至「負面」，讓市場嚇一嚇，環球股市也要急跌，亞洲區內股市普遍要跌逾1%。有趣的是，美國政府債台高築至堪稱技術破產已維持一段長時間，評級機構依然給予其「AAA」最高級別，早令人摸不著頭腦，但又突然選這個時間將你我也知的問題再講一次，時間之巧合實叫人驚訝，更好像當了總統奧巴馬政府的「打手」般。

面對這個場面，若果國會的尊貴議員仍諸多留難，日後美國評級真的被調低，經濟受影響，背負的政治後果可能很嚴重，況且奧巴馬提出的減赤長達12年，屆時可能已從議員職位退下來了，何不先贊成減赤，讓問題留給日後才引爆不是更好嗎？

不過，公司管理層卻不能只顧長遠策略而不理現況，上周提到富豪向公司注資，特別是長江實業(001)和恒基地產(012)獲新水泵入後，有大量彈藥，再見到政府重新定期賣地了，時間配合得又是天衣無縫。

其實，單是本月，最少還有8間上市公司透過市場融資了逾340億元，但並非用發行股份方式獲新資金，選擇發票據的有龍湖地產(960)、方興地產(817)、中國自動化(569)、永暉焦煤(1733)和中升控股(881)，而雅居樂(3383)發有4厘息的可換股債券(CB)，香格里拉(069)更索性發無息CB。至於藍籌股中信泰富(267)則發行次級資本證券和6.625厘票據便獲97.5億元資金了。

這些企業選擇在息口仍處低位，以及市場資金充裕時搶錢，可見管理層趁勢先儲彈藥，當然舉債需付利息，但這類貸款年期多為5年或以上，有助應付中期發展需要，畢竟市場變化無人知，若市況逆轉，隨時有力執平貨也。

不過，除了利息外，佣金加其他使費難免，禤中怡粗略計計，按所集資的金額計的比率，負責的投資銀行收費多為2%，但中國自動化搵瑞銀幫手發票據獲15.6億元，但費用等開支約6,240萬元等，竟相等於集資額的4%，日後還要付7.75厘年息，即年付1.2億元利息，以去年純利約2.85億元人民幣計，比例著實不少，希望該集團先還舊債，否則利息成本也頗吃重。

(4月20日刊於《am730》)

富豪注資招式有異

2011-04-13T00:13:00.001+08:00

港股開市裂口跌161點，之後一直走低，因日本核事故升至最高級別，為淡友帶來反攻機會，恒指無法守住24,000點，收市跌326點至23,976點。

不過，市場未見恐慌拋售，成交額才逾825億元，而即月期指收報23,968點，較現貨低水僅8點，相信大家已習慣這個消息，甚至屬預期之內，奈何累升不少，調整難免，加上負面消息又湧出來，如油價回落、國際貨幣基金組織(IMF)話，內地和香港的資產泡沫可能爆破而發出警告。IMF又向中國獻計，呼籲上調利率，並增強人民幣匯率彈性。細心看，該論調確有似曾相識的感覺，不就是禿鷹國常掛在咀邊的口頭禪？

上月正當大家憂慮超人旗下和記黃埔(013)竟把部分港口資產重新包裝後，分拆往新加坡上市，變相「肥水流向別人田」之際，他又將內地物業粉飾一番，同樣以收取穩定回報方式在港招股。當然，和記分拆上市的和記港口信託收益率約5.8%，比匯賢(87001)預測收益率最高4.26%為多，但若人民幣升值，計及匯率因素後，匯賢隨時跑贏對方，相信不會讓香港人失望吧！

最重要的是，本港沒有商業信託，超人卻敢於往外國試新產品，而本港更從來沒有人民幣計價股票，但竟然成功推出，若超人這個匯賢真能掛牌，更創本港先河，反映他願意為未來作假設，再進行挑戰，往往有機會先突圍。

有趣的是，未知是否超人還有精湛預測能力，在匯賢公布招股前夕，中銀香港(2388)於月初突降人民幣清算戶口實際息率，由0.865厘減至0.629厘，引發本港部分銀行調低人幣存款息。對息率敏感的投資者而言，若為手上人民幣作投資選擇，是否對匯賢有優勢呢？當然，存款和買房地產信託基金絕對是兩種不同產品，畢竟後者有下跌風險。

另一富豪李兆基也選擇斥百億元，以每股58元行使由恒基地產(012)發行的紅利認股權證(879)，為恒地泵入新水。由於恒地向全部股東發行的認股權證涉4.29億份，若最後全數獲得行使，恒地便可集資高達近250億元資金之多。

可惜，行使價較昨日收市價54.75元還高5.9%，要其他投資者捧場不易，該認股權證由上月日均數百萬份成交，驟增至上周三近4,000萬份，而昨日成交仍有1,488.7萬份，證價昨隨正股回落而大挫19.1%至0.76元，實行當窩輪炒，但小心到期日屆滿而不行使便變廢紙。

從超人的舉動或許也可作假設，就是用財技向市場拿錢，勝過舉債，因為憂慮借錢的利息未來或會高於股本回報率，畢竟新興市場加息壓抑通脹後，歐洲亦展開加息行動。至於李兆基也選擇要股份方式向恒地注資，也反映中期靠銀行融資可能不易，或成本向上。

雖然現時有美日超寬鬆政策，但中期收緊銀根始終存在風險，故金管局出手叫銀行小心亦不無道理，儘管銀行無降低貸款審批標準，但抵押品質素問題會否變壞，確不能不防。

(4月13日刊於《am730》)

人行幫內銀增息差

2011-04-06T21:15:00.000+08:00

禤中怡周日走去海港城，只見人頭湧湧，方記起內地連續放假數天，自由行朋友又往名店消費。內地股市於今日假後復市前夕，中國人民銀行又先出招加一年期存貸息0.25厘，相信已屬大家共識，驚訝程度不會太大。

有趣的是，人行只將活期存款加0.1厘而已，相信可進一步刺激存戶改向定期存款埋手，畢竟3個月定存息也有2.85厘，讓游資進入銀行體系內。此外，貸款年息則是短期加0.25厘，3年以上的只加0.2厘，但1至3年期的卻加0.3厘之多，至6.4厘，變相讓存貸息差略為擴闊0.05厘，至1.65厘。

難怪早前各內銀股巨頭均認為，淨息差有增長空間，即使調高存款準備金率也不怕，因為定存整體金額或受惠加息而提高，令可供貸款的資金能力沒有被大幅削弱，同時又加貸款息，內銀股淨利息收入自然水漲船高。

當然，日本央行像洩洪般大印銀紙救市，內地央行收緊銀根也屬正常，避免經濟再熱起來，而市場料已消化加息消息，恐怕淡友也只能打游擊而已。

其實，美國大印銀紙，讓美國企業經過兩年多的「醫治」，「體質」逐步復元過來。統計標普500指數的上市公司，已坐擁高達1.9萬億美元(約14.8萬億港元)現金，部分大企業單是由08年中以來，便再累積了3,000億美元(約2.3萬億港元)，令手上握有9,400億美元(約7.3萬億港元)，故他們正面對如何運用這些資金的煩惱。

第一種解決方法就是再投資，故不難見到併購不停，Mergermarket便指首季併購額比去年同期漲28%至5,910億美元(約4.6萬億港元)，為07年以來最大。

另一種就是回饋股東。首季在標普500指數成份股中，便有117間公司願意增發股息，所涉金額更是破紀錄的166億美元(約1,290億港元)，對比去年同期，僅有78間公司恢復或增派股息而已。金融機構復元較快，今年首季該類企業便增派股息70億美元(約544億港元)，在標普500指數成分股增派息總額中，佔高達42%，像摩根大通就增派31億美元(約241億港元)股息。

那麼香港的境況是如何呢？禤中怡粗略計計，恒指45隻成分股的業績及派息表現，相信股東會高興看到，多達39間盈利上升或虧轉盈，即使有5隻盈利倒退，但仍有股息派，可惜富士康(2038)令人最失望，由盈轉虧之餘，更是唯一無息派的藍籌股，恐怕下輪檢討藍籌股時，或成被剔出的熱門之一。

另一現象就是公用股雖多賺，股息多維持不變，有些藍籌股的股息增幅更較盈利升幅為少，像部分內銀股和內地保險股，相信為應付人行抽緊銀根的資本需求，但華潤創業(291)盈利漲94%，全年股息只略多6%，表現令人失望。當然，居安思危屬正常策略，奈何見到不少藍籌盈利創新高，儲備豐厚，故不妨多派股息，讓股東分享成果，免得像特區政府般，等股壇長毛發難吧！

(4月6日刊於《am730》)

專業投資的盲點

2011-03-30T00:55:00.002+08:00

首季在悲哀中度過，敬請大家繼續為日本東北和雲南盈江大地震作捐輸，有錢出力，有力出力，兩樣都無，則默默送上祝福也是美事。至於投資市場經歷金融海嘯後，竟活生生地望著一場真的「海嘯」湧過來，股市急挫，無形之手又印銀紙，讓各地股市回氣，像恒指昨收報23,060點，相較去年底收報23,035點，反而微增0.1%，國企股指數更早於上周突破去年底收市價12,618點，以昨日收市報12,920點計，回報更約2.4%。重災區日本日經平均指數昨收報9,459點，與去年底的10,228點比較，仍未能收復失地，累計回落7.5%。

倒不如談些有趣現象。投資因素日趨複雜，話說專門提供財經資訊服務的湯臣路透(Thomson Reuters)推出一項新服務，稱作「NewsScope Direct」，專門針對英國倫敦和美國芝加哥的外匯和期貨公司，特別是進行「高頻交易」的金融機構，即是在短時間內進行大量交易，可能藉交易差價賺取回報，而決勝之道就是一個字：「快」。該服務便聲稱，能透過機器將新聞、事件，以及經濟數據快速整合後提供給客戶，在有關訊息反映在市場之前，已讓這類交易商能快人一步作出不同交易策略。

當然，通訊社收到資訊，已屬公開，故不相信存在內幕交易問題，但機器怎樣評斷一單新聞對有關公司的影響呢？畢竟投資存在人為因素，連英國《金融時報》評論都話，過去也傳彭博想建立一套提供「買」或「沽」的訊號，但如一間企業公布去年業績符合市場預期的同時，卻又話看淡明年前景，那麼應叫「買」還是「沽」呢？

要將事件建立關連性以作出投資決定更易見趣怪場面，且看博客Dan Mirvish將奧斯卡頒獎禮主持之一的安妮夏菲維(Anne Hathaway)與美國股神巴菲特(Warren Buffett)拉上關係，原來每當那位靚女明星在新聞媒介中露面時，股神旗下巴郡(Berkshire Hathaway)的A股價格竟然會跟隨上升！

這位有心人絕不吹噓，自行做統計，去年2月8日由夏菲維有份主演的《緣滿情人節》上畫，當時巴郡A股便升1.01%；隨後於3月5日，她的另一新戲《愛麗斯夢遊仙境》開畫，該股亦增0.74%。去年11月，當《愛情戀上癮》在戲院播映時，巴郡A股的升幅更厲害，當日便漲1.62%，即使這位可人兒只是做奧斯卡主持當日，也「帶挈」巴菲特的投資旗艦價值提高0.25%。不難發覺，這種巧合情況可能在於兩者也有「Hathaway」，莫非機器閱讀新聞時，只見這個字便聯想到巴郡？究竟是完全巧合，還是專業投資的盲點？

曾幾何時，李嘉誠入股嘉盛控股，現稱中聚雷天(729)，為投資者提供追捧對象，股價曾炒上2.7元，之後輾轉回落至2月21日的0.86元，更悲壯的是，該股由該日起一直停牌至今。若有追隨者因超人而投入重注，可能發現，此「嘉盛」絕不是彼「嘉誠」了。

(3月30日刊於《am730》)

小小超新感情寄託

2011-03-23T00:49:00.001+08:00

所謂有彈有讚，上周提到國泰航空(293)的危機處理能力不及同業，幸好該公司陸續採取補救行動，包括安排機票退款，無須再為轉飛其他地方而奔波。一位朋友原本乖乖的早早便退款了，只收回八成款項，幸好新政一出，旅遊代理通知取回差額，算是不幸中之大幸，可見國泰努力營造雙贏結局。

日本大地震令日式飲食業飽受可能遭輻射污染陰影的影響，禤中怡用行動支持，於周日光顧一間相熟居酒屋，相識的店長也承認客人少了。其實，日本東部以外的地方未受嚴重影響，況且食材已轉趨多元化，實在不宜作驚弓之鳥，禤中怡日後仍會光顧如儀。

投資同樣面對兩難，資深投資界朋友於日本地震當日選擇沽貨離場，避過之後的大跌市一役，實行採取觀望清楚再入市的策略。他坦言吸取上次金融海嘯的經驗，才會選擇迅速撤離。但望一望，恒指自上周四至今累積跌757點，國企股指數更幾乎收復大部分失地，在該段期間累跌150點而已，即使與日本相關的股份亦未有顯著回落，如國泰股價昨收報18.24元，累計僅跌1.2%。

當然，市場常有不同隱憂，特別是日本福島核電廠的核輻射洩漏萬一突轉惡化，投資者又會否再來瘋狂拋售，加上淡友幫一把，觸發另一次巨挫。但相信大家已經適應這種場面，正如「盲搶鹽」後，便不會再現搶購潮吧？

另一邊廂，電訊市場則未受影響，美國AT&T用總值390億美元(約3,042億港元)買德意志電訊(Deutsche Telekom)的美國流動通訊業務T-Mobile USA，再惹市場憧憬電訊商有價。AT&T出價相等於T-Mobile USA未計利息、稅項、折舊和攤銷前盈利(EBITDA)7倍，以去年底逾3,373萬名客戶計，每名值約9,018港元，反映企業又用收購擴充規模。

本港電訊市場同樣熱鬧，小小超感情落空後，或許更專注業務，電訊盈科(008)自願話，研究將電訊業務分拆，以商業信託方式上市，又是那句，探索機會為股東創造效益喎！

小小超用老父一招，但和黃(013)用相同方式分拆內地碼頭，持小部分股權便擁有控制和管理權，兼獲一筆現金供周轉，以龐大的和黃而言，確可藉此套現作再投資或減債，但對電盈股東來說，連核心業務也變成一個年年派穩定回報的信託基金，根本談不上甚麼前景可言，變相只是讓大股東「骨水」也！

此外，電盈收市後話，去年賺19.2億元，增長28%，看似不俗，其實旗下盈大(432)投資物業重估盈餘進貢逾11億元，粗略計即實賺8.2億元，但去年上半年純利已有7.6億元，那麼去年下半年的純利豈不是賺不夠1億元？

電盈股價昨日逆市跌1.1%至3.39元，相信小小超努力發揮財技的同時，倒不如積極改善業績。不過，有彈有讚，電盈在短短半年間增聘600人，令員工總數增至1.93萬人，可見小小超亦相當慷慨也。

(3月23日刊於《am730》)

災難財與人情味

2011-03-16T00:05:00.000+08:00

一場地震加海嘯，將日本推向深淵，禤中怡遙遠送上慰問。民眾應付災難所展現的能耐，人皆盡知，而商界也發揮互助精神，日清食品(Nissin Foods)將向東北地區的民眾提供多達100萬個杯麵，兼且已考慮冲泡杯麵的因素，故安排已設有石油氣爐的貨車運載，可以用熱水沖杯麵。至於三得利(Suntory)則會提供多達36萬樽食水。

面對此場面，香港特區政府未見有任何舉動，或許禤中怡看漏了眼，好像未見提供救災措施？一個政府的行為可為市民提供榜樣，可惜政府似乎只懂發出那些無謂的旅遊警示。資深保險界朋友亦對日本只發紅色旅遊警示有怨言，因該警示令遊客無法藉旅遊保險獲賠償，若放棄出發便損失所有費用，絕對是避免保險公司賠償，多於港人生命。

諷刺的是，政府卻對日本福島單一個縣發出黑色旅遊警示後，昨日再把宮城、茨城和岩手3個縣的旅遊警示提升至黑色、朋友反問，核輻射莫非如此「聰明」，只會在那些縣遊走，不擴散的嗎？抑或是港府高層是核專家，料事如神？值得一提的是，菲律賓發生港人慘劇的地點僅馬尼拉，為何政府不止向菲國首都發出黑色旅遊警示，卻頒布全國都屬黑色旅遊警示範圍內呢？香港慶幸無天災，但有人禍，真的令人失望。

另外，一間叫人可惜的企業，就是剛賺逾百億元，刷新盈利紀錄的國泰航空(293)。禤中怡及身邊朋友也準備赴日旅遊，自然光顧這間堪稱「香港人嘅航空公司」。

一場天災讓行程出現前所未有的變化，向旅行社的代理朋友了解情況，由上周五至昨日為止，恐怕大家估也估不到，國泰合共向旅行社發出4次不同通知，上周五，先指原本在今日或之前出發的機票可延至本月23日，之後兩度准延遲，最新將出發日期再加長至6月30日，試問旅行社從業員怎不疲於奔命呢？朋友更話，一份改期聲明於周一在網站公布，但代理們之間仍未收到正式通知，不知怎善後。另外，從日本回港的所謂特惠經濟客位單程票索價達5,755元，比來回機票連酒店套餐還貴，這又算不算發災難財呢？

氣餒的是，若想退票又如何呢？對不起，不能豁免退票費用，每位盛惠600元。不幸的是，有朋友成功購得其早前推出的特惠機票，退票也無法辦到，即TOTAL LOSS也！那麼轉飛其他日本城市當然無問題，只需每張付1,800大元便可。其他航空公司又怎樣處理？日本航空(JAL)和ANA，甚至中國國航(753)早於上周五已公布豁免徵收機票的退票費用，危機處理能力立判高低，亦反映國泰盈利能創新高必有因。

題外話，禤中怡預訂在東京的酒店費用已全數支付，早已預期無法收回款項，料不到對方竟退回大部分費用。後來在網上更發現，該酒店開放大堂供無家可歸人士逗留。下次再去東瀛，必定再光顧這間有企業良心的酒店，但國泰就………

(3月16日刊於《am730》)

財經名咀音樂椅轉

2011-03-09T00:55:00.002+08:00

港交所(388)終於平安過渡延長交易時間，昨日成交額約754.8億元，較新措施實行首天多逾80億元，其中窩輪成交額149.5億元，較周一多逾13億元，但牛熊證成交額卻少逾8億元至53.9億元，反映加時不一定刺激交投，始終看獲利機會。

不要小看這個改動，畢竟交易暢順是交易所建立地位的基本條件，且看於上月底，正尋求與新加坡證券交易所共諧連理的澳洲證券交易所(ASX)，發生「死機」的尷尬場面，最大問題是，今次發生時間為交易中段，更慘烈的是，故障導致完全停市，主因一些已完成交易在確認訊息時出現技術故障。損失交投事小，商譽攸關，如果你是新加坡交易所的股東，還想完成這場聯姻嗎？

延長交易時間對於從業員來說，變化看似不大，但當中已開始有些不同。財經名咀首先受影響，因為那些與上市公司老闆共晉午餐，握握手的時間縮短，倘若再分開芬佬一場，名咀隨時只剩下半小時與管理層見面，一切從簡，事後恐怕還需補個飯盒充飢。

若果他們要在電子媒體出鏡的話，原來更悲壯，如中午肯幫「現在台」講早市表現兼分析午市未來走勢，便要跑去灣仔，但要返回中環總部便麻煩了，要搭的士，或走去乘電車也費時得很，最後只剩下15分鐘，便要準備應付下午開市，最得益的就是那些賣三文治的外賣店了。

談起財經名咀，近來音樂椅又響，金融界名人轉工活動再度活躍，好像僑豐證券業務發展董事連敬涵(Kingston)在證監會所持有的兩類牌照，分別為證券交易和就證券提供意見，均已於2月28日終止，代表成為無牌人士。莫非他離開加盟不足兩年的僑豐？又有新動作？

原來他早已覓得新東家，就是富昌證券也！即是現時由總經理藺常念(Francis)打理那一間。Francis早前已自我公布，即將離開富昌證券，轉投獨立股評人黃偉康的陣營。

不過，兩人在富昌的工作角色則有不同，Francis一直負責講股外，還處理公司後勤工作，而Kingston則負責帶客兼講股，繼續做其代言人工作。Kingston已返新工，新職銜是「研究部總監」，與Francis的總經理名稱不同，因該職位是為他度身訂造而新增設的。

音樂椅開動後，僑豐雖然頓失猛將，但相信不難另覓接替人選，而在這段真空期間，聽聞暫時要由在商品期貨投資有獨到眼光的林賽盈(Mandy)幫手，況且她具備多個牌照，即使傳媒要她為證券提供意見，不但符合牌照資格，相信應付上鏡亦綽綽有餘。

另外，一向談商品價格走勢的Cantor Fitzgerald(HK)Capital Markets Ltd公共關係及策略分析主管黃耀明(Bruce)原來亦已收拾行裝，離開該公司，展開一段新旅程，但現時似乎想先放假休息，多於已另謀高就，或許過一段時間，他又以新職位露面吧！

(3月9日刊於《am730》)

你加長我就縮

2011-03-02T00:24:00.001+08:00

儘管財政預算案公布多時，怎也估不到直至今日仍滿城風雨，無他，政府﹁情傾﹂金融業，單是注資6,000元入強積金戶口，讓金融界人士多撈一筆，還有抗通脹掛債券發行，讓他們又有商機。莫非財爺部署退休入大行做？

昨日相約證券界朋友下周午膳，他話12時15分已可開餐，禤中怡才記起，還有不足一周，便要迎接港交所(388)實施的新延長交易時間。下周一起，開市前時段從早上9時30分提前至9時，9時30開市，交投至12時才洗手吃飯，但午餐時間縮短至1小時30分，午市又開，直至4時收爐。至於指數期貨開市前議價時段，更提前至早上8時45分，交易員要打醒十二分精神。

朋友話，提早開飯不用陪人迫，亦非壞事，況且光顧的酒樓一向在12時45分左右才爆滿，分分鐘讓食店多做一輪生意。當然，明年午飯時間再縮短至1小時，屆時就要想辦法快速填肚了。有趣的是，儘管早上交投時段提前收市，聽聞有些財經節目如港台的﹁一桶金﹂卻沒有計劃提前開咪，仍舊在12時30分才播放，或許配合聽眾的午飯時間吧！

至於交易員無可避免要加長開工時間，即使是幫手做結算、交收部同事亦變相加長工時，另一證券界朋友話，即使現行制度也並非代表員工可享用兩小時午膳，故不存在削減吃飯時間，即使午市未開，他們已要處理一些文件等。

相反，他更憂慮早市前準備工作，尤其是分析員會議將要再提早至8時15分開始，畢竟他們為大市提供意見，不能置諸不理，如有10名分析員坐鎮，每人只花3分鐘，也要花半小時才勉強完成報告，試問日後怎不要更簡更精，可能說話速度更要加快！但朋友話，分析員需消化文件，豈不是更早準備？想起已經覺得恐怖！

其實，新加坡證券交易所本來於昨日起取消午飯時間，繼續交易，可以成為亞洲區內，今年最早延長交易時間的交易所，怎也料不到該所於上月中決定，延遲執行時間至第二季，但究竟是4月，或遲至6月底就未知，因仍尋求監管機構批准，還要同業界作進一步諮詢，該交易所於1月18日公布該消息，那麼不是早作準備，並與業界有共識嗎？還是先斬後奏，迫證券商就範？

該交易所不暫停交易時間方式，原本從早上9時直踩至下午5時，合共8小時，不要以為取消午飯時段只此一家，遠至美國的紐約證券交易所和倫敦證券交易所外，區內如南韓、菲律賓、印度、斯里蘭卡，甚至孟加拉的證券交易所也是如此運作的，證券經紀怎樣抽空祭五臟廟，便不得而知了。

朋友也不知原因，坦言當年去新加坡開闢新天地，帶領一隊由十多名舊人和40多名新丁的團隊，準備大幹一場，怎知開波第三周已有30多人請病假，需入廠修理，最終要安排輪流放工、下午茶時段才可，皆因他們捱不住，令生產力難免下降，畢竟他們不像港人般憂柴憂米憂間屋，需要拼搏吧！

(3月2日刊於《am730》)

自我引爆各不同

2011-02-23T00:48:00.001+08:00

利比亞政府用轟炸機攻擊市民的消息若屬實，那怕要流更多血，當地人民也要這個政權倒下來。相反，內地採取嚴密監控，想流血的機會也沒有，甚至《信報》健筆林行止也談到，為了維穩而炒起A股的可能性大於出現自發性且有威脅性的「人民革命」！

不過，卡達菲鐵腕控制所引發的管治危機，已令股市跌個人仰馬翻，兼且油價被抽上，為淡友營造有利因素，市場憧憬的業績理想炒作概念，也先要靠邊站，但不難捲土重來。

另一個自我引爆的炸彈，當然是阿里巴巴(1688)，主動製造對業務帶來負面影響的新聞，股價率先有反應，挫8.6%至15.24元收市，成交額達10.89億元，成交股數比周一多逾4倍，大手成交更多達489宗，基金洗倉明顯。事件看似是危，實質是機。

是次逾2,300名中國供應商在網上詐騙，但最重要是主動披露近100名銷售員工及部分銷售經理包庇這些騙徒，影響本身商譽，故實行將這兩年的問題作清理，而這個訊息讓網民短期或起戒心，但長遠肯定為建立商譽鋪平坦大道，網民更信任這個交易平台。

在互聯網打滾多年的業界朋友話，今次領導調查的關明生雖然只為集團非執行董事，其實來頭不小，因為他曾拯救阿里巴巴。話說關明生早於2001年還是阿里巴巴商務網站的總裁(CEO)，成功帶領走過科網泡沫爆破後的困境如手起刀落大裁員，減慢燒錢速度等，直至數年前才退下，如今再重出江湖。

他曾出版名為《關乎天下》的管理書籍，當中談到企業有必要將規則講清楚，如阿里巴巴當時嚴打銷售員「搶單」與賄賂，更以「野狗」形容業績高、價值觀卻低的員工，會被不留情面地開除。套用在今次事件上，若由他統領的話，那些違規銷售人員應難留下來。為何如此決絕？他認為姑息可以養奸，即使是辦公室禁煙這種小事也不能不嚴格處理。

其實，馬雲管理有獎有罰，朋友話，單看他派利是已有一手，因為向高級管理人員所派紅包金額，每人高達6萬元！出手重之餘，卻不是「現兜兜」在利是封內藏著一疊人仔現鈔，而是把有關金額全數放入集團旗下另一項生意支付寶內，讓同事的帳戶內有紅包，變相利用該服務以支付各項開支，從而又多些交易量，確實是肥水不流別人田。

另外，朋友對阿里巴巴今次搵淘寶網CEO陸兆禧兼任行政總裁，憂慮會產生管理問題，儘管陸氏確認「將充分投入個人時間履行職務」，但分身不易，估計陸氏或屬過渡人物。

此外，今次人事調動，難免讓投資市場期望，淘寶網未來注入上市公司內。不過，去年底多間內地科網股如賣書的當當網、視頻網站優酷網成功登陸美國納斯達克股市掛牌，更令淘寶網日後有上市的臆測。朋友亦認為，淘寶網獨立上市，相信比成為一間上市公司附屬的可能性更大。

(2月23日刊於《am730》)

沙膽虹空降《蘋果》

2011-02-15T23:58:00.001+08:00

上周才講中國人民銀行較市場預期早加息，或許人行行長周小川變成股市推波助瀾的好幫手，內地股市在消息公布後翌日只微跌，隨後上證綜指便連升4日，讓市場開心迎兔年。

內地昨日又話1月通脹升4.9%，勝預期。禤中怡一直認為內地數據的公信力有待建立，目前只可作參考。

是次計算通脹的項目比重有所調整，其中居住提高4.22個百分點，食品降低2.21個百分點，煙酒和衣著降低0.51和0.49個百分點等。

由於市民收入增加，增加住屋佔計算通脹的比重無可厚非，而更重要的是，內地正努力調控樓市，如果樓價能夠回落，豈不是變相讓通脹相應向下，或者抵銷食品價格增加對通脹的部分影響，帶來紓緩作用？對政府而言確是一石二鳥。

雖然香港也有通脹，幸好報紙未加價，像《信報》由周一起，還加送一份英文報章，更加抵睇。講起傳媒，不得不提壹傳媒(282)，該集團旗下的本港報章《蘋果日報》近期又準備有高層調整，聽聞將於4月起正式執行。

現任《蘋果日報》社長董存爵(筆名董橋)年屆69歲，相信快要退下來，享受生活。聽聞他更準備於3月提早榮休，但他的級數始終不同，要找合適人選的確不容易，聽聞他已首肯，繼續以兼職身份留下來，多工作一段時間，將退休時間延遲至年底，即合約屆滿方功成身退。

當然，作為負責任的機構，定必為高層人選早作安排，去年6月初，禤中怡曾經提過，人稱「沙膽虹」的張劍虹回巢做《壹週刊》「Content Controller」角色，主要職責類似顧問形式，估不到短短一年時間還未到，他便已經獲委派負責新任務，就是空降《蘋果日報》，出任總編輯也，擔當實際編採職務。

那麼現任總編輯鄭明仁又有何後著呢？原來他更上一層樓，獲該報升為副社長職位，而最特別的是，這個副社長屬新設職位，因為該報經已有一位副社長林平衡是也，代表日後將由兩位副社長與一個總編輯組成新陣容，齊齊協助社長。這個3角陣式認真厲害，但亦多少反映在未來10個月內，最高決策層可以從這個組合成員中慢慢揀選，究竟那一位最終能夠跑出，接任董橋退下來的社長空缺。

從正面看，或許引入良性競爭，但管理時如何平衡經營發展和策略制定則確考功夫。遠的不看，且看該報早前就5天工作制問題未有解決方案，在未來半年繼續試行5天工作制，試驗結束後，再檢討成效，至於在這段期間，則由管理層決定選擇那一種上班制度，據了解，港聞多個部門將會繼續行5天工作制；而編輯和美術等部門則回復5天半工作。

這種雙頭馬車的做法，看似問題不大，但各部門日後怎樣協調，相信已叫人頭痛。如果我是一名返5天半的員工，心裡又會怎想呢？

(2月16日刊於《am730》)

息差收窄內銀謀對策

2011-02-09T00:07:00.002+08:00

踏入兔年，恭祝讀者身體健康，生活愉快。為何不是恭喜發財？因為有健康的體魄，工作和投資都能保持清醒，而生活快樂，對賺蝕看得輕，當有回報時，滿足感油然而生，豈不是已發大財？

中國人民銀行也向內地投資者「拜年」，即深滬股市春節假期休市最後一日，先送上一份大禮，就是調高利息，比市場預期於本周末加息提早來臨。上證綜合指數在農曆新年前夕，經已錄得5連升表現，人行是次出招，相信可收冷卻今日開市的投資氣氛之效。可惜，加息這個利淡消息早為市場的共識，當這個不明朗因素消失，相信大家反可擺脫陰影，或許人行行長周小川提早出手，反變成股市推波助瀾的好幫手。

望望過去1年，人行無論出手加息，抑或調高存款準備金率0.5個百分點，可謂難以預測實際日期，因為曾在周二、周三、周五出手，甚至選擇去年12月25日聖誕節當日，即周六公布加息，反映投資者炒貨幣政策著實不易，但從趨勢看，收緊銀根屬正常，畢竟應付金融海嘯後，如不煞煞車，仍任由經濟高速前進，真的有可能車毀人亡。

記得人行於去年10月加息時，其中半年期存款息加幅不及貸款息，令存貸息差擴闊，而去年聖誕節才開始將存貸息差收窄，但幅度仍算溫和，那麼今次會否再一次優待內銀股呢？

細心一看，過去兩次加息活動中，均未獲垂青的活期存款息，人行是次上調0.04厘，至0.4厘，以去年12月底內地活期存款逾12.5萬億元人民幣計，即每年需多付50億元人民幣利息給存戶，相信內銀股應付也綽綽有餘。

不過，除1年期存貸息加0.25厘外，其餘各期存款加息幅度均較高，如3個月、2和3年期定存息實際加0.35厘，比去年12月25日同期息率加約0.3厘的幅度為高。

至於長期定存息的增加幅度更厲害，如5年定存息一下子加0.45厘，至5厘水平，而自去年10月重回加息周期以來，在短短3個多月時間，累積更已經加了1.4厘之多，讓資金回流入銀行體系的誘因進一步提升。

另一方面，貸款息率調高幅度卻不及存款息，如是次由6個月至3年期貸款只調高0.25厘，而3至5年期貸款息亦只加0.23厘。至於5年期以上貸款息更僅獲增0.2厘，形成5年期存貸息差一下子從1.85厘，大為縮減0.25厘，至1.6厘水平。

記得中信銀行(998)發盈利預喜時，表示受惠淨息差顯著提升所致，若人行未來繼續採取收窄存貸息差的話，反映銀行存貸息差收窄，銀行便要想法子，難怪近期內地傳媒報道，部分銀行取消房貸息率優惠，變相加按揭貸款息以應付這種趨勢，兼可迎合中央調控樓市的政策。此外，相信銀行還要著力開拓其他非利息收入來源，才可抵銷利息收入增長放緩的影響。

(於2月9日刊於《am730》)

大笨象搶人仔有計

2011-02-01T23:36:00.001+08:00

港股面對1月先升後回的環境，埋單計數，恒生指數上漲1.7%，而國企股指數則錄得1%的跌幅，表現參差。至於內地股市亦表現麻麻，上證綜合指數於上月跌0.6%，而深圳成分指數更累挫3.7%，實在有欠說服力。

誠然，中央政府出連環拳，如「國八條」調控樓市，加上加息陰霾不散，對樓市的確缺乏利好因素，在未來一年，若果真的要讓樓市軟著陸，以符合調控樓市的國策，當然還要趕資金離開樓市，特別是炒賣的資金，如這些資金要找出路的話，會否掉頭從樓市轉向股市，從而帶來股市推動作用呢？

除了轉炒內地股市，香港股市也可分杯羹，證券商亦積極拉攏內地投資者來港開戶口，希望他們把人仔搬過來，買賣港股，故在內地建立關係十分重要。在中資背景的證券行打工的朋友便話，在總公司號召下，趁農曆新年來臨前，先返內地跑一趟，與總公司同事和客戶見面，時間緊迫，匆匆數天行程排得密麻麻，廣州、上海再加北京屬閒事，認真忙碌，希望吸引更多資金買港股。

禤中怡同另一間華資證券商拜個早年，佢亦話幸好搭上一些內地客戶幫襯，生意算不俗，但證監會似乎對這些大客相當著緊，只要見到投資者的地址是於內地，立即問東問西，笑指證明他們無事忙。

不過，他亦承認，內地客雖多，但競爭仍激烈。證監會數據顯示，聯交所的持牌法團數目，自06年起連升4年，從408間增至431間，而持牌代表人數於去年更突破至逾1.1萬人，連升數年，朋友話，華資行數目漸少，但內地資金隨便拋億億聲做註冊資本，便可開檔做生意，可能是牌照數目不跌反升的原因。

禤中怡亦發現銀行搶人仔力度不弱，像大笨象滙豐控股(005)剛由昨日起，調整本港個人理財客戶的銀行服務收費，原來以為是面對通脹，而加入調高收費行列，料不到竟是大部分費用均維持不變外，還有減費項目，就是向人民幣現鈔埋手，每個戶口單日存款1.2萬元或以下交易，過去要收15元人民幣費用，超過該金額的更需收取存款額的0.125%，假設存入5萬元人民幣的話，銀行便要收62.5元人民幣，雖然金額並非大，但所謂小數怕長計，故該行索性將這項服務收費，一律改為全部豁免收費，用以提升吸納人民幣的競爭能力。

其實，金管局統計已顯示，上月人民幣存款比去年11月增加12.6%，相反，所有存款總額雖然較去年11月微升0.2%，但當中港元存款總額減少0.5%，儘管人民幣存款基數低，錄雙位數增長絕不稀奇，最重要是銀行能夠藉吸納人仔存款，帶來業務增長空間，日後自然有更多交叉銷售的機會，並可趁勢擴大客群，再搶公公婆婆的港元定存已成過去。

明天是年初一，禤中怡預祝大家身體健康，生活愉快。

(於2月2日刊於《am730》)

廣告界轉轉轉

2011-01-26T17:12:00.000+08:00

傳媒市場鬧哄哄之際，廣告界其實經已掀起翻天巨變，各大廣告公司的管理層像玩旋轉木馬般，你走我上，我跳出你進入，轉了一圈，一切已經面目全非。

例如Interpublic廣告集團旗下的廣告公司優勢麥肯(Universal McCann)，其媒介購買總監(Buying Director)葉錦榮(Derek Yip)將會離開公司，小休後，最快可望於3月返新工，原來加盟OMD。無獨有偶，優勢麥肯前業務發展總監王嘉訓(Gary Wong)離開公司一段時間後，亦已成功物色到新東家，竟然也是加入OMD，現正擔任業務總監一職。

OMD目前在全球97個國家擁有超過8,000名員工，但仍然不斷吸納人才，最新鮮滾熱辣的，還有關雪儀(Shirley)剛離開舊公司，轉頭可能於新公司OMD上班。此外，Roid Sin(冼勝初)也休戰一段短時間後，似乎亦已充足電，可以再上陣搏殺，同樣加入OMD，擔任總經理的職位，可見OMD在短時間內增添4名好手。

當然，優勢麥肯連失多名猛將後，亦不會坐以待斃，成功邀得離開了這個行業一段頗長時間的資深廣告人馮英才(David Fung)加入這個大家庭，出任業務總監。

其實，優勢麥肯坐擁不少大客戶，最著名的莫過於美國微軟(Microsoft)了，而最近便傳出微軟正評估其總值約10億美元(約78億港元)廣告開支，包括會否花在優勢麥肯以外的其他廣告公司，成為熱門話題之一。

儘管微軟市務總裁(Marketing Chief) Mich Mathews剛向Advertising Age指，有關檢討實屬「例行公事」，但她又談到，新媒體如曾獲Google垂青的團購網Groupon等，會否成為廣告夥伴，可見優勢麥肯也要想辦法，保持這段客戶關係吧！

除此之外，Maxus這間成長快速的公司也招兵買馬，成功找來兩名好手，齊齊於本月過檔，當中包括在OMD做總經理的陳家穎(Caroline)，出任董事總經理，而Stanley Ngai則會成為該公司副總經理。他曾於MediaCom負責業務總監的職務。

其實，一間公司的管理高層除了希望業績佳之外，營運得法也可減少不必要的煩惱，特別是員工更替問題，像被Advertising Age選為內地年度廣告公司之選的DDB中國，內地員工數目由最初的32人，擴展至今日的320人，而本港也有160人，但最厲害的，是竟成功將員工更替比率(Staff turnover)，從09年的35%，顯著下降至去年的18%，明顯已改善了員工流失情況。

更加需注意的是，在內地環境下，現時員工隨時跳槽去更好職位，早已成為家常便飯，該公司仍然能夠維持較穩定的團隊，難怪他們去年營業額能夠大升27%，而稅前利潤更三級跳，暴漲1.5倍之多。

(於1月26日刊於《am730》)

時機很重要

2011-01-19T22:14:00.001+08:00

時機很重要，如近來傳聞多多的和記黃埔(013)終於揭開今年首個大動作，將中港部分貨櫃碼頭業業打包往新加坡上市，兼且用信託基金方式掛牌，保留管理權之餘，還可採取較寬鬆派息政策，避免現金流有太大影響，但選擇在低息期和市場資金充裕時向市場伸手，除了預防加息，令債務負擔增多外，錢一多便身痕，確實有收購後著的憧憬。

本港上市的港口股自然逆市造好，天津港發展(3382)單日升1.5%至1.98元，而大連港(2880)的表現更突出，收市漲3.6%至3.45元，成交額亦大增至1,570萬元。

另外，將一個不利消息的影響減至最低，非蘋果(Apple Inc)管理層莫屬，選擇美國周一為馬丁路德金(Martin Luther King, Jr.)誕辰的假期，當地股市休市時才公布總舵主喬布斯(Steve Jobs.)第三次請病假消息，讓市場有更多時間消化。

該公司在喬布斯帶領下，一機領天下，股價更於去年成為美國第二大上市公司，僅次於Exxon Mobil，市值更已膨脹至高達約3,196億美元(約2.5萬億港元)，而上周五收市報348.48美元(約2,718港元)。

記得上次於09年1月5日，喬布斯公布第二次請病假時，蘋果股價在之後兩日反覆回落，隨後展現一浪連跌7天場面，由92.7美元(約723港元)累積下挫至78.2美元(約610港元)，足足不見了15.6%，且看今次會否歷史重演。

香港難炒蘋果股份，但未知是否無心插柳，德意志銀行於上周一推出一隻蘋果認購證(10033)，每份發行價2.33元，行使價為350美元(約2,730港元)，本來未計發行價，股價距離行使價僅0.43%，令該證價格更曾高見2.76元，較發行價帳面賺18.4%，可惜昨日表演高空插水，最多跌高達30%，收市仍暴瀉27.5%至1.97元。

其實，做公司高層認真不易，又要替公司搵錢而承受壓力，隨時更有離座的可能，特別是在大時大節被炒就可憐，像美國Challenger,Gary and Chrismas Inc.統計話，去年12月這個結合聖誕和除夕的慶祝月份，竟然有多達107位CEO(行政總裁)離職，較09年大幅增加35%。

全年計數，則有1,234位CEO起身，較09年僅略多7名，幸好未打破08年金融海嘯爆發，引致1,484位CEO離職的紀錄。雖然當中未有披露有多少是被請吃無情雞，但有388名是「辭職」而去，佔整體逾三成比重，恐怕是董事局籲請掛冠有關，大家體面地分手，而306名和204名則分別因退休，或續保留董事，甚至升為主席有關。只有124名是另謀高就而分手的。

香港也有高層因身體問題而離去的例子，蕭若慈話因健康理由，決定辭去創業板公司無限創意(8079)主席兼執行董事職務，可見做高層，先要保重身體。

(於1月19日刊於《am730》)

南早管理層大執位

2011-01-12T00:22:00.001+08:00

上周才談起董小可(Terence)將會離開服務十多年的萬華媒體(426)，將有新發展之際，估不到公司如此快手，見報當日便公布他於4月1日起辭去執行董事及行政總裁職位，還多謝他於任內的貢獻，而接替人選則要待提名委員會物色，但現時人才難求，管理層要加把勁了。

未知人力市場真的如此暢旺，另一間傳媒股也出現高層人事變動，它就是經營老牌英文報章《南華早報》的南華早報集團(583)。

該集團原來由周一起，增設一個新職位——營運總裁(Chief Operating Officer)也，並選擇內部提升，而非向外聘請，獲委任的就是Elsie Cheung，將會負責和協調日常商業運作，而所有執行委員會的成員將向她負責，變相讓該集團董事總經理及行政總裁郭惠光的工作量有所減輕，只需聽取匯報便可以了。

有趣的是，雖說是更上一層樓，Elsie Cheung卻維持其廣告及營銷服務主管的職位不變，豈不是一身兼兩職？當然，公司也會照顧員工的工作量，故亦透過內部晉升方式，在廣告及營銷服務部門安排一位副手幫忙，處理部分日常工作，但多少反映今日做打工仔認真要張張刀都要利。

不過，有合必有離，該集團財務總監(Chief Financial Officer)Eric Levin卻選擇於本月底離開，希望抽更多時間陪伴於內地的家庭成員也。至於接任的人選就要拭目以待了。

望一望，其實這個財務總監職位似乎並非容易做，皆因這位曾出任美國Home Box Office財務總監的Levin剛於2009年9月，才上任該集團財務總監一職，數一數手指，計及離職日期，即他上班的時間只有一年多而已。

至於Eric Levin的上一任財務總監為潘志偉，但潘氏於08年9月履新，代表他亦不過工作最長只有一年時間，便離開這個職位，可見財務總監一職交替之頻密和短暫，要管好這盤數相信絕不容易。

此外，為應付資訊科技的發展，該集團更一口氣提升Alfred Yuen和Etienne Maccario分別出任集團資訊科技基建和商業系統主管和數碼業務發展主管，前者將增強本身資訊科技能力，令運作更佳，後者自然是進一步開發數碼商業市場的商機。

該集團股價昨日收市報1.54元，與09年底比較，還累積倒退了7%，表現跑輸大市，相信今次重組管理層架構，將可為業務注入新朝氣和新構思，且看短期會否有新招數。

不過，由於在該集團董事會內，執行董事僅郭惠光一人，儘管獨立非執行董事的陣容可謂猛將如雲，包括有港交所(388)主席夏佳理、東亞銀行(023)主席李國寶和曾在高盛打工、現任春華資本集團創始人兼董事長胡祖六等，但若果能安排多些執行董事幫手的話，郭執董應可以兼顧更多戰線吧！

(於1月12日刊於《am730》)

董小可有新發展

2011-01-05T00:48:00.001+08:00

傳媒股近年並非熱門板塊，行業經營環境只是一般，要留住叻人自然不容易，禤中怡聽聞服務萬華媒體(426)近12年時間的董小可(Terence)即將有新發展。

據行內人講，Terence在集團內的角色舉足輕重，今次被新東家挖角，最頭痕的當然是萬華大老闆，要知道今時今日要搵個有傳媒背景、四十出頭嘅年青CEO，認真有難度，不過據傳聞，Terence去意已決。萬華要留人才相信不易。

Terence在該集團服務確算長情，自1998年起，他出任明報雜誌營業總監，直至05年更上一層樓，獲委任加入董事會，成為執行董事。

在短短3年間，這位40出頭的傳媒人於08年6月再晉升為萬華媒體行政總裁。老實講，禤中怡覺得Terence今次被新東家挖角，十分合理，以佢呢種四十出頭、具傳媒管理經驗及國際視野嘅港產CEO，市場上的確不多。

數來數去，大概有差不多背景的，數得出只有星島系的盧永雄。再講，睇睇星島(1105)高層的人工，行政總裁盧永雄於08年時，單是薪金、津貼等酬金已逾800萬元，即使09年度齊捱金融海嘯的影響，他於該年度的酬金總額仍逾720萬元，即實際減幅只是約10%而已。此外，盧永雄還獲一批認股權，可供認購1,800萬股，而行使期直至2015年，購股價為每股0.77元。望望該股昨日收市報2.79元計，假若無調整購股權條款，而他又可悉數行使購股權的話，單是該批股份的帳面利潤便達3,636萬元之多。

相對上，Terence就認真超值，由接手做萬華媒體總舵手一職時，年薪才接近170萬元，連同花紅等，即使直至2010年度，其酬金總額只有204.4萬元，與09年度比較，減10%。他雖獲一批總值100萬股的購股權，行使價為每股1.2元，可惜該股昨日收市僅報0.405元，恐怕能行使的機會很微了。從酬金和購股權可見，就知Terence的人工上升空間有幾大，講真香港上市公司請CEO，出得起一千幾百萬者大有人在。Terence絕對是搶手貨。

講返轉頭，Terence雖然「生不逢時」，上任做CEO不久，便碰上雷曼兄弟倒閉而掀起金融海嘯，面對經濟逆轉，但其負責的雜誌業務成績仍然不俗，睇睇《明報周刊》就知，就算經濟好與壞，《明周》的廣告質與量仍然能夠維持，試問高檔品牌廣告商，如要落廣告，有幾時會漏咗《明周》呢？明顯地，《明周》品牌絕對有其市場價值，Terence作為重要負責人，功勞自然不少。

另一個巧妙的配合，就是這位《明周》大腦剛從亞洲出版業協會卸下主席一職，由經濟學人集團(The Economist Group (A/P) Ltd.)區域廣告及贊助部總監施大衛接任，可算是無官一身輕，似乎亦配合其發展新大計。

(於1月5日刊於《am730》)

安利第二次變身

2010-12-29T00:20:00.001+08:00

聖誕節過後，很快又要迎接除夕，相信不少基金經理已放假去了。只見港股昨日主板成交額才440億元而已，當中牛熊證已佔逾45億元，加上認股證的67億元成交，兩者共112億元，已佔大市25%比重了，反映靠散戶繼續捧場。

月初已提到，港股不一定出現「粉飾櫥窗」情況，恒指自本月至今累跌386點，下降1.67%，幅度未算顯著，可惜國企股指數在月內累挫3.9%，可見市場一邊唱好內地，一邊卻沽貨，究竟是推低股價，待明年才出手，抑或見到內地陸續推出緊縮措施，轉而另覓投資對象，結成佳偶？

其實，港股並非特別標青，恒指即使從去年底至今亦只累升749點而已，累增3.4%，相信令人失望，那些喜歡炒波動市的投資者除外。相對區內其他股市，台灣加權平均指數年內已累漲8.3%，面對打仗陰影籠罩的南韓綜合指數更已增20.8%之多。

若果買錯貨的話，就更使人欲哭無淚，像大家捧大笨象滙豐控股(005)場的話，去年底股價還有89.4元，可惜昨日收報79.2元，意味一年下來，股價反蒸發了11.4%，恐怕在今年剩餘的日子內，將難以收復失地，而另一重磅股中國移動(941)股價則有4.3%進帳。

此外，內地新政策陸續有來，多少會令基金退避三舍，像北京限制新車量，汽車股續受基金洗倉，東風集團(489)成交額近6億元，剛好佔十大成交最後一席，股價挫1.6%至12.86元，而比亞迪(1211)昨日更回落4%至39.9元。

但有生意做就懶理放假與否，像金山能源(663)搵高銀融資做財務顧問，幫手「批盪」，批10億股新股，每股作價0.205元，即拿了2億多元，同交易前收市價折讓僅2.3%，最重要的是，所有股份落入強者手中，就是專注投資高增長中國公司之私人股本基金Everest Private Equity Fund, L.P，還有半年禁售期。該批股份只佔擴大後股本約4.42%，低於持股5%或以上需作披露規定水平，代表日後該基金毋須向外披露股份變動，大家無得跟，認真高招！

此外，賭王的公子何猷龍所組財團接手安利控股(102)大股東73.76%股權，每股平均作價1.1681元，總代價2億元便買入隻靚殼，當然要提全面收購建議。作價更較停牌前2.43元折讓達51.9%，原來安利又隨手以1.49億元賣走部分業務予大股東，並將收回的資金派特別股息，每股不少於0.7437元。

安利控股曾於2000年科網潮獲和記黃埔(013)前大班馬世民垂青，變身做i-Onyx，又叫宏思，想投資科技業務，可惜科網爆破，安利用回購股份方式，又再歸於平淡，名稱重新改為安利至今。若何猷龍成功入主，相信安利又有一番新變化，說不定甚至第二次變身，而何猷龍亦成為第三間上市公司的主人，因安利發行股本僅約2.36億股，與當年新濠國際(200)細細粒起步相近，莫非又想翻拍舊作？

(於12月29日刊於《am730》)

哈羅撬走英基高層

2010-12-22T00:22:00.001+08:00

臨近年尾，又是各方好手為自己的前途作考慮的時間，即使是教育行業也有轉工跳槽，特別是名校更會有多一點吸納人才的優勢。像英基學校協會(ESF)發展規模愈來愈大，但也遭對手挖角，其鰂魚涌小學高層，主要負責低年級的副校長Jason Taylor將跳槽往另一間名校哈羅國際學校(Harrow International School)，擔任小學部主管。但他返新工前，還會先回法國一趟才履行新職，然後於明年3月就要處理首輪入學試了。

哈羅國際學校準備在港設立學校，成為香港第一間寄宿的國際學校，最快明年下半年開始收生程序，試問中港父母怎不留意。該校於屯門設校舍，總面積約40萬方呎，認真巨大。有趣的是，Jason Taylor原來曾經在哈羅國際學校於泰國的學校工作，算是重作馮婦，只是工作地點有所不同吧！

其實，國際學校市場規模不容小覷，據調查機構ISC Research統計顯示，直至11月全球有多達5,689間國際學校，在短短一年增加502間，總學生人數277萬名，而當中亞洲區佔整體53%比重之高。若果取這些學校最高和最低學費的中間數計，估計市場規模更高達1,978億港元，如果屬頂級的話，每間學費收入每年分分鐘可高達2.4億元，可見是一盤大生意是也。特別是有人流動，對相關城市的經濟效應不小，學生的家庭願花費，教師報酬亦肯定不俗，都是商品的絕佳目標顧客，還有學校所產生的相關配套設施和人手的需求！

ISC Research更預測，5年後全球國際學校數目增至8,000間，升幅達40%，而就讀該類學校的學生人數亦從現時約260萬名，進一步升34.6%至370萬名，而市場規模也膨脹至2,770億元之多。歐洲漫天飛雪，特別是多香港人前往的英國，其希思羅機場簡直癱瘓般，誠然，乘客無法疏導，像颱風期間齊齊打流動電話一樣，自然大擠塞，何況今次是塞人兼塞貨，管理層要多多檢討了。至於莘莘學子千方百計回港，認真悲壯，無疑可視為提供了一個難題讓他們學習解決，但父母看到這場面，或許重新考慮是否讓子女留港接受教育，不用長途跋涉，國際學校頭頭會否以此做賣點呢？

談到教育，投資者也不容忽視，資深投資界朋友便話，周一晚被人以轉介(Referral)方式出席豐於中環總行28樓舉辦的講座，收料之餘也可學多點投資知識，因找來其財富管理銷售主管陳其志外，還有城市大學工商管理碩士課程主任曾淵滄，肯定有些對明年投資市場的看法。但朋友未有講有甚麼貼士，反而話講座地點旁邊，其實是員工的用膳地方，或許佳節臨近，人也開始輕鬆下來，聲浪難免加大，令觀眾注意力受影響，多少扣了分。禤中怡提議，銀行下次不妨於保險庫開研討會，夠靜又嚴肅，感覺可能專業點呢！

在此，祝大家聖誕快樂，並將這份喜悅與更多人分享吧！

(於12月22日刊於《am730》)

銀行擠提了

2010-12-15T00:03:00.001+08:00

大家不要被這個標題嚇怕，並非有銀行出現問題，但「食物銀行」的儲備確實受食物價格上漲影響，若善長仁翁不施予援手，食物銀行被擠提的結果就是不能繼續解決有需要人士的食物問題。不用等政府公布，只要在街市逛逛便已感覺通脹逼人，對低收入家庭而言，肯定是百上加斤，禤中怡同聖雅各褔群會眾膳坊的一名姐姐談起，她話隨時於明年需要停止長期食物援助計劃，希望大家快點「存款」吧！當然，政府坐擁大筆儲備，還有餘力申辦亞運，何不盡快撥款援助，否則像關愛基金慢慢研究，恐怕又要積累更多民怨了。

言歸正傳，新股市場反覆，中國新材(1887)受訴訟纏繞而臨門一腳夭折上市，華能新能源(958)則以「鑒於市場環境變化以及近期市場意外地出現劇烈波動，與聯席承銷商及聯席帳簿管理人商議後，得出意見認為現時進行全球發售並非明智之舉」為由，決定終止上市，可算是「臨尾香」，若短期無法重提上市，恐怕又要多花一筆，重新審核業績才可招股了。有趣的是，華能新能源的承銷團隊中包括麥格理，而該投行卻又偏偏同時為差不多同期招股的大唐新能源(1798)承銷團的成員之一，若大唐最終能上市，麥格理的代表又怎解釋呢？

港股成交減少，主板成交額昨續降至僅575.9億元，扣除窩輪和牛熊證合共146.1億元，其他主板股份交投實際僅429.8億元，多少反映假期氣氛開始籠罩，交投意欲看似不高。

但另一邊廂卻頗熱鬧，就是已上市公司進行的「批盪」活動，單是過去一周合共已有多達14間公司向市場抽水了，當然，發新股集資，先讓自己口袋裡多一點錢的交易佔大多數，公司控股或主要股東賣舊股的規模亦不小，當中以上市才半年多的歐舒丹(973)大股東減持5,000萬股舊股較矚目，每股作價21.14元，拿了10.5億元傍身去也。無獨有偶，負責這單交易的投行為里昂、瑞銀和滙豐，正正是該股的上市保薦人，可見投行又可賺多一筆。不過，該股昨跌0.7%至21元收市，即接貨的帳面有微蝕。

另外，波司登(3998)獲基金HCP減持約2.01億股上板，每股作價3.58元，涉近7.2億元，而該批股份佔其總成交的70.5%比重，股價難免受壓，挫8%至3.45元，反映基金大戶無需急於抽高指數，卻可趁此機會為部署明年的投資策略買貨，故舊股配售仍獲支持，況且歐舒丹上市至今累升39%，而波司登今年股價更累漲1.05倍，放在投資組合內，認購基金的客戶見到，可能以為基金好眼光，一早買入呢！

題外話，黑石集團(The Blackstone Group)加強於亞洲區內的實力，安排旗下私人投資集團高級董事總經理Michael Chae來港，擔任亞洲區私人投資主管，而前財爺梁錦松保留大中華主席外，還加入其行政委員會。該集團委派在黑石打工逾14年的重臣東來，可見歐美大戶找尋更多投資機會的渴求程度。

(於12月15日刊於《am730》)

有風無電賣

2010-12-08T01:02:00.001+08:00

臨近年尾，新股市場依然熱鬧，近期由兩隻大賣新能源概念的華能新能源(958)和大唐新能源(1798)領軍，相信合新興能源基金的投資口味，至於認購與否，大家悉隨尊便。

不過，望望兩間公司的招股書，面對相同的風險因素，就是電力傳輸和賣電問題，像華能新能源披露，內蒙和遼寧的電網公司對風力發電公司實施限制，引致其於09年及今年首9個月，位於該區的部分風電場需關閉一台或多台風機。該集團更話，無法就此作可靠評估。

至於大唐新能源亦面對輸電限制，特別是其部分項目位於偏遠地區，但當地電網輸電能力不足，難傳送全部發電量，而最大問題是，該集團所產生的電力是不能儲存的，即有電也不能全數售出，似乎為環保仍需努力。

招股書雖然厚度不菲，但內裡所含行業概況等，均值得一讀，以加深認識，有時還可發現一些有趣的地方，如翻閱大唐新能源的招股書時，竟發現該公司有猛人坐鎮，就是﹁董建華﹂也！再望清楚，的確是同姓同名，實際並非
我們的前特首，而是該集團的職工監事而已，只得50歲！

另一個發現，就是華能新能源份招股書披露，中銀集團做基礎投資者，但中文版本竟貼上補充資料，原來舊版話中銀認購額為3,000萬港元，同真正投資額3,000萬美元(約2.3億港元)僅相差一個字，銀碼卻差天共地了，幸好英文版則未見出錯，但若果中文版印了1萬本招股書的話，豈不是趕急安排人手，將1萬本招股書逐本貼上正確資料？

其實新股今年暢旺不止，要數百頁的招股書全部正確無誤，的確是一個挑戰，同一間負責翻譯和協助印製新股招股書公司的朋友談起，他話，今年簡直無停手，與金融海嘯期間等工開不可同日而語，即使臨近年尾，依然忙碌，上仍有幾本書要翻譯。不過，他補充工作怎忙，其實也會作校對，當然有些公司背景相近，一些例行文件隨時搬字過紙便算，但也偶有發現英文版本出現錯誤的地方，例如一些數字，奈何屬法律文件，上司話需依原文照搬。至於日後責任誰屬，便不得而知了。

新股亦帶動公關界增多收入，如人脈網絡大，又具名氣，拿到生意的機會自然較高。最近見公關界朋友，他卻愁眉不展，原來他正忙於做IPO，除了自己直接處理一些正招股的account之外，還要協助其他同事，幫手應付做其他公司的招股工作，至於在周末跑上內地，更已經是指定動作了。

為何生意多仍一面愁容呢？朋友嘆道，今年忙至筋疲力盡，可惜工作的報酬卻不是與公司的生意量相提並論，恐怕全年得個﹁做﹂字。他話可能要等聖誕節才能休市吧！因為新年剛過，可能又要再忙碌起來了。面對這種境況，禤中怡只有拍拍他的膊頭，並提醒有意入行的朋友要有心理準備。

(於12月8日刊於《am730》)

對沖基金吸金力強

2010-12-01T00:46:00.002+08:00

還有一個月，2010年轉眼便過，證券界始終仍看好，特別是「粉飾櫥窗」作為造好的理由，畢竟那些管理資產的投資界專家，都要將盤數整理得漂亮，好向投資者交代，希望他們繼續將資產保留在戶口內，但亞洲區的對沖基金經理可能會省下這個搶錢傳統了。

像Eurekahedge統計顯示，今年首7個月，不計日本市場，亞洲區的對沖基金本來被提走約16億美元(約124.8億港元)，但之後市況改變，無他，當人人都看好亞洲區，又話美國推出第二輪量化寬鬆措施，為熱錢提供足夠彈藥後，隨後8和9月已錄淨流入2.5億美元(約19.5億港元)，而10月初步估計再流入約10億美元(約78億港元)，可見流入速度之快，特別是大型和具環球規模的對沖基金自然較有吸金優勢，兼且10月回報平均1.99%，現在不用急於搶高吧！

資金一多，大家要分一杯羹，除了新股搶著要錢外，3隻內銀股亦選擇在這段時間供股，單是建設銀行(939)、工商銀行(1398)和中國銀行(3988)便齊齊供股，粗略一計H股供股部分，他們已合共抽水逾千億元。有金融界朋友話，股東也多屬長情客，特別是年紀稍大的股東，多會捧場，參與供股。

至於投資高手當然注意這些內銀股供股權，像中行供股權(2946)交投量不俗，單日逾億股成交屬等閒，而建設銀行供股權(2948)雖見交投逐步回落，由1.3億股降至昨日的5,939萬股，依然不乏短線客當輪炒。至於工商銀行供股權(2951)今日也要登場，若果股東參與供股，當然不用理會，但若無意持碎股，或想出售供股權就要注意買賣日期了。

同資深老散戶朋友談起，他不需參與內銀股供股，因為手上份清單盡是細價股也，但亦要留意股仔的分派，並講了一個故事。原來他曾買入的泛海酒店(292)於07年送了一批紅利認股證給股東，年期為3年。日子一過，原來批紅利認股證即將到期，相熟證券行亦服務周到，問會否行使，朋友初聽後不太理會，因為股份曾經10合一等，認股證行使價自然調整，以為變廢紙，但再望一望，原來行使價已調整至每股0.29元，惟泛海酒店股價於8、9月間已企在0.48至0.49元以上，即每份紅利認股證若行使的話，回報已經高達68%！

朋友話，儘管所持股份並非顯著，但最終仍選擇行使，而該股昨日收市報0.53元，即帳面獲利逾82%。他更以「陰謀論」話，其實將股票放在證券行，證券行以委託人(nominee)身份管理，若敷衍了事，證券行分分鐘自行幫你處理，拿了你的行使權，自行兌換股份賺差價去了。資深證券界朋友則話，其實認股證行使與否，還要考慮所持股份數量，若數目太少，分分鐘連手續費也蝕埋，故此要先作衡量，更抱不平話，相信證券行亦不存在拿著數的說法，並派定心丸，指證券行是無法拿你的供股權去賣的。禤中怡始終認為，凡事親力親為，才能享受投資樂也。

(於12月1日刊於《am730》)

股壇移民湧來

2010-11-24T00:11:00.003+08:00

上周話向樂觀氣氛響警號，怎知南北韓炮聲隆隆，美元抽上，區內股市自然有藉口下跌。美元因避險而回升，正好配合花旗國的「強美元」政策，況且友邦保險(1299)和通用汽車(GM)完成掛牌，投行不用再賣帳托市了。

雖然大市調整，聰明的大戶可造長造短，面對不同環境也可覓食，而港交所(388)亦決定分階段延長交易時間供大家多玩一會，相信經紀和投資界朋友的午膳時間會更忙碌，中環的食肆也要作出配合，如推出更多快餐、外賣餐，甚至回復「包伙食」年代，讓金融從業員省卻排隊買飯時間，否則邊食邊落盤。

話雖延長交易時間，對比亞洲區內競爭對手如南韓和新加坡證券交易所分別為6和6.5小時，甚至是紐約證券交易所也是6.5小時，港交所交投時間未算「太長氣」，更遑論與倫敦證券交易所的8.5小時作比較。港股開市先與內地股市接軌，日後更多與內地掛鈎的投資產品可登場，同步交投更方便。

其實，股市是否受歡迎，始終看上市公司質素和交易方便程度，奈何大勢所趨，即使東京證券交易所亦向市場諮詢是否延長交易時間，因其每日交易時間亦僅4.5小時而已。由於港交所已延長交易時間，恐怕東京證券交易所無可避免要跟加，否則進一步削弱其競爭力。

面對港股加時作賽，總覺得特區政府的政策似乎傾斜予金融業，且看連續打壓地產業，滿足市民的訴求，股市卻沒有任何動靜，防止資金氾濫，陸續幫手為金融界撥火，像特首早前在施政報告中露出馬腳，公布不准購買房地產作為投資，代表只得投資金融資產一途，已幫了一把。此外，投資移民(他們稱為資本投資者入境計劃)計劃中，將來港的投資門檻從650萬元增53.8%，至1,000萬元，反映可以有更多資金入市。

近日終與忙碌的證券界朋友消夜，禤中怡睡眼惺忪出席。朋友解釋，投資移民不能買樓，故投資移民公司近期對證券公司態度出現一百八十度改變，積極主動聯絡，希望大家多多合作。他續稱，內地客來港開證券戶口炒股票後，若順道移民，便要幫他們找投資移民公司。相反，投資移民公司有客上門，要找證券公司開戶口時，自然要安排對口單位，變成互相幫助，當然，一間證券商怎會只與一間投資移民公司掛鈎呢？

朋友話，除收投資移民的買賣股票佣金外，每年還收約1.5萬元管理費，提供呈交資產情況予入境處以證明符合要求，及其他「溫馨提示」等服務。至於客戶從輕輕拋下千萬元坐貨到底、偶然買賣，甚至「即日鮮」都有，但沽貨14日內要補充股票以維持資產要求。朋友話，其實最大份肉主要是富豪背後的財富，因他加注碼，生意自然水漲船高。

過去投資移民被指推高樓價，若現今每年有1萬名投資移民，豈不是有千億元湧入股市？或許只相等於一天港股交易額而已，但長遠會否又被指是製造股市泡沫的始作俑者呢？

(於11月24日刊於《am730》)

向樂觀氣氛響警號

2010-11-17T01:58:00.000+08:00

內地收緊銀根成為市場恐慌的藉口，除了加息外，還擔心陸續出招，令滬深股市即跌至人仰馬翻，港股也要跟隨於午後向下，推低內銀股、再加兩隻重磅股滙豐控股(005)和中國移動(941)已夠，恒指昨日跌334點，收報23,693點，已連跌3日，合共跌了1,007點，可見升得快，跌得也快。

大市畢竟累積一定升幅，淡友自然不放過這個機會，現貨月期指更收報23,595點，即較現貨低水98點，成交更逾10萬張合約，似乎即日鮮幫忙踩多腳。衍生工具市場亦持續熱鬧，儘管窩輪交投自上周五見逾211億元後，交投額已逐步回落，但昨日成交仍達176.8億元，佔大市總成交17.36%。

牛熊證市場更恐怖，已經連續6日的交投總額逾百億元，昨日便達109.5億元成交額，連同窩輪已合共佔大市交投的28.12%比重。由於回落急速，全日有多達67隻牛證慘遭打靶，當中恒指牛證便佔60隻。

其實，美國開動「印鈔機」後，歐洲債務危機又見惡化，令本來應該要貶值的美元反而出現回升情況，如美元兌日圓由81日圓，轉強至兌83日圓，而歐元兌美元當然也受愛爾蘭債務問題而回落，試問之前利用美元作為套息交易(Carry Trade)，即借入或沽空美元去投資其他資產的投資者怎不快快出售資產套現，償還美元或平沽倉，因為美元反彈幅度確難測。

最近大家認為，新興市場資產價格必受惠美元轉弱而上升，形成一股看好的情緒，隨後這些地區的股市真的向上，究竟是羊群效應，齊心合力，還是聯儲局主席伯南克所送大禮呢？不過，當市場樂觀氣氛充斥時，大家就要小心了。

新股市場持續熱鬧，亦營造認購必賺的幻景，但終由理士國際(842)和泓淋科技(1087)所打破，首日股價各跌逾10%，特別是泓淋超額認購逾116倍，也選擇下限定價，昨日收市後，終明白真相，如上限定價，可能跌得………

其他新股恐怕要努力推介了，像中國現代牧業(1117)選擇此時招股，可能還失了一點優勢，因有「結石寶寶之父」之稱的趙連海，為三聚氰胺毒奶粉事件受害者家長，原本只為追討合理賠償，但竟反被內地重判入獄兩年半，人神共憤，話雖該集團在招股書內講明，並未涉及三聚氰胺毒奶粉事件，但在風險因素內已列明，擔心乳品行業的負面報道，會影響中國乳業形象，甚至可能影響其聲譽。

未知是否為紀念趙連海入獄，該集團招股書封面竟罕有地用黑色，在新股招股文件中，這個顏色也夠「現代」！

其實，趙連海入獄，可見中國這個崛起的國家要晉身成為大國，恐怕仍有一段頗長的距離，即使鐵路有多先進，可惜沒有法治，只能繼續掛着發展中國家的招牌吧！或許中央亦想繼續掛著「新興市場」這個幌子，讓資金樂於投入。

(於11月17日刊於《am730》)

窮得只剩下錢

2010-11-10T00:46:00.001+08:00

見到美國聯儲局再度出手，一拋6,000億美元(約4.68萬億港元)買國債，就立刻想起一本由王陽明牧師所寫的著作《窮得只剩下錢》，看似互相矛盾，卻又準確地形容當下的美國經濟狀況。

今日美國大灑金錢，市場估計，政府債務淨額對比國內生產總值(GDP)比重，將由09年的58.3%，大增至66.16%，升幅約7.86個百分點，對比日本和意大利的相關比重已經超過100%而言，當然會覺得比重「相對」較低，但作為全球最大經濟體系，國債其實已高達13.7萬億美元(約106.8萬億港元)，按美國統計署指當地最新人口為3.106億人計，即平均每名美國人請拿4.41萬美元(約34.4萬港元)，幫手填氹。

有趣的是，美國財政部向國會提交的報告預測，直至2015年，國債規模更高達19.6萬億美元(約152.88萬億港元)，簡直已到達「Too Big To Fail」的地步，債仔比債主還惡。面對只剩下一堆美元之際，世界銀行行長佐利克突提出用金本位制度，無疑向金價火上加油，續挑戰高位。可惜的是，今日黃金存量能否應付貨幣供應之巨大需求，恐怕大家心中有數，或許這位行長先申報，有否持有黃金相關的投資產品呢？

面對這種困境，大家都要自保，朋友昨日表現得小心翼翼，細問之下，方知他變身做「解款員」，㩦著大量現金去買金也。佢話早前已買了兩両金保值，眼見資產價格續升，故再走去周XX添多四両，奈何金行規定，不收信用卡，亦拒絕用易辦事買金，只好排隊提款後，按牌價13,370元計，盛惠53,480元，換來的只是兩枚5元硬幣般大的金塊。朋友又話，金行更會在銀行營業時間方出售實金，或許想專注價格變化吧！由於金價愈升愈有，根本難以估頂，恐怕這種「解款員」在街上不少，希望他們小心低調行事，以免因小失大。

另一種情況就是資金氾濫，銀行要找出路，像禤中怡這種非專業人士，竟也被銀行看中，致電邀請借稅貸，兼且免提交文件云云，總之一切從簡，但求完成任務。銀行職員提出可借金額已嚇禤中怡一跳，始知自己的「信譽」那麼高，但隨口再問，如果借10萬元的話又如何，那位職員迅即回答，實際年息僅3.2厘，即全年利息支出1,700元，兼再送兩百大元超市禮券，意味淨利息支出才1,500元，每月利息豈不是才125元！

在整段對話中，職員從未問所繳稅款等詳情，反映借錢交稅為名，實際希望客戶多多益善，而客戶本身如用該貸款作投資，若每月回報高於125元，便算無本生利了，試問心軟一點的話，怎會不成交。

其實，《窮得只剩下錢》談到大家有兩條路要走，生活的路是追求衣食住行、功名富貴；而生命的路是追求平安喜樂、永恒的歸宿。如生活富有，而生命的路貧窮，即使豐衣足食，卻只會不安空虛，掉入「窮得只剩下錢」困境，相信一邊保值，一邊要尋平安了。

(於11月10日刊於《am730》)

有升又有息

2010-11-03T00:28:00.002+08:00

萬眾期待的7個國家及地區在一周內輪流議息的大場面終揭幕，澳洲率先發難，突然加息0.25厘，令市場措手不及，而當地央行選擇在美國推出次輪量化寬鬆政策前夕出手，避免資產泡沫繼續擴大，而印度加息0.25厘則屬預期之內，因為要控制通脹也！本來金融海嘯爆發後，各國紛減息自救，甚至降至偏低水平，故即使加息0.25厘，仍屬合理，因仍與海嘯前的正常水平有一段距離。可惜的是，今次非正常經濟循環周期，資金避走歐美，持續追捧新興市場，故恐怕這場貨幣戰爭已迫令這些新興市場政府需續加息，形成股市升，息口也升的局面。不過，這些國家的貨幣匯價也向上，或打擊本土出口業，且看稍後議息的印尼會否採取相同策略，而未來又要如何解決這個難題呢？

時代進步，拿昔日的「戰況」作參考尚可，但現今衍生工具當道、資訊滿溢等，根本不可同日而語，實際運作時，大家要步步為營。同外匯界朋友談起，外匯市場風高浪急，散戶已不敢輕舉妄動，只有大戶續在匯市「覓食」。

至於香港跟美國走，息口難加，但銀行已調高按揭息率，「配合」陳總的「無招勝有招」，況且按揭生意若果已經達標，或接近完成全年指標，銀行也不會繼續做微利生意。

反過來看，美國聯儲局亦迫於形勢而需採取措施，「配合」市場的訴求，讓市場有更多「新水」流入，否則掃市場興的話便遭殃了。況且美國總統奧巴馬面對中期選舉，定必要用政策市托高股價，讓投資者開心，才會獲得選票，畢竟市升比回落感覺良好吧！

另一不容忽視的因素，就是華府亦要積極搵水，需要市好來配合。繼財政部投資花旗集團(Citigroup)的450億美元(約3,510億港元)，已經收回416億美元(約3,244.8億港元)後，準備再賣15億股花旗普通股，希望再搵多筆。至於另一麻煩友美國國際集團(AIG)亦成功減持友邦保險(1299)股權，套現逾千億元，連同以162億美元(約1,263億港元)將American Life Insurance Co(ALICO)出售，共獲近370億美元(約2,886億港元)，可供償還政府的貸款。

早前講通用汽車(GM)要重新上市，本月是關鍵時刻，故股市不容有失，因為財政部已向這間汽車股注入495億美元(約3,861億港元)，即使通用汽車上周斥21億美元(約163.8億港元)向財政部回購批優先股，連同過去已償還債款等，財政部至今只收回95億美元(約741億港元)，故該公司上市才是重頭戲，皆因涉及達106億美元(約826.8億港元)。

單是上述3間大企業提供的回籠資金，分分鐘高達接近7,000億港元，正好待聯儲局的金融政策(Monetary Policy)面世後，再由儲足彈藥的財政部主動採取財政政策(Fiscal Policy)，大派金錢，希望挽回民望，故此即使大市要顯著調整，之後也要讓市況好轉，不能讓GM上市失手。

(於11月3日刊於《am730》)

握握手挖個好Agent

2010-10-27T01:07:00.001+08:00

友邦保險(1299)如成功於周五上市，將會連同英國保誠(2378)及宏利金融(945)，讓港交所(388)坐擁3間大型國際保險股在港掛牌。不過，商場如戰場，除了上市搶錢，齊齊在資本市場大鬥法外，各保險公司亦要互相爭奪保險代理(Insurance Agent)，特別是保誠曾欲吞下友邦不果，無法即時擴大亞洲區業務版圖，資深保險界朋友話，保誠改為積極從其他對手挖角，且有加速之勢，索性向友邦撬人外，亦向宏利等埋手，國衛和永明亦努力邀請人才加盟。

香港壽險市場似乎仍有肉食，且看友邦份招股書披露，04至09年香港壽險保費複合年增長率9.9%，雖比新興市場如中國和泰國的26%和15%增幅為慢，但比競爭對手之一的新加坡增長6.2%為佳，而去年本港壽險市場滲透率9.6%，僅次於台灣的13.8%而排第二位，數字仍未算飽和，況且09年本港人均保費高達2,887美元(約2.2萬港元)，屬亞洲主要地區之冠，甚至比北美和歐洲的1,573和1,911美元(約1.22萬和1.49萬港元)為高，只比日本的3,139美元(約2.4萬港元)為低，堪稱屬世界級水平。

當然，保險公司要對方放棄原有的基業跳槽，出手不能太低。朋友話，保險公司多提出一個﹁握手費﹂，金額和計算方式各有不同，舉例某保險公司曾向對手一隊約20人團隊埋手，按他們過去3年跑數合共所得，按平均每年收入作計算基礎，保守的，新東家可能提出平均年收入的1倍作為﹁握手費﹂，有進取的保險公司更樂於付出平均年收入的2倍，金額絕非小數，可惜未能打動該團隊頭目的心。

究其原因，保險公司選擇分階段支付「握手費」，朋友話假設以500萬元「握手費」，保險公司先付五分一，即100萬元，再按新團隊銷售表現陸續支付餘額，若銷售成績如TAP(即Total Annual Premium，全年保費)未符原來要求，隨時最終落袋﹁握手費﹂縮水，畢竟保險公司也要計數！當然，近來搶人忙，有保險公司更願先付一半「握手費」，冀成功拉攏目標人物過來。

另一位資深保險界朋友指，保險代理本身會有自己打算，才能與保險公司「聯姻」，因若按過去3年糧單，以07、08和09年計，相信除
07年好景時所獲豐厚報酬外，08年受金融海嘯衝擊影響，客戶談保險色變，更遑論叫他們投資，09年才喘過氣來，故保險代理必須趕在今年內落實過檔，以便將07年報酬計算入「握手費」內，否則明年才轉公司的話，「握手費」分分鐘少一大截！

保險代理即使過檔也要落力搵單，才符合收取「握手費」指標，可能動之以情，用感情牌讓客戶保單也跟著走，甚至有所謂「移植單」，但若已供款多年，斷單代價實在要計算才好。保險代理也看準現有客戶投資相連保單，若已有斬獲，便推介他們將部分回報先提出來，將這些多餘錢改投保其新東家投資保單。畢竟市況好，客戶自然想賺錢，故或會對代理再投信心一票。

(於10月27日刊於《am730》)

人行降溫一石幾鳥

2010-10-20T00:23:00.001+08:00

股市債市無得停，禤中怡於上月28日講﹁歌舞昇平不要忘形﹂，恒生指數當時才22,340點，現在已累積上升逾1,423點，難怪連金管局總裁任志剛也要叫大家小心。

內地人民銀行便出其不意地加存款和貸款息率，向聲稱央行年內加息微的國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松潑了一盆冷水。

央行是次調高一年期存款和貸款息率0.25厘，但細心一看，短息調整卻有所不同，半年定期存款息加0.22厘，至2.2厘，但同期貸款息卻加多一點，為0.24厘，令息率上調至5.1厘，引致存貸息差由2.88厘，擴闊至2.9厘，變相讓銀行賺得更多。

不過，選擇借長錢的話又作別論，以5年定期存款為例，年息加0.6厘，至4.2厘，相對地，3至5年的貸款年息則只調高0.2厘，至5.96厘，而5年以上的貸款年息同樣只增0.2厘，至6.14厘，故銀行將定存用作放出貸款5年以上的話，存貸息差卻由原來的2.34厘，大幅
收窄0.4厘，至1.94厘，那麼會否引導銀行多借出短錢，少貸出長錢呢？

看看新浪網所作調查，在網上投票逾7萬名網民中，竟有多達77.8%認為加息能夠抑制樓市投機，11.8%認為不可能，反映民眾覺得，息口因素可以打擊投機行為。至於對股市的影響方面，看淡的比重有57%，而有28.9%認為對股市提供利好作用，或許是消除不明朗因素
吧。從政治層面看，加息無疑誘發更多資金流入，迫人民幣升值，相信可以滿足花旗國的要求，而本身也可短期內冷卻市場兼控制通脹，兼減慢新增貸款步伐，畢竟﹁硬指標﹂不能有失，否則怎向領導交代，可謂一石幾鳥。

由於內地政府的﹁十二五﹂續支持提高人民收入等政策推出，促使上海綜指昨日抽上，微微升穿3,000點，至3,001點收市，而加息落實後，市場可能先震一震，特別是息口敏感類股份如內房股和內銀股，待消化了之後，又再炒過，因為企業第三季業績應不俗吧！

至於港股昨日當然要加入深滬股市大隊，恒指更收復周一的失地，除藍籌國企外，追蹤內股市的DBX滬深300指數ETF(3049)亦受追捧，雖只增1.2%至8.71元，但成交額逾6.5億元，成為大市最大成交額第
17位。該交易所買賣基金(ETF)於周一計算的每股資產淨值為7.7832元，較收市價折讓達10.6%。

除了股市外，債市亦旺，國家開發銀行批人幣債券登場後，亞洲開發銀行亦安排其人幣債券在港交所(388)掛牌，難怪股債選擇多。不過，人行加息後，人債息率吸引力多少被削弱，返內地做定存或更著數，唯一博匯率升值。

加息前夕，用QFII額度投資於中國內地A股的宏利盈進基金SPC旗下隻中國A股獨立資產組合，原來昨日亦已認購額滿，反映大家對投資祖國的熱誠，相信人行加息後，大家仍會繼續捧場，但禤中怡依舊一句：﹁不要忘形﹂。

(於10月20日刊於《am730》)

大笨象「送鐘」

2010-10-13T00:43:00.002+08:00

還記得財爺曾俊華於8月中為樓市降溫而推出「三招14式」，禁止樓花摸貨、增加土地供應與收緊樓宇按揭，怎知何文田和紅磡兩幅地皮隨後高價成交，合共逾76億元，當時更曾成為九龍區第二和第四
大地王，讓財爺吃了一記悶棍。

未知特首曾蔭權「真醒」，還是地政總署如此識做，安排在特首公布施政報告前一天，拍賣這幅未拍賣已創九龍區地王身份的九龍塘義德道地皮，如成交價超越預期，特首出招理直氣壯，兼有鋤強扶弱的效果，若拍賣結果遜預期，亦可藉推出新壓抑措施，幫手冷卻樓市，怎樣也會得分，勝財爺一籌。

見到嘉里建設(683)輸一口價才500萬元，無法整合義德道地皮合併發展，最後由華懋﹁托高﹂地價，難怪該股尾市午後急挫後，最後4分鐘竟從44.35元掃上44.95元收市，反升0.6%。其他地產股亦在施政報告前略喘氣，但人人估計特首招數不會太辣，可能佢講完又升過。

除了港股外，美股愈升愈有，道指已破11,000點關，而豐銀行早前推出新美股買賣服務，可謂配合時機。投資界朋友話，以往大笨象(005)提供電話買賣美股服務，程序認真繁複，惟有幫襯其他過江龍的美股買賣服務供應商，但今日可重投大笨象懷抱，皆因該行讓客戶用電腦上網、甚至用「哎風科」做買賣，方便得多。他又話自己屬務實派，買寶潔(P&G)同麥當勞等，穩穩陣陣，起碼無倒閉風險吧！但轉頭佢又話會買香港較少見選擇的科網股如百度和Google等，那麼又算不算有點矛盾呢？

不過，朋友又對該行有微言，話收到推廣買賣美股服務的函件時，赫見一個「鐘」(圖)，豈不是銀行「送鐘」！禤中怡以為他夠潮，怎也料不到他竟為此事埋怨，惟有一句百無禁忌化解，況且這個金
色鐘似聖誕鐘，莫非該行推廣部大員如此醒目，順帶一提：「聖誕鐘，買豐」！

銀行投資科技確有好處，銀行IT界大員話，用﹁哎風科﹂或智能手機做買賣，大家不用公司的電腦上網，減少被揭發偷懶，而更重要的是，以前返工前SET價等成交，但市況變化快而未能成事，現在如
大市升得快，隨時可以調整自己心愛的入市價，避免無法追貨，結果讓交投成功的機會有所提升，試問銀行所收佣金怎不水漲船高呢！

(於10月13日刊於《am730》)

會計師變超級巨聲

2010-10-06T00:38:00.002+08:00

港股昨早衝上22,670點後又掉頭，午後更低見22,504點，以為要回氣，怎知尾市又從低位大幅回升，收市反升20點，至22,639點，現貨月期指更續衝，收市報22,700點，比現貨高水61點。

大市續漲，全靠兩隻金融股撐場。中國人壽(2628)炒落後，一口氣彈6.9%至33.25元的接近全日最高位收市，幫恒指進帳62點，而大笨象(005)亦微增0.9%，見80.95元，為恒指貢獻30點，抵銷地產股回落的影響。

國壽獲資金追捧實不奇，恒指第三季急升11.1%，即使是國指亦累升8%，相反國壽股價於該段期間反累跌達11.5%之多，難怪該股成交額昨大增逾倍至60.65億元，大手成交更多達1,761宗，涉1.56億股，佔全日的84%比重之高。國壽股價急彈，亦令4隻國壽熊證遭打靶，還有兩隻收回價為33.88元的國壽熊證企在懸崖邊了。

另一隻大落後的金融股非宏利金融(945)莫屬，友邦(AIA)上市如箭在弦，影子股會否受惠值得留意。宏利股價由6月底的118元跌至9月底的97.3元，累積回落17.5%，昨日升1%至97.85元最高位收市。該股表現差與第二季業績虧損及多次發行票據集資有關，但股市回升，過去按市值計算的投資撥備會否獲改善，或許成為炒作藉口。

講到炒作，相信今年英國的投資賓架和經紀仍可憑炒賣而過一個肥年，當地Centre For Economics and Business Research指，今年英國賓架花紅總額將逾70億英鎊(約862億港元)，較09年雖然回落4%，但仍比08年大增32%，認真和味，可惜螳螂捕蟬，因當地政府向金融從業員開刀，花紅稅達50%，令其薪俸稅總額比09年增長5%至41億英鎊(約505億港元)。

另一個吃香的行業相信是會計行業，像四大行之一的羅兵咸永道(Pricewaterhouse Coopers LLP)話6月底止年度營業額增1.5%，功臣來自亞洲增長12%、中南美洲升11%帶動，抵銷歐洲和北美倒退影響。畢馬威(KPMG)亦不甘後人，話未來3年於歐洲增聘8,000名新員工，而德勤(Deloitte Touche Tohmatsu)早前更表明在未來5年於全球增加逾5.5萬名人手。

除機會多的是，做會計師分分鐘搖身一變做﹁超級巨聲﹂，原來香港會計師公會早前向特選會員發出邀請函，於本周日參加由該會舉辦的卡拉OK歌唱大賽，獨唱或組隊也可，最後10強可進入本月24日的決賽，最重要是設冠亞季軍外，還設有最佳台風獎和最受現場觀眾歡迎獎。比賽場地揀銅鑼灣CEO Neway，名額只得40個，先到先得，十分矜貴，幸好報名免費(當然，每年已付會費逾2,000元)，每名參賽者更只准帶一名朋友入場，幸好索價30元連兩杯飲品，頗划算。為何要特選會員？真是無從稽考，或許參加人數一多，場地開支
可能不菲，怎照顧大量報名呢！況且做會計師，當然要懂計數嘛！

(於10月6日刊於《am730》)

李大公子顯身手

2010-09-29T00:55:00.002+08:00

市場逆轉快，以為早上轉炒窄幅上落，恒指在22,300點徘徊，原來午後才展開廝殺，將恒指推落約200點至22,091點，收市仍無法扭轉，報22,109點，回落230點。

有趣的是，現貨月期指昨日在現貨收市後，亦已跌穿22,100點，但最後15分鐘卻抽上至22,125點，仍比恒指現貨高水16點，莫非大戶營造今日期指結算前夕有反彈的假象？由於轉倉盤眾，兩個月期指成交量合共逾16.2萬張，故技術性調整也有關係。

儘管藍籌股普遍向下，在金融藍籌中，除恒生銀行(011)外，其餘全部回落，但資金已蔓延至二三線股份，如中日爭拗而突然拋出中方禁運稀土後，中國稀土(769)從2.47元起步，炒至昨日續漲9.2%至3.44元收市，成交額更達7億元，短短3個交易日踢高股價39%之多。另一方面，即使是母公司發展稀土業務，中國鋁業(2600)也能子憑母貴，股價從6.81元衝上，昨日逆市再漲4.2%至7.32元，成交額更達10.6億元，在這3日間累升7.5%，因為市場憧憬日後獲母公司注入稀土業務，炒概念是也！

另一個炒注資概念的當然是恒基發展(097)，皆因恒基地產(012)主席李兆基想染指傳媒業，市場竟傳李主席日後將所購的電視廣播(511)股權注入恒發，反映投資者炒前多少步，而最後能否達到終點亦懶理，因為聰明的大戶早已在中段交火棒了。最厲害之處是，恒發周一急漲25%後，昨日只回7.7%至0.83元，春江鴨仍有肥肉食，只要偶然炒兩下，回報依然豐厚。

不過，大家落場炒這些﹁概念﹂時，便要看清楚止蝕位，兼不要重注落鑊，否則炒被綁慘，大刀削掉資金又慘。

其實，李兆基今次派長子李家傑負責收購電視廣播，算是讓大公子回歸香港，再次巨額投入商界的頭炮，因為過去他在內地發展，是次可讓他在本地長輩前顯身手。不過，聽聞今次邵爵士只賣電視廣播股權，過去邵氏兄弟所持發跡地皮則不賣，總之是消息滿天飛。

談起這位富豪第二代，禤中怡記得在數年前，曾與他有一面之緣，當時身處油麻地的中華書局，突見一輛平治房車馳至，下車的自然是李家傑，他走入書店時，身邊兩名外籍保鑣跟隨在旁，難免惹來目光注視。

他走去閱覽書籍，但並非商業類書刊，而是專注於與佛學相關的書籍，二話不說，這位李家大公子便將整整一行的佛學書籍買下來，由保鑣負責拿走，貫徹其信佛的信念。

作為珍惜生命協會創辦人，他做公益慈善的工作分分鐘比在商界還多。今次他與邵氏的方大姐交手，表面看實屬幾輩之別，但商業世界講條件，故李大公子亦不一定輸蝕的。未知日後李公子掌舵後，會否提供像慈悲大愛台的節目頻道呢？

題外話，禤中怡由下周起，只逢周三與大家見面，希望繼續捧場。

(於9月29日刊於《am730》)

歌舞昇平不要忘形

2010-09-28T00:17:00.001+08:00

本月7日話，美國總統奧巴馬推出政策市，美股要開車，港股應受惠。望望道指由該日起計，直至上周五，累積上升5%，而恒指亦於該日起計，已經累升3.3%，幅度雖不算突出，但已叫投資者笑逐顏開。
恒指昨日開市初段已衝上22,351點，且曾高見22,407點，可惜只能升221點，收市報22,340點。大市展現先推高向上，之後尾市轉收窄的走勢，最近數天出現類似情況，令人有種先推向上，大戶隨手派貨的感覺。
由於港股成交額自本月13日以來再度突破800億元，主板成交達818.9億元，究竟是有投資者落後而入場追貨，還是大家開始見到升勢差不多而獲利呢？儘管市場氣氛佳，美國中期選舉亦不容有失，新股招股更是非常熱鬧，不能讓大市冷卻下來，但面對一片歌舞昇
平，禤中怡反而有點恐怖的感覺，因為大家已經覺得大市應該向上吧！
近日朋友入戲院欣賞︽華爾街之金融大鱷︾(Wall Street:Money Never Sleeps)，講述投資賓架的故事，由在華爾街叱吒多年的金融界大鱷Gordon Gekko(米高德格拉斯飾演)出獄，搭上投資銀行家Jake Moore(沙拉保夫飾演)，部分劇情像金融海嘯的主角雷曼兄弟倒閉般，大家無需看故事書也可親歷其境，片中一句對白：﹁Greed is legal﹂(貪婪已合法)，更是真實寫照。朋友話，於上周五欣賞4點場，估計當時戲院內有八成滿，票房已算不賴，但聽到一堆金融術語，兼大談次按時，場內卻安靜得很，她坦言不明白那些術語的意思，未知其他觀眾又能夠明白多少，或許進修點財經知識才入場觀看，更能領會箇中戲味。

場外正上演另一套的電影終於落畫，禤中怡姑且稱為︽ H S B C ：
Chiarman Never Found︾(豐控股之龍頭遍尋)，似乎更有瞄頭，揭示宮廷內鬥、功敗垂成，而上映的地方當然不是UA，竟是一向穩重的FT︽金融時報︾也！FT昨日繼續上映外傳，話非執行董事約翰桑頓(JohnThornton)無法成為大笨象的主席後，也準備離開董事會。

回想控前主席龐約翰於05年底落實退任，於翌年由葛霖接替，兼升紀勤做行政總裁時，交接問題不大，即使是龐約翰於98年這個香港風雨飄搖的日子，接替浦偉士做控主席也未見大費周章，為何今次交接令人如此失望呢？不要以為大企業的人力資源部只是簡單負責聘請工作，記得美國通用電氣(GE)前行政總裁Jack Welch在任時，已經同人力資源部總裁合作，物色各業務的繼任人選，原來他們花費數以年計，安排有力接班的候選人處理不同部門，並秘密地分析他們的工作表現，結果無論集團旗下醫療、飛機引擎和電力系統部門的高層位置，交接均順利進行。

控股價昨日雖升，管理層也要拿出真功夫，才能支持業務突破的，希望不要上映續集吧！

(於9月28日刊於《am730》)

集資快槍王

2010-09-22T00:40:00.001+08:00

禤中怡望著周一美股彈升，忘記就寢，凌晨4時才爬上床。美國全國經濟研究局(NBER)話，美國經濟衰退已經於09年6月劃上句號，結束世界第二次大戰以來，經歷最長的18個月衰退期，成為推高股市的好消息。

有趣的是，由哈佛、史丹福和麻省理工等著名大學經濟教授所組成的NBER話，制訂商業循環景氣中，未有特別界定一個特別的類別，就是不少經濟和財金專家所講的雙底衰退(double-dip recession)，主要視兩段時間的衰退是分開出現，還是兩者同屬衰退期內，好像告訴大家，日後經濟再轉差，甚至再現衰退，與金融海嘯無關。

在美國聯儲局議息結束前夕，該組織突然公布這樣一個好消息，難免惹來春江鴨搶貨，令道指周一漲145點至10,53點，升1.37%，而標普500指數更漲1.52%，但為何選擇在這個敏感時間發聲呢？究竟是否正上演經濟新劇目，由NBER做先鋒，公布好消息，待主角聯儲局登場，話無量化寬鬆新措施，從而淡化市場憧憬有新救市措施的期望？

若聯儲局暫不再推出量化寬鬆措施，需注意美元匯價弱勢又會否扭轉過來，畢竟花旗國出口術，加上人民幣兌一美元匯價在中國人民銀行於6月中增強匯率彈性後，升值逾1%，連澳元、日圓等亞洲貨幣也造好，而這種挾高亞幣的趨勢若突逆轉，會否對資金流走帶來沉重壓力。

另外，市場另一焦點，是大家齊搶錢，十多間新股排隊要搶，其他上市公司亦加入集資，像第一太平(142)發行高達4億美元(約31.2億港元)的10年期有抵押債券，用所持菲律賓PLDT股份作抵押，年息6.375厘。

另外兩間上市公司更選擇發行低息CB(convertible bonds)，即可換股債券，亨得利(3389)搵渣打和摩根大通幫手發行25億元的CB，年息僅2.5厘，年期為5年，集資用作擴充業務。不過，該集團於上月底才以每股3.48元配售3億股新股，集資高達10.44億元，在短短不足1個月內再度抽水，堪稱集資快槍王。

該批CB換股價為4.925元，較發行前收市價4.01元有高達約23.5%溢價，但未知市場是否憂慮股份攤薄效應，股價昨日逆市下挫5.9%，至3.77元收市，即CB溢價更拉闊至30.6%。

值得注意的是，該集團有批07年發行的CB換股價為3.73元，即已高於收市價1%，若換取新股後，股份數目肯定再增大，試問集團要賺多幾多錢，才能避免每股盈利向下呢？

至於銀泰百貨(1833)批19.41億元CB的陣容更強大，因為有美銀美林、瑞銀和摩根士丹利做經辦人，但只能睇3年時間，年息更只有1.75厘，條款未算特別吸引，換股價為13.31元，較發行前收市價10.4元的溢價更達27.98%，加上股價昨日跌3.6%至10.02元，意味批CB換股價溢價更增至32.8%之高，要兌換為股份的難度自然擴大。

(於9月22日刊於《am730》)

陸東一身兼四職

2010-09-21T01:01:00.002+08:00

大市爭持加劇，恒指早段迫近22,000點時，被淡戶推低至21,874點，怎知午後成功升穿22,000點，高見22,009點後，可惜又跌落至21,920點，以為跌市收場，豈知收市再收復失地，全日埋單微升6點，至21,977點。

金融藍籌股如大笨象(005)和內銀股齊挫，藍籌公用股也全部捱沽，靠地產股全線向上貢獻34點，連同和記黃埔(013)和中國移動(941)各推恒指升14點，令恒指續造好。

多間上市公司忙於重組董事會，單是昨日，已經有多間出現人事調整，如招商銀行(3968)換董事長，由傅育寧接任榮休的秦曉，而恒生銀行(011)亦委任兩名新非執行董事。除了大龍頭股外，鈞濠(115)搵崔衛紅做獨立非執董，直真科技(2371)則同時委任執董和非執董新成員。

談到最矚目的，則是TCL通訊(2618)成功找到基金界名人陸東(Andrew)做其獨立非執行董事，幫手出謀獻策，並願意在每年支付18萬元薪酬外，更提供多達60萬股的購股權，每股購股作價為4.58元，即與昨日收市價相同，而該批購股權直至2016年9月前仍有效，代表他可以慢慢等合適時機，才決定行使與否。

曾於瑞銀(UBS)打工的Andrew自己闖天下，早已在Look’s Asset Management Limited這間自創的基金管理公司擔任首席投資官及董事總經理職位，幫客戶打理資金，相信忙到不得了，況且於去年5月幫華保亞洲(810)做顧問，又於09年12月中做嘉瑞國際(822)獨立非執行董事，現在又幫TCL，堪稱一身兼四職。

記得上次德昌電機(179)公布，獲得金融管理局前總裁任志剛加盟做獨立非執行董事，股價立刻升3.3%，反映在名人效應下，多少對股價帶來幫助。再看Andrew加入華保做顧問時，該股股價處於0.16元，而昨日該股逆市跌7.1%至0.142元收市，未見突出，而該股份中期成績表更難看，由盈利轉為虧損484萬元。直至8月底，每股資產淨值為約0.0523元，與去年底的0.0546元比較，反映今年8個月間蒸發了4.2%。

畢竟只扮演顧問角色，未有直接參與經營，實屬非戰之罪。至於他加入嘉瑞國際董事局時，該股股價為0.45元，而昨日收市雖也跌1.7%至0.55元，但總計加盟後股價則累漲22.2%，算有交代吧！可惜這間從事金屬壓鑄件的公司份09年度業績反彈後，直至今年6月份中期成績表又令人失望，純利回落了7%，中期股息還要削38%。

TCL通訊昨日升4.5%至4.58元，尚未反映Andrew加盟的效應。值得注意的是，該股今年以來已累升1.5倍，是否上車要計清楚基本因素。至於TCL通訊已準備好公關活動，明日企業高層將以介紹新產品為名，會同Andrew齊齊曝光，相信醉翁之意不在酒，焦點肯定是董事會新成員。

(於9月21日刊於《am730》)

明年雞犬皆升

2010-09-15T00:41:00.002+08:00

上周六，即911襲擊9周年，走去五星級酒店聽投資講座，一張票叫價一張金牛，依然高朋滿座，粗略估計，無一千也有八百人，即一場騷錢逾80萬元也絕不稀奇，而能夠有這個號召力的，當然是王冠一(王sir)的投資講座，今年主題叫︽2011年金融市場之＾風起雲
湧﹀︾，選擇該日已夠紀念價值，連名稱也教觀眾期待。

最叫人驚喜的，並不是有甚麼號碼提供，竟是王sir上台致謝時，話好似開演唱會般，更話自己的歌聲動聽，即席唱起來，先來一首張國榮名曲︽儂本多情︾，然後Bee Gees上身，台下更有人點唱帝女花，但他更愛唱︽月亮代表我的心︾，讓台下的粉絲興奮不已，原來鏡頭背後的他那麼有情趣！

講到正題，他的徒弟，即僑豐期貨董事總經理林賽盈話股市波動，但原來金價於過去數年出現一個有趣的情況，就是第二季買金，然後第四季沽金，往往有利可圖，畢竟每年最後一季多嫁娶，需求自然增，而02年至08年間，嚴守第二季買，第四季沽的話，每年回報
分分鐘逾兩成，即使是08年金融海嘯，當年回報也高達37%！若每年肯勤力炒波幅，獲利十分和味。

至於今年第四季金價又如何呢？佢話看金價在1,150至1,275美元之間，因為始終要有強勁通脹情況出現，金價才能有顯著的升幅。

時富證券中國資本投資部董事羅尚沛未講投資前，卻先教大家避免損失，像那些受負面消息拖累的股份如霸王(1338)般，以為急挫後
追入博反彈，隨時有損傷，而有些突然撤換核數師的上市公司股份就更是可免則免了。要炒消息，事前要看清公司銷售的產品背景和入市時間，他打趣話：﹁要客戶重新買霸王，都要等佢用完支花王先得㗎！﹂，至於支洗頭水用多久，他暗示等一、兩個月吧！

壓軸出場的王sir話直至明年9月的12個月間，將會雞犬皆升，恒指料處18,800至23,200點，甚至攀上25,200點，而美股道指更看介乎9,432點至最樂觀的12,000點，畢竟財富效應促進消費，總統奧巴馬也會想到這點。

不過，他提醒，估計在美國舉行中期選舉前夕，股市有可能掉頭向下，甚至會試低位，叫大家要小心注意，或許等下跌後才吸納，並建議在20,200點買一注，然後每逢跌一千點便落一注的投資策略。股份方面，佢話資源龍頭股如鋁、鋼鐵類、煤炭股，以及環保概念股等。個別股份則包括馬鋼(323)和鞍鋼(347)等。

貴金屬走勢則可能先升後回，金價或從1,265美元上望1,330美元附近，才再回落，而農產品更是易升難跌，特別看好玉米、大豆和小麥等。

王sir話，美國作為大豆、小麥等最大出口國，在糧食短缺中受惠，加上美元有機會轉強勢，以壓抑通脹，故不容小覷其經濟實力。

(於9月15日刊於《am730》)

齊心就事成

2010-09-14T01:18:00.002+08:00

原來齊心就事成，上周才講美國總統奧巴馬推出政策市，兼亞洲市場熱辣辣，再配合歐洲戰線亦傳捷報，監管機構對銀行的監管雷聲大、雨點小，連串消息讓資金昨大舉湧入亞洲股市。正當明日是雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產保護兩周年的大日子，當時翻起金融海嘯大風浪，以為經此一役，大家汲取教訓，加強監管，但今日歐洲的銀行仍可甩難，實在諷刺。

昨日台股漲2.5%，新加坡海峽時報指數升1.47%，而日股也增0.89%，幸好恒指也不失禮，開市略抽高逾百點，至21,396點，如果逆勢造淡便慘烈了，只見恒指早上續破多個關位，更高見21,714點，收市雖報21,658點，但仍升400點，增幅為1.89%。

無他，3大殘股貢獻良多，滙豐控股(005)股價由8月底的75.8元持續攀上79元附近，昨日更一口氣衝破80元，至80.6元收市，單日增1.8%。被Vodafone大幅減持的中國移動(941)股價連跌3日後，終抽上77.8元全日最高位收市，雖然配售股份還未見家鄉，成交股份持續3天平均每日逾5,000萬股，反映仍有人願意承接這隻公用股。但談到氣勢，當然不能不提中國人壽(2628)，股價急增3.5%至30.85元，與8月初從35.2元邊跌邊走低，甚至跌穿30元已不可同日而語。有了這3隻重磅藍籌股撐場，足以推高恒指119點了。

不過，包含強制收回價在恒指於21,600和21,700點等共36隻恒指熊證遭打靶外，騰訊(700)、中國移動(941)和港交所(388)也各有一隻熊證遭收回。唯一讓造淡投資者慶幸的是有隻恒指德銀熊證收回價設於21,750點，成功避開「獵殺」，且看運氣於今早能否持續。

大家憧憬各地央行難加息，代表大量資金繼續充斥市場，即使內地通脹超出3%的「控制」上限，依然無懼，又可解作資產價格有機會升值嘛！再配合奧巴馬的政策市，營造利好氣氛外，歐洲新版巴塞爾協議，將銀行未來核心一級資本比率，由現時的2%增至4.5%，還要3年後，即2013年才開始逐步實施，為金融股減除短期資金壓力，怎不叫人興奮。當然，歐洲的銀行「體質」是否真的健康，相信只是暫時擱在一旁，讓淡友日後作為藉口推低股市而已。

美國跟隨發功的下一步就是企業併購，發揮所謂的協同效應，今次主角續是HP，以溢價達24%的代價，收購保安軟件商ArcSight，涉15億美元(約117億港元)現金，成為月初擊退Dell，斥23.5億美元(約183.3億港元)奪得3Par Inc.後的第二宗收購，而上月英特爾(Intel)便動用76.8億美元(約600億港元)買保安軟件公司Mcafee Inc.，認真熱鬧。

禤中怡問科技界朋友，佢話原來過去兩年，企業收縮科技方面的開支，但面對競爭，加上市況好轉，投資科技成為提升競爭力的手段之一，特別是金融機構，難怪他話今年確是好景，那麼本地科技股又會否受刺激呢？

(於9月14日刊於《am730》)

投資亞洲熱辣辣

2010-09-08T00:27:00.002+08:00

滙豐控股(005)大班葛霖(Stephen Green)決定効法渣打(2888)前主席戴維思(Mervyn Davies)，做英國貿易及投資大臣，禤中怡先祝這位牧師工作順利。他離任傳聞在坊間流傳多時，讓市場有足夠時間消化，相信大笨象股價不會因此大幅波動。該股在港收報79.25元，跌0.06%，尚未反映該消息落實因素。

英國政府找合適人選擔當該職位其實有難度，望望《金融時報》，原來曾幫工黨擔任該職位的戴維思婉拒外，當地著名企業勞斯萊斯集團(Rolls-Royce plc)行政總裁Sir John Rose也不願做官，難怪新政府成立多時，也無人接任，今趟更願意等葛霖明年初才履新，似乎人才難求。葛霖在亞洲和新興市場縱橫多年，經驗豐富，無疑可協助該國望向遠方謀發展。

其實，亞洲和新興市場已成為投資重鎮之一，除金融大鱷索羅斯(Soros)已進軍香港外，英國基金管理公司City Financial周一都要推出一隻亞洲絕對增長基金(Asia Absolute Growth fund)，針對機構性投資者參與對沖基金，每年目標回報更看15%，認真樂觀。美銀美林更估計，今年環球流入對沖基金的資金中，20%將投放在亞洲市場。

看近一點，法國巴黎投資近來大賣廣告，主題也是標榜自己在新興國家的團隊實力，而《信報》健筆曹仁超下周做講座嘉賓時，也要談中國及新興市場投資機會，可見一斑。

為何歐美資金如此看重這個投資地區呢？且看有新興市場之父稱號的麥樸思(Mark Mobius)在網誌中表示，經歷97亞洲金融風暴和2000年代的南美金融危機後，這些國家紛削減海外和短期債務，而南美國家的儲蓄率從2001年的17%升至08年底的22%，反映已強化本身財政實力。

他更舉新興市場的信貸違約掉期(CDS)息率較美國國庫券的差價大幅收窄為例，從08年10月的865個基點(屬6年高位)大降至今年7月的287個基點，減幅達66.8%。亞洲及新興市場財政及經營環境較歐美健康，試問資金怎不投懷送抱。

題外話，股壇長毛David Webb近來相當沉靜，最近終出手買貨，於周一收市後披露於8月底增持40萬股隆成(1225)後，股權從5.08%增至6.05%，每股平均價1.143元。從事製造嬰兒車等用品的隆成股價於周一已彈一成，昨日收市續增至1.27元，即他增持的股份帳面回報11%，而現時所持股份市值達5,764萬元，小富翁也！

David Webb昨終發功，對國美電器(493)管理層將於月底開股東會與大股東黃光裕決戰，他先申報自己不認識相關人士及無持國美股票，免利益衝突，Webb建議股東支持主席陳曉，反對黃光裕建議的人選加入董事會。他話只要策略投資者貝恩資本於股東會前將可換股債券轉換為國美股份，便會支持重選貝恩3名代表入董事局。國美收報2.34元，無升跌，成交額卻達2.48億元。

(於9月8日刊於《am730》)

奧巴馬的政策市

2010-09-07T00:16:00.002+08:00

由於市場憧憬花旗國總統奧巴馬準備推出刺激經濟新方案，即使8月明明是職位數目減少5.4萬份了，也可解讀為較預期優勝，因為市場預期減少10萬份，而該數據預測怎樣「製作」而成已不用深究，只要將數字作比較，自然讓壞消息變成利好因素便可，確是高明。

市傳奧巴馬更會連環出招，第一招就是提供1,000億美元(約7,800億港元)企業免稅優惠，提高及延長企業投放研發(R&D)方面的開支可免稅，藉此刺激國內開發新技術，並保留美國就業職位，一舉兩得。

第二式原來又是向基建著手，計劃豪拋500億美元(約3,900億港元)，修橋築路，兼且準備成立一間「基建銀行」，實行邀請私人企業等金融資本齊齊玩。其中包括建造和保養4,000里鐵路，而這個政策無疑又顯出美國股神巴菲特的投資智慧，因他於去年底才斥340億美元(約2,652億港元)收購全美第二大鐵路公司BNSF，相信會因鐵路網絡擴大而受惠。

且看廣深鐵路(525)、中國中鐵(390)及中國南車(1766)股價會否像上次美國股神買BNSF般，再次上演刺激造好的一幕。

不過，花旗國政府面對收入減少，開支又不能不控制情況下，特別是今年度美國財政赤字預期創新高的1.47萬億美元(約11.4萬億港元)，明年度更要降至1.42萬億美元(約11萬億港元)，要找錢幫補，當然要在股市裡尋，故減持通用汽車(GM)股份，以及其他金融股套現實屬好計，如於7月沽了一批花旗集團(CITI GROUP)股份後，仍持有51億股花旗股份，以上周五收市報3.91美元計，亦值近200億美元(約1,560億港元)，連同GM股份又逾百億美元計，有大量資金可供再揮霍，所以股市不能太差。

其實，說穿了，美國常說中國控制這、控制那，現在何嘗不是利用政策市，振興經濟，完全為了應付中期選舉，討好選民以獲得選票，而這種政策市究竟對經濟有何實質影響，相信政客已經不會細想了。

至於亞洲區股市昨日除了大馬市場外，可說全線造好，日股更反彈2%，更勝恒指的1.87%升幅，而深滬股市更上揚逾1.5%。儘管股市牛皮多時，若美股要開車，按理港股應受惠，大家就要留意了。

題外話，禤中怡上周談到救美國負資產，有網友立刻加以補充：「住宅負資產佔整體比重高達23%，與香港當年很接近了。不過，單看這個數字是不足夠的，還要看負資產的深度。基於美國樓價跌幅只有兩三成，相對於香港當年樓價曾跌近七成，負資產的深度實在有限，大家不必過份憂慮，美國政府相信是有能力解決負資產困難的，問題只是時間而已。」時間確是療傷辦法之一，但也是投資敵人，若資金短期內周轉不靈，業主又無法賣屋套現，將會陷萬劫不復之地了。

(於9月7日刊於《am730》)

地皮不「易得」

2010-09-01T00:29:00.001+08:00

九龍塘義德道地皮卻非「易得」，各地產發展商都要出盡力搶地，嘉里建設(683)更需以九龍區新高樓面呎價16,587元才能擊退各個對手，令新鴻基地產(016)投得何文田地皮時所創的九龍區最高樓面呎價紀錄，只能維持短短兩個月時間，而長江實業(001)於8月中投得的兩幅市區地皮亦變得不算高了，反映豪宅地渴求甚殷。

另一個不是「易得」的原因，當然又是拍賣官的叫價策略，當每口叫價從2,000萬元減一半至1,000萬元，還情有可原，直至承價至11.25億元時，拍賣官將每口叫價再劈至僅500萬元，即相等於當時叫價僅0.44%而已，禤中怡不得不佩服他為政府鞠躬盡瘁，努力爭取一分一毫，令庫房收入增多之餘，亦營造會場的舉牌氣氛，否則怎會有65口叫價，這又算不算幫樓市升溫呢！

中型發展商搶地情況，在拍賣亞皆老街地皮時經已出現，只是嘉里建設最終落敗而已，但今次更引來久未露面的大昌集團(088)主席陳斌、香港興業(480)代表等出現，相信大家都想趁息低時，先補充土儲。

至於買得地皮的嘉里，其股價於昨日午後3時，即拍賣開始時略彈，之後僅在39至39.2元之間上落，並以39.2元收市，跟隨大市跌1%。由於九龍塘地皮所需地價12.85億元，只佔該集團於6月底資產淨值607億元的2.1%，加上其負債比率亦只有20.7%，相信融資發展該地皮的難度不大。

其實，今年樓市向上，持有物業的理應不俗，偏偏華人置業(127)周二所派那份中期成績表，竟然因為投資物業重估虧損高達40億元，引致截至6月底便蝕了32億元之多。該股股價昨日雖挫1.3%，至13.52元，卻未見拋售潮，成交股份才27.5萬股，涉及只有371萬元交投金額罷了。

另一邊廂的九龍倉(004)同日亦公布中期業績，當中卻獲74億元的投資物業公平值盈餘，難免令人產生錯覺，為何大家面對同樣的地產市道，結果卻不同呢？莫非華置的物業不夠那麼值錢？

話雖投資物業重估只是帳面數，不影響現金流，但做股東的定必喜歡資產升值吧！更重要的是，華置於6月底總資產淨值便因該虧損等而跌了10%至347.5億元，即使期內回購股份，每股資產淨值亦由去年底的19.81元降至18.19元。資產淨值下降會否令本身借貸實力有所削弱，日後借錢時，利息條件也受影響呢？

望望份成績表，原來幫該集團做獨立物業估值的，已由多年來經手的普敦國際評估，轉換為保柏國際評估負責。禤中怡向測量界朋友查問，他也答不出所以然，畢竟上半年本港樓市非差，按理所持物業能有增值機會，而碰上內地要打壓樓價，故內地部分物業或受影響亦不足為奇。佢話，一般而言，本港物業一般用剩餘估值法、物業租金現金流，和比較其他物業等標準作評估，故理應跟隨市況變化。

(於9月1日刊於《am730》)

救救花旗國負資產

2010-08-31T00:17:00.002+08:00

美國聯儲局主席伯南克又出口術，話不排除再救市，為股市造「人工呼吸」，奈何無實際落藥，故只略支撐美股。港股昨日開市亦挾高200點，直至見20,832點便已無力向上，加上同為期指結算日，大戶轉向推低中國人壽(2628)和中國移動(941)股價，令恒指升幅之後反覆收窄，全日只升139點，收報20,737點，主板成交僅492億元，扣除窩輪加牛熊證成交後，更只有363億元，乾升罷了，負面氣氛仍籠罩。

經濟未見起色，市場早已認為各地政府仍需出手，像日本央行昨終擴大貸款規模，日經平均指數即彈1.7%，至9,149點，之後政府又籌備推出9,200億日圓(約845億港元)的刺激經濟新措施，但對舒緩日圓匯價高企幫助不大，恐怕出口再受打擊，本地實質經濟肯定難有起色，難怪日本商界終放下本土主義，走向國際，像網上旅遊和零售網站集團Rakuten(樂天)創辦人兼總裁三木谷浩史提出2012年起，員工需以英文溝通，文件語言格式亦需跟隨。至於Uniqlo品牌的Fast Retailing亦於後年起，統一在內部會議和電郵中用英文，對當地員工來說，可提升技能應付競爭，但當地教育能否配合呢？

美國方面，伯南克也要計算好時間讓市場有驚喜，令股市造好，因通用汽車(GM)籌備在今年成為當地最大集資計劃，或搶160億美元(約1,248億港元)，故連內地人仔也不放過，傳上汽入股GM。

不過，美國樓市仍處深切治療階段，要改善經濟就要加強救樓市。即使美國房貸機構Freddic Mac(房地美)統計，30年按揭固定息率由4.42厘降至4.36厘，為1971年有統計以來新低水平，並且在過去10周中，足足有9周錄得按揭息率下跌情況，反映借錢買樓成本低，現有業主也可透過轉按而受惠，但樓市成交仍然低迷。

經歷過本港樓市低潮的業主，相信比禤中怡更清楚，首先出現的當然是「負資產」這個恐怖詞語，由於當地管制銀行力度加大，業主尚餘按揭額分分鐘比現時樓價為高，要成功轉用更低息的按揭，自然要找方法填補轉按金額不足部分，試問業主如何搵錢贖身呢？

CoreLogic統計顯示，原來第二季當地有多達1,100萬間住宅仍處負資產情況，佔整體比重23%，比首季的1,120萬間降1.7%，看似數字減少屬喜訊，但細心一看，並非受惠樓價向上而擺脫困境，原來是負資產已淪為銀主盤，再望望foreclosure.com，接近成為銀主盤(即業主可能欠交供款，銀行提出需還款，或賣屋還債)，以致遭銀行沒收作拍賣的物業高達226.7萬間。所謂好戲在後頭，原來統計還發現，有多達240萬間住宅的業主所投入的真金白銀佔樓價僅5%而已，意味這批業主極有可能加入負資產行列。其實，美國政府不讓樓市惡化已是功德無量，特別是想方法讓政府所印銀紙能交到業主手上，否則經濟「康復出院」仍有一段距離。

(於8月31日刊於《am730》)

菲國基金惹贖回？

2010-08-25T00:28:00.002+08:00

一場可以避免的災難，呈現在全港電視觀眾的面前。禤中怡凌晨偶看美股，但周一晚卻專注留意菲律賓的港人遇難消息，聽到醫生的訪問，心裡一涼，擔心再有遊客命喪異鄉，希望傷者能夠康復過來。

事件甚至震撼整個亞洲區，昨日早上，大市剛開，遠在新加坡的傳媒朋友已經IDD來電查問究竟，又不知怎查問最新情況，可惜一時間也愛莫能助，不懂怎樣解答這個疑難，但可以反映其他地區對事件的關注程度。

其實，由整個營救行動，以至菲律賓總統的「演技」均認真嚇人，尤其是獨行槍手訴求非高，為何當地警方會有這種處理手法呢？還有總統批評媒體渲染，但若果電視畫面能夠有此效果，那麼總統何不利用媒體幫助解決事件，如親自上鏡，公布讓槍手復職等，早日解決危機。見到這種場面，禤中怡反而為菲律賓的前景憂慮，在這種人的統治下，人民福祉何處尋？

事件已令港人震怒，甚至有人提出杯葛去菲律賓旅行，那麼投資該國的資金又會否受影響呢？望望基金評級機構Morningstar，對比投資泰國、印尼，甚至越南，原來本港發售專注投資菲國的基金並不多，只有JF和保誠有該類基金的出品。

JF菲律賓基金總資產規模約7,000萬美元(約5.4億港元)，主要投資當地金融、公用事業和工業三大類別為主，而過去1年表現看，回報達53.8%，跑贏指標，表現也不算差。

至於保誠基金IOF- 菲律賓股票基金A Acc總資產規模更只有2,622萬美元(約2億港元)而已，即使今年以來的回報也有29.27%，而一年計的回報更有53.6%，但似乎未有太多捧場客。

對比JF另一隻越南機會基金的總資產值達1.35億美元(約10.5億港元)，甚至是保誠基金IOF-印尼股票基金A Inc的總資產規模更高達2.1億美元(約16.3億港元)，反映投資者對參與投資新興市場的看法，早已有明顯焦點，比較之下，令該兩隻菲律賓基金的「尺碼」顯得更為蚊型。

難怪連基金界朋友也話，其實本港市面上有售的菲律賓單一市場基金不多，主因當地市場規模太細，而且當地政治局勢甚為波動，故此根本引不起投資者的興趣。

那麼今次事件又會否激起本港投資者實行沽貨，贖回該國基金離場，採取另類杯葛行動呢？基金朋友便話，雖然本港旅行團在馬尼拉遭冷血槍手槍殺，而當地特警又「無能」救回人質，引起港人憤怒，但估計暫不會有贖回菲律賓基金潮。

不過，事件發生時間尚短，面對群情洶湧的情況，投資情緒亦可能受到影響，相信要觀察一段時間才見真章。至於朋友會否因此而轉換菲傭，改聘泰傭或印尼傭人，負責照顧日常生活，就要看主僕的感情了。

(於8月25日刊於《am730》)

菲律賓恐怖風險

2010-08-24T00:55:00.001+08:00

見到香港人開開心心去旅行，卻竟碰上脅持意外，場面認真恐怖，禤中怡望著電視，見到在菲律賓旅遊巴士上的部分港客最終能夠落車，總算舒了一口氣，可惜最終仍有人命傷亡，的確令人哀傷，希望家屬能夠節哀順變。

其實，香港上市公司投資菲律賓的不算多，最出名的自然是老牌綜合企業第一太平(142)，當中包括電訊公司PLDT、還投資供水、收費道路、供電、健康護理及港口發展等。另一類自然是近期熱門的礦產業務，像寰亞礦業(8173)間接於當地參與勘探磁鐵礦砂及其他礦藏。至於由賣咖啡轉為發展礦業的其士泛亞(508)，亦計劃投資最多逾18億元於菲律賓開發鈦磁鐵沙礦項目。

巧合的是，該3隻股份股價昨日竟然齊齊逆市向上，第一太平股價全日增0.8%，至5.88元，寰亞礦業亦升約1.3%，至7.8仙，而升幅最厲害的，是其士泛亞，股價單日更急漲7.4%，至0.72元收市。但所謂力不到不為財，上市公司高層親身走去當地視察業務，實屬理所當然，但現時當地的治安環境認真嚇怕人，除非遙遠控制業務，否則幫管理層買份旅遊保險少不免，但政府發出黑色旅遊警告，加上脅持事件以流血結束，短期內怎樣視察業務呢？市場今日會怎樣看待這些股份的投資風險呢？

相反，港股缺乏驚喜，恒指開市一小時推落逾130點，迫近20,850點，之後窄幅上落，收市只跌92點，報20,889點，主板成交額僅463億元，扣除新上市的西部水泥(2233)首日成交額12.6億元，主板交投只有450億元，淡靜情況可想而已。

至於上市公司紛紛派中期成績表，多數亦不叫人驚訝，有單位數字增長幅度的比比皆是，有雙位數字增幅的亦有不少，畢竟09年上半年的經營慘況，大家仍歷歷在目，基數必然較低，故業績回升實屬正常，未真正考驗管理層的功力。當然，有些早已叫人驚嚇的，如發盈利警告的玖源集團(827)、意科控股(943)和福方集團(885)份中期成績表一如預期般見紅。但並沒有發盈利警告的華南投資(159)半年虧損卻竟然大幅擴大，從去年同期蝕1,890萬元，急增至今年上半年度的1.57億元，原來為採礦權減值1.53億元，該集團管理層解釋，因應長期銅價預測作調整，故採取更審慎保守方法做減值，那麼管理層當初是不夠保守，還是買貴了呢？

即使業績無見紅，但像大成食品(3999)中期純利卻退步56%，至306.1萬美元(約2,387萬港元)，叫人失望。公司解釋玉米漲價令雞肉業務毛利受影響。但令人關注的是其逾期帳款總數較去年同期大增78%至780.4萬美元(約6,087萬港元)，當中應收帳款逾61天至90天，以及超過90天的，更分別大增5.6倍和1.1倍，若採取審慎撇帳策略，該批逾期應收帳款豈非連僅餘的盈利也全部蠶蝕？難怪該股昨日以直插4.2%至1.58元全日最低位收市。

(於8月24日刊於《am730》)

長實跑贏兩次馬拉松拍賣

2010-08-18T00:18:00.002+08:00

究竟是拍賣官想創紀錄，還是想挑戰自己的耐力，昨日拍賣第二幅紅磡灣地皮時，叫價至22.2億元，即市場估計的下限水平時，便將每口叫價從3,000萬元大削至1,000萬元，即每口叫價由相等於22.2億元的1.3%水平，下降至僅0.45%，令人商榷的是，市場最樂觀的估價為29億元，是否需要這麼快便降低每口叫價，而叫價水平又是否過低呢？

面對這種場面，試問發展商見到每口叫價差額那麼低，怎不慢慢承價，之後就展開馬拉松式的承價，況且又有影子手輪流舉牌，不怕舉手舉到痠軟，而拍賣官則認真忙碌，最終從3時15分開始，直至4時半才拍賣完成，足足是75分鐘，連同第一幅的亞皆老街地皮，共花了兩小時！

由於拍賣官這種蝸牛式的策略，令紅磡灣地皮合共有145次出價，對比於04年10月賣出的何文田天光道地皮合共有221口叫價，歷時長達1小時55分鐘比較，雖仍有距離，但無獨有偶，這兩幅長氣拍賣地皮也是由長江實業(001)所包辦，當然要成功奪得心頭好，也要迎接其他大發展商互相搶攻之慘烈戰鬥，多少反映市區地皮有價。

見到發展商投地進取，地產股午後隨即擺脫上午的牛皮表現，展開反彈之旅，長實股價直至昨午3時還企在100元以下，直至紅磡灣地叫價踴躍，該股迅即重入「紅底股」行列，氣勢如虹，最高見101.5元，收市仍漲1%至100.4元。

周一跌到殘的信和置業(083)雖在賣地中落敗，股價仍回升3.6%至13.76元，收復不少失地。新鴻基地產(016)股價亦升0.4%至110.5元收市。住宅樓市難免又再火上加油，特別是市區樓價恐又瘋狂，故政府在年內再推出壓抑樓市第三波也不出奇，且看發展商如何拆招。

另一方面，商業樓就不受政府打壓，特別是中區的樓價肯定仍高企，畢竟近年供應少，競爭不會太激烈，除了要等新填海區的供應外，較大型的可能只有待麗新發展(488)重建麗嘉酒店舊址項目。至於樂聲電子(213)所組財團重建的干諾道中50至59號項目亦正興建，而該盤前身即為鱷魚恤大廈也，以往也是麗展持有的項目。

未知是否市場有價，原來該項目旁邊，即47號的南源商業大廈已準備拆卸重建，令中環舊廈又少一幢了。聽聞該廈曾獲旁邊的樂聲電子財團洽合併發展，最終仍是分道揚鑣。該大廈最令人注目的，當然是從國際金融中心第一期，經行人天橋走往恒生銀行總行大廈時，望到位處單邊的輝立證券門市了。這個曾經是報紙攝記最喜歡取景的地點之一，因門口擺設股票機，吸引投資者捧場查股價，多少帶來宣傳作用。

由於該大廈計劃於10月起重建，輝立舊店亦只會服務至本月底便光榮結束，新分店將會遷往德輔道中的遠東發展大廈23樓，可惜沒有地舖那麼搶眼了。

(於8月18日刊於《am730》)

中港地產股各走兩極

2010-08-17T00:15:00.001+08:00

中港兩地投資者的策略果然各有特色。上周五，特區政府又為樓市出招，收緊豪宅按揭等相信大家耳熟能詳，地產藍籌股昨日便上演逆流而下記，全部均見回落，信和置業(083)遭沽低5.6%至13.28元，新世界發展(017)和新鴻基地產(016) 也瀉逾4%，令恒生地產分類指數重挫2.6%，成為恒生指數的分類指數獨跌的一員。

那邊廂，中國國務院副總理李克強於上周五同樣話，內地將繼續堅決壓抑房地產市場的投機炒作行為。但深滬股市漲逾2%，部分內房股股價如萬科A股便升0.57%，懶理李副總的講話。即使是紅籌股上海實業(363)更用51.3億元人民幣，向母公司收購於上海掛牌的內房股上實發展，一來可變相進入內地A股，還多少代表內地房地產有得做，為股東提供不俗回報才會入市吧！

其實，本港地產股捱沽似心理影響跟勢而已，從銷售看，信置和新鴻基地產已分別賣大角咀和鴨脷洲聲稱的「豪宅」項目已七七八八，利潤鎖定，有數得計，至於買家方面，內地大戶掃貨現金雄厚，減少炒風不代表削減購買意欲，恐怕即使再推新盤，可能只是做多點手續應酬應酬便可了。

從地產股股價來看，在4月22日政府推出九招十二式後，地產股也曾被看淡，但之後又再反彈，以新地為例，股價從當日的113.3元一直反覆向下，直至5月25日的99.05元後，又再掉頭向上，直至7月23日已收復政府出招的失地，更於本月初高見120元。信置同樣出現類似情況，股價在4月22日的14.38元回落至5月25日的12.32元收市後，直至6月2日收市已見14.64元，反彈所需時間比新地更短，而其股價於月初更曾最高見15.18元。

即使是新世界發展的反彈力度較慢，股價從當日的14.58元輾轉降至於6月7日的11.82元低位收市後，也開始回升，直至上周曾高見15元，終突破當日股價。湊巧的是，3隻地產股股價收復公布壓抑樓價第一波的失地後，政府便推第二波，莫非官員也望著股票機的股價資訊去制訂策略？

講起股市資訊，有間稱為獨立財經市場策劃諮詢公司「智盈策略諮詢」(Corporate Focus)昨日終於登場，為上市公司提供企業解決方案，說穿了就是寫份「企業報讀」，同上市公司做訪問，處女作就是華訊控股(833)，用十問十答方式提供業務最新情況。

這種商業模式看似搶傳媒的飯碗，但與搵評級機構做信貸評級一樣，上市公司是否要付鈔做訪問呢？公正和客觀性又如何呢？

此外，華訊將篇訪問以「自願公布」的通告方式在港交所(388)披露易刊登，並非甚麼新穎的投資資訊途徑，上市公司倒不如安排投資者關係部的同事也定期做一份。聽聞「智盈策略諮詢」由數名投資者組成，雖有「盈」字，但沒有李小小超人參與投資。

(於8月17日刊於《am730》)

你趕私有化我趕上市

2010-08-12T19:25:00.000+08:00

中國人無處不在，無孔不入，禤中怡上周往南韓首爾走一趟，無論是光顧魚市場，抑或不同類別的食店，總有最少一名能操流利普通話的員工，不管是查詢菜式、點菜等絕對無難度，甚至走入樂天超市，更設有中文字的售貨架，還有掛上「您有甚麼需要幫忙嗎？」彩帶的服務員，隨時提供協助，從好處看，的確是消除了很多不必要的煩惱，但細心一想，其實走出香港只是想喘喘氣，而且語言不通，還可加點探險的成分，可惜處處講普通話，減弱出外旅遊的興致，變成像往另一個內地城市般。

另外，回程時，國泰航空(293)的仁川機場服務員要求用自助登機手續服務，之後才作行李寄艙的手續，但完成兩個手續所花時間長達逾25分鐘，與排隊直接由地勤做登機手續分別有多大？究竟是方便航空公司自己，抑或讓乘客做多一點，不致太沉悶呢？唯一開心的是機位太滿，同行其中3人獲升格坐商務客位，但禤中怡和其他同伴當然欠缺這個福氣了。

言歸正傳，港股連升6日後終斷纜，恒指開市後從21,764點不斷走低，午後更直穿21,500點，收市報21,473點，跌327點，回落1.5%，成交總額逾570億元，而現貨有逾6.5萬張，淡友偷步出擊力度未算強勁。不過，美國聯儲局議息，大家期望又推救市第二波，屆時如無「著數」，會否視為壞消息來炒，實行掉頭向下推低指數。面對這個市況，似乎市場存在好淡爭持局面，因為市好時，公司趁勢集資，像中國光大銀行在內地招股，最多籌217億元，至於耀才證券(1428)將在港發新股集資2至3億元，兩隻金融股齊搶灘。

市靜時，私有化亦是另一種投資途徑，像工商銀行(1398)一邊抽水逾450億元之際，卻提出以每股29.45元將工銀亞洲(349)私有化，作價較該股停牌前有27.77%溢價，更比該股於09年每股資產淨值13.73元溢價達1.14倍，而整個私有化需動用逾百億元資金。

工行是次私有化工銀亞洲市帳率(收購作價對比資產淨值，即price to book ratio)約2.14倍，與於08年5月，招商銀行(3968)斥逾193億元全面收購永隆銀行的市帳率2.9倍比較，溢價亦算不俗，可能工銀亞洲有甚麼寶藏是大家不知道的。出價亦算進取，其他中小型銀行股價今日或再瘋狂過，憧憬被收購，但需注意並非每間都有一個闊綽的「母親」的。

至於坐擁大筆資金供收購的利豐(494)，不去物色買入其他競爭對手，轉而向母公司收購於04年12月底才上市的利和經銷(2387)，並計劃將利和經銷私有化，結束不足6年的上市時間。但以停牌價計，利和經銷市盈率已經逾21倍，還未計及以溢價出價，究竟是利豐純粹想降低其41倍市盈率，還是真的沒有像以往那些市盈率僅單位數字、更吸引的收購目標，還是母公司想「骨水」落袋先？

(於8月11日刊於《am730》)

CFD與CBBC

2010-08-12T19:24:00.000+08:00

香港同新加坡的競爭無休止，商界朋友卻長他人志氣，佢話最近前往新加坡開設辦事處，短短兩個月時間便辦妥一切手續，開門做生意了，效率之高也要讚歎。他再舉投資移民做例子，曾介紹一位內地朋友前往星洲做投資移民，金額超過600萬坡元(逾3,400萬港元)，按照規定，起碼需要6個月時間方能取得基本批准的資格，他亦早有心理準備，怎知申請才2個月，當局有關部門便通知取得基本批准的資格，認真快手，再等一個月更獲得最終批准。
之後他介紹另一位內地朋友來港，申請投資移民，入門資產才650萬元，資金調動更容易，用來買樓或股票等金融資產也相對容易。最終從申請至批准為止，竟需時一年時間之久，莫奈何。商界朋友話，投資新加坡，資金被綁年期僅5年，相反香港要7年，在時間上確有優勢。此外，新加坡落力吸人才，曾准在當地工作兩年的海外人士申請做移民，可惜申請者眾，2月已暫停該計劃，而他的公司派往當地工作的內地員工，當時因年期未滿而錯失該機會。

不過，行得快未必是好世界。新加坡有一種稱為差價合約(Contracts For Differences,CFD)的金融產品亦發展迅速。CFD其實是一種看好或看淡的投資工具，不論是股票、指數和商品都可用作炒賣，例如看好公司A的股價會升，以每股5元買1萬股，即5萬元，但只要同CFD供應商按該價買入相關CFD，兼以孖展方式支付，如孖展成數達八成，即只需出1萬元而已，若股價真的漲至5.3元便沽出，賺到3,000元，再減佣金，其他便淨袋了，按投入的資本計，帳面回報30%。需注意的是，如果看錯方向，虧損亦會是相同金額，可見入場費低，槓桿比率高，風險自然跟隨向上。

問題是，這種合約在當地並非屬機構性投資者買賣的專利，而是可供零售投資者買賣，兼且在場外市場進行，究竟規模有多大，根本難以計算。市傳兩名CFD供應商CMC和IG當地已有70%佔有率，但透明度低，實際情況難估計。

由於雷曼兄弟迷債這類衍生產品所帶來的教訓認真巨大，散戶參與這些高槓桿的投資時，是否完全懂得其中的風險，例如交易對手，以及保管客戶資金等風險，自然成為一個問號。澳洲一間提供CFD的證券公司Sonray Capital Markets，於6月因倒閉而凍結約3,000名客戶的資產，而距離資產解凍期間，投資者所持CFD究竟怎樣平倉呢？賺錢當然可以等，若市況向好時你看淡，屆時張合約應賠多少方可平倉離場？

香港又如何？這種CFD尚未准在場外市場供散戶投資者參與，但依然有合法「賭場」———港交所(388)是也！而這種CFD就是牛熊證(Callable Bull/Bear Contracts，CBBC) ，少少錢便可入場，看似有強制回收機制做保護罩，可控制注碼，但重槌出擊，一旦損手同樣壯烈，至於發行商倒閉風險看似輕微，但禤中怡依然忘不了雷曼的教訓。

(於8月10日刊於《am730》)

CFD與CBBC

2010-08-10T00:13:00.002+08:00

香港同新加坡的競爭無休止，商界朋友卻長他人志氣，佢話最近前往新加坡開設辦事處，短短兩個月時間便辦妥一切手續，開門做生意了，效率之高也要讚歎。他再舉投資移民做例子，曾介紹一位內地朋友前往星洲做投資移民，金額超過600萬坡元(逾3,400萬港元)，按照規定，起碼需要6個月時間方能取得基本批准的資格，他亦早有心理準備，怎知申請才2個月，當局有關部門便通知取得基本批准的資格，認真快手，再等一個月更獲得最終批准。

之後他介紹另一位內地朋友來港，申請投資移民，入門資產才650萬元，資金調動更容易，用來買樓或股票等金融資產也相對容易。最終從申請至批准為止，竟需時一年時間之久，莫奈何。商界朋友話，投資新加坡，資金被綁年期僅5年，相反香港要7年，在時間上確有優勢。此外，新加坡落力吸人才，曾准在當地工作兩年的海外人士申請做移民，可惜申請者眾，2月已暫停該計劃，而他的公司派往當地工作的內地員工，當時因年期未滿而錯失該機會。

不過，行得快未必是好世界。新加坡有一種稱為差價合約(Contracts For Differences,CFD)的金融產品亦發展迅速。CFD其實是一種看好或看淡的投資工具，不論是股票、指數和商品都可用作炒賣，例如看好公司A的股價會升，以每股5元買1萬股，即5萬元，但只要同CFD供應商按該價買入相關CFD，兼以孖展方式支付，如孖展成數達八成，即只需出1萬元而已，若股價真的漲至5.3元便沽出，賺到3,000元，再減佣金，其他便淨袋了，按投入的資本計，帳面回報30%。需注意的是，如果看錯方向，虧損亦會是相同金額，可見入場費低，槓桿比率高，風險自然跟隨向上。

問題是，這種合約在當地並非屬機構性投資者買賣的專利，而是可供零售投資者買賣，兼且在場外市場進行，究竟規模有多大，根本難以計算。市傳兩名CFD供應商CMC和IG當地已有70%佔有率，但透明度低，實際情況難估計。

由於雷曼兄弟迷債這類衍生產品所帶來的教訓認真巨大，散戶參與這些高槓桿的投資時，是否完全懂得其中的風險，例如交易對手，以及保管客戶資金等風險，自然成為一個問號。澳洲一間提供CFD的證券公司Sonray Capital Markets，於6月因倒閉而凍結約3,000名客戶的資產，而距離資產解凍期間，投資者所持CFD究竟怎樣平倉呢？賺錢當然可以等，若市況向好時你看淡，屆時張合約應賠多少方可平倉離場？

香港又如何？這種CFD尚未准在場外市場供散戶投資者參與，但依然有合法「賭場」———港交所(388)是也！而這種CFD就是牛熊證(Callable Bull/Bear Contracts，CBBC) ，少少錢便可入場，看似有強制回收機制做保護罩，可控制注碼，但重槌出擊，一旦損手同樣壯烈，至於發行商倒閉風險看似輕微，但禤中怡依然忘不了雷曼的教訓。

(8月10日刊於《am730》)

金融高手不愁出路

2010-08-04T12:16:00.000+08:00

恒指開市即挾高198點，至21,610點，連收回價在21,600點的恒指熊證也慘遭打靶，儘管恒指升幅之後收窄，合共27隻恒指熊證依然被強制收回。恒指午後更表演從21,550點附近直落至21,409點左右，以為出現單日轉向，幸尾市力頂，才微增44點至21,457點收市。能夠報升收市，當然全靠中期純利漲一倍的滙豐控股(005)所支持，股價單日便漲1.7%至82.5元，足足帶動恒指增60點，而且5隻藍籌地產股亦為恒指進帳20點，才抵銷其他成分股下跌的影響。

大價股炒到差不多，中小型股又狂漲，像中信21世紀(241)最高曾暴升24.7%至1.31元，收市仍有22.8%的增幅，報1.29元，輕易成為增幅之冠，而成交額亦逾2.1億元，最恐怖是成交股數逾1.7億股，與最近每日逾千萬股成交比較，可謂有天淵之別。

至於配售最多9,000萬股新股的生物動力(039)亦表演升空之旅，股價曾高見0.71元，收市雖然只升1毫子，但增幅達17.8%，至0.66元，成為升幅榜亞軍，而該收市價較其每股配股作價0.48元足足彈了37.5%，可見認購該批新股的投資者已先嘗豐厚的帳面利潤了。

有趣的是，該兩隻股份的股價和成交雖然如此波動，卻連例湯例水的不明股價上升和成交量大增原因的通告也不見一張，莫非這種波動走勢只是大家大驚小怪？

當然，能夠讓股價有突出表現，非高人出手不可，而這些金融專才似乎不愁出路。據招聘網站eFinancialCareers於6和7月向全球10國訪問了2,306名專才，當中513位專才來自中國、香港及新加坡，就金融招聘所作調查，按訪問本港金融專才的統計顯示，47%認為，可輕而易舉地在目前環境下找到新工作、46%預料今年薪酬及花紅將增加。此外，甚至有高達82%覺得，在目前經濟環境下，不憂慮或在意人手過剩問題，與中國(82%)及新加坡(80%)金融從業員受訪者有相同感覺，而有關比重較全球54%水平為高，可見中港星的金融專才均雄心萬丈。

像曾擔任過滙豐控股環球證券主管的Simon+Brookhouse已經加入渣打(2888)做其環球證券部主管，確是不用擔心出路。渣打近期招兵買馬，在南韓開展衍生產品業務後，亦籌備在港推出該業務，早前翁世權(Simon)已報到，並已從舊公司找來一位同事幫手，但聽聞套電腦系統的問題仍需時解決，且看又會否以才女或新聞之花的招數搶客。

另外，在投行方面，據Dealogic統計，渣打單是處理的交易總值比去年同期已翻一番，達6.1億美元(約47.5億港元)，不計日本和澳洲市場，其亞洲排名已從第45位攀升至第25位，認真進取。

不過，證券界朋友話，近年公司已增加聘請來自內地的從業員做銷售工作，貪他們具備內地人脈網絡，調動人仔來港投資，變相多一條新水源，而這類畢業於內地大學財務系的專才只要來港工作數年便可獲身份證，甚至有居留權，對其他本港大學畢業生而言，則可能連混口飯吃的機會也被內地對手搶去。

(8月4日刊於《am730》)

業績差有薪加

2010-08-03T00:07:00.001+08:00

港股開市挾高192點至21,221點後，轉趨窄幅上落，直至午後再推高，淡友無啖好食，收市報21,412點，漲382點，全靠金融藍籌股帶動，並令收回價在21,300和21,400點共37隻恒指熊證被強制收回，而持有強制收回價屬21,500點的19隻恒指熊證投資者，僅有82點的差距，肯定擔驚受怕。

滙豐控股(005)派中期成績表，純利68億美元(約530.4億港元)，較去年同期增1倍，主因債務重估由虧損23億美元(約179億港元)，改善至錄得11.25億美元(約87.7億港元)盈餘所致，一加一減才顯示業績強勁。只要望望08年度上半年度賺77.2億美元(約602億港元)，可見該股受惠基數低才產生顯著增長，但實際金額仍未重回08年度水平。

另一個有趣數字就是該股僱員報酬及福利方面，按半年期計，有關開支連降兩次後，由去年下半年開始又再回升，比去年上半年略增0.58%後，今年上半年有關支出達98.06億美元(約764.8億港元)，較去年下半年的92.61億美元(約722.3億港元)，增長5.8%，或許是增加人手配合業務發展，但會否在純利還未回復昔日表現前，僱員報酬及福利先再破百億美元，重回08年上半年的109億美元(約850億港元)呢？

誠然，公司賺錢，能夠派息之餘，員工獲得調高薪酬便皆大歡喜，但有些公司卻做法迴異。像雅天妮(789)這間從事時尚配飾、禮品的上市公司，09年度轉盈為虧，蝕了多達1.4億元，整個董事局的薪津連權益計算股份的總開支卻大幅增長1倍至1,228萬元。

估不到的是，該股於今年3月底止年度仍虧損1億元，營業額連跌兩年，較09年挫35%至3.66億元，當然派息無望，但看看主席兼創辦人之一的謝超群卻連續兩年獲加人工，升幅更是三級跳，單是薪酬、津貼及實物利益由09年度的271萬元，急增至2010年度的824.8萬元，漲幅為兩倍，只是購股權的估值開支回落61.5%，但一日未行使也只是估值罷了。至於其前執行董事兼首席營運官何沛賢，雖已於5月離職，但在2010年度依然拿了192.2萬元，亦較09年增37.3%。至於3名獨立非執行董事的董事袍金共為58.2萬元，亦增14%。

至於今年3月底止年度轉盈為虧，蝕了8,969萬元的中國衛生控股(673)亦出現類似情況。主席李重遠薪金及其他福利總額為204萬元，較09年度增13.9%，而另一執行董事周寶義的薪金亦升14%。話雖他們的薪津開支按公司營業額來說，並非大數目，但虧蝕之外，持續不派股息，令股東失望，為何薪酬委員會仍然批准加人工呢？雅天妮和中國衛生控股兩間公司的帳目均遭核數師提出意見。

森信紙業(731)去年多賺2.2倍至6,304萬元，派息增兩倍，但主席岑傑英的薪金反減19%，另外兩名董事亦少收薪金，究竟是有錢不識搵，還是照顧股東利益呢？

(8月3日刊於《am730》)

蘋果換黑莓

2010-07-28T00:19:00.001+08:00

恒指昨早牛皮，午後歐洲市初段表現造好，開始被推高，輕輕破21,000點後收窄升幅，全日仍升133點至20,973點。最慘烈的相信是13隻以21,000點為收回價的恒指熊證遭打靶了。

中國農業銀行(1288)則繼續氣勢如虹，大戶收貨後推上去，股價昨日曾高見3.6元，升2.8%，收市仍增0.28%，報3.51元的收市新高，成交逾25億元。市場傳聞炒該股加入恒指，但其實該消息屬預期之內，若果不能成為藍籌股才怪，總之找原因作事後解釋。

禤中怡卻認為，今次是大戶幫手做上去，勢必要行使其超額配售權，額外增發逾38.11億股H股才收手，以每股3.2元計，為農行集資多約122億元，況且在現水平有9.6%賺錢水位，再派貨的機會不容抹殺，讓保薦人完成使命兼獲利離場。

有錢賺的當然湧入去，夕陽工業卻漸退去，像中國移動萬眾過去與傳呼經營商合作提供傳呼服務，但由下月起，連其合作的傳呼經營商也停止提供服務，部分用傳呼機，透過傳呼號碼作傳呼的客戶便要終止服務，幸好仍然可用手機短訊方式，收發傳呼訊息，但用傳呼機的肯定又少一截了。

望望電訊管理局的所謂最新資料，也只有直至3月底數據，傳呼接收器用戶僅11.5萬名，過去一年變化不大，可能有些專業用途如醫生等仍有需要，但經營商無大利可圖，難免要謀後路。

其實科技演變也可產生商機，像蘋果(Apple)由電腦商變身為電訊和媒體供應商，成功殺出一條新血路。商界朋友話，最近出外公幹，見到有人拿出iPad，然後接駁投影像器，便開始做報告(Presentation)，揮灑自如，開機快，彈指之間便可轉換畫面，認真方便。

至於蘋果(Apple)另一「武器」iPhone 4本周五來臨，肯定讓本地機迷雀躍不已。其實iPhone不但成為科技迷和潮人的恩物，並且開始在商用市場揭開戰幕。一向以來，商用通訊設備首選必然是黑莓(Blackberry)手機，讓企業員工能夠24小時工作兼候命，若果在美資企業工作，隨時在凌晨時分收到來自美國的訊息要回覆，確是惱人。

睇外電指，渣打集團(2888)可能讓其英國倫敦的同事選擇用iPhone4代替黑莓作為通訊設備。其實，大摩和滙豐控股(005)目前規定必須用黑莓作為企業的通訊設備，因通訊涉及商業機密，不能輕舉妄動，轉換其他設備，但只要iPhone4能解決網上保安問題，而IT部門主管亦作配合，不難打動企業高層的芳心，考慮用這部新手機。

投資賓架朋友卻大唱反調，話揸黑莓的畢竟多是商務人士，較少機會碰到年輕人手執黑莓，故感覺較「PRO」(專業也)，兼且黑莓不但可收發電郵，也可睇彭博通訊，知道最新的財經資訊，兼且可使用其他多媒體服務，絕對不遜於iPhone4，而唯一的分別，可能就是那個鍵盤罷了。

黑莓供應商RIM話5月底止，首季黑莓出貨量1,120萬部，較去年同期增逾43%，登記帳戶逾4,600萬名，似乎未受威脅，但只要有金融機構帶動「叛變」，確實有機會由蘋果換黑莓。

(7月28日刊於《am730》)

驚嚇陸續來

2010-07-26T23:47:00.002+08:00

恒指表演5連升，可惜早市曾迫近21,000點後，便掉頭回落，全日上落波幅只有137點而已，收市微升24點至20,839點，小心在期指臨近結算前夕受波動影響，畢竟上周五未平倉合約已增至7.48萬張。

上周講《要盈喜定要驚喜》，有網友就提出意見，認為盈喜和盈警根本只是給某些人成為舞弄股價的工具，建議取消。禤中怡認為，任何一種工具和資訊均可能會對股價帶來影響，只要公平發放，而非由少數人操控便可。

半新股卻繼續嚇人一驚，於09年12月18日才上市的勝利管道(1080)，於上周五收市後發盈利警告，股價昨日開市即由2.04元往下插至1.7元，曾低見1.66元，暴挫18.6%，收市報1.7元，單日下瀉16.6%，成交股數7,752萬股，成交額逾1.3億元。其中大手成交涉2,410萬股，佔成交的31%。該股解釋，中期純利料挫50%，因內地大型建築項目受政府宏調影響而令訂單大減，以及利得稅優惠稅率由零增至12.5%所致。該原因更觸發同類股份如珠江鋼管(1938)下滑9%，至3.64元收市，做油管等相關產品的山東墨龍(568)股價亦不見了4.2%。

勝利管道的上市保薦人為麥格理。自今年2月以來，股價一直低於招股定價2.2元，招股書的風險因素早已披露自己依賴單一產品，而兩個石油集團客戶已佔營業額逾93%比重，兼講明有政策風險，更列出由今年起稅率亦提高至12.5%，只怪你不看清楚。

至於在去年12月17日搭上尾班車的摩比發展(947)早已在月中發盈利預警，話中期純利大跌，因銷售3G產品收入下跌、毛利率回落和銷售等費用增加所致。該股昨跌1.5%至1.9元，而自公布盈警以來，股價累瀉17%。該股聯席保薦人為Piper Jaffray和第一上海。兩股上市半年多便露出真面目，快過打針。

但即使發盈喜也不等於叫股東欣喜，像於去年10月底上市的卡姆丹克(712)雖然話中期純利將大增12倍，但望望09年同期只賺443萬元人民幣，基數甚低，難怪有雙位倍數增長，但也不過是逾5,000萬元人民幣而已，可知道08年中期純利1.28億元人民幣的嗎？就算有盈喜，實際還是未重回以往水平。

證監會昨日便炮轟在09年10月至今年3月所審閱的68宗上市申請中，部分上市保薦人就公司申請上市未有造好審慎評估工作，甚至可能提供嚴重失實的解釋。證監舉例在一宗個案中，上市申請人向屬於前僱員的分銷商賣貨，但招股章程初稿只提供有限資料。該會查詢後才發現上市申請人的營業額顯著增長，全靠賣貨予這些分銷商所致，而這些分銷商在打工時的薪酬不高，變成分銷商後卻被要求預先支付大筆購貨款項。證監會指保薦人並沒有審慎評估這些分銷商如何籌得資金作採購。所謂過海就是神仙，但投資者有權不被騙的。

題外話，聯交所資料顯示，近期較為沉靜的獨立股評人David Webb於本月20日入市增持新興光學(125)9.2萬股，每股平均價3.07元，涉28.24萬元，股權由7.99%，微增至8.03%，而該股昨收報3.06元，無升跌兼無成交，粉絲今日又會否捧場呢？

(7月27日刊《am730》)

惠理逆市奪冠

2010-07-21T00:46:00.001+08:00

內地股市連升兩日，深滬股市均漲逾2%，是否跌得太殘而反彈，至於恒指亦跟隨裂口直衝210點至20300點以上，午後亦要收窄至僅升173點至20,264點，增0.86%，而國企股指數表現更勝一籌，全日漲1.74%至11,507點收市，大市總成交亦回升至逾520億元。

另一個需注意的是，沽空額自本月13日起，已經連升3日，至上周五的37.34億元，之後本周首兩日回落，昨日沽空額更由周一的33.36億元降至25.17億元，當中1.2億元更屬於上周五才掛牌的中國農業銀行(1288)，反映其他重磅股的沽空額減少幅度更大，是否反映淡友未敢造次？

談到造淡，對沖基金(Hedge Fund)於6月表現非佳，據Edhec-risk Institute統計顯示，基金中的基金(Funds of Funds)下跌0.82%，而上半年累計仍然回落1.3%，而採取長短倉股票投資策略的對沖基金，在上月亦要跌1.69%，上半年合共便挫1.8%，唯一較好的就是做短倉的對沖基金，錄得4.05%回報，可惜半年計算，依然損失0.5%，可見市況波動，要幫客戶賺錢也不容易。

投資表現未如理想，對沖基金更要面對客戶贖回投資金額的壓力，據Hedge Fubd Research統計，單是今年首季，以亞洲為投資焦點的對沖基金便錄得高達7億美元(約54.6億港元)的贖回額，變相減少投資的彈藥。

不過，市場總會有逆市奇葩，望望《Institutional Investors》(機構投資者)雜誌，原來在今年《亞洲對沖基金25》排名中，惠理集團(Value Partners)(806)竟然成功壓倒日本對沖基金Sparx集團，奪得冠軍位置，而Sparx集團連續4年獲得首名位置後，挑戰五連冠的希望終被打破。惠理主席兼首席投資總監謝清海相信可以開香檳慶祝了。

惠理集團在09年管理的資產總值漲71%，但原來去年資產能夠膨脹，並非由新增認購基金的金額帶動，主要是靠投資有道，所管理的資產增值所致。踏入今年，該集團所管理的資產總值亦只能徘徊在50億至59億美元(約390億至460億港元)之間，而直至5月底，其總值為55億美元(約429億港元)，與去年底水平相同，代表無增長，相信與新認購金額未見大增和市況波動有動有關，但已較一些對沖基金的資產大縮水為佳。

惠理集團昨日收市升4.5%至4.4元，而今年以來，股價累升10.8%，比恒指今年以來累計下跌7.3%表現為佳，算是向股東有所交代了。
至於排名第三名的，就是來自新加坡的Arisaig Partners，該基金由第五位衝上季軍位置，反映星洲對本港金融中心的威脅日漸加劇。該基金憑藉資產大幅增長44%，加上其坐擁14億美元(約109億港元)的亞洲基金於4月底止的12個月間，增長8%而打入三甲。

另一個強勁對手，就是今年重回母校美國耶魯大學，捐贈高達8,888,888美元(約6,900萬港元)而聲名大噪的張磊，因其以北京為基地的高瓴資本管理已奪殿軍，管理資產總值達25億美元(約195億港元)，可見內地的對手正以高速發展業務，實力不容小覷。

(7月21日刊於《am730》)

要盈喜定要驚喜

2010-07-20T00:23:00.001+08:00

見到中美公布的經濟數據令人失望，增長放緩已成定局，而且上周五美股道指急挫261點，創逾兩周以來最大跌幅，相信大家已心中有數，恒指昨日表現難有突出，開市亦即插落近250點至20,007點，力頂之下，竟能險守20,000點，最終只回落159點，至20,090點收市，成交額只有439億元，為過去7個交易日以來最少。

儘管即月期指曾穿20,000點，低見19,933點，收市仍企在20,026點，較現貨略為低水64點而已，加上成交合約只有5.1萬張，而直至上周五未平倉合約6.9萬張，大戶好淡角力不算嚴重。

曾在股市炒至天昏地暗的朋友最近卻轉行開舖做零售，賣食品去也，雖非規模龐大，但也可一過老闆癮。他向禤中怡話，為吸引客戶光顧，推出九折優惠，但少收了的10%收益，不知何時才賺回，他又吐苦水話，若果要有足夠現金流以支付租金，恐怕生意要比現時翻一番方可應付，故此近期頭痛不已。禤中怡不懂做生意，只能略為提點他要注意現金流轉等經營的重點，以及買點食品捧捧場。

不過，近日一批零售股業績不俗，股價齊齊逆市大漲，最突出的非服裝股慕詩國際(130)莫屬，上午該股股價還在1.2至1.3元之間徘徊，之後公布3月底止全年純利漲1.67倍，至5,366萬元，即去年上半年純利受金融海嘯衝擊而下降後，去年下半年業務不但急起直追，盈利更足足大幅增加3.6倍，末期息提高4倍，至10仙，全年股息有12仙。

該股股價於午後便表演火箭升空，裂口抽上逾1.6元，曾高見1.67元，攀升33.6%，收市仍報1.57元，增25.6%，輕易成為主板升幅之冠，只輸給遭全面收購的上聲國際(8226)而已。

至於購入「Aquascutum」品牌的YGM貿易(375)，截至3月底全年純利大增1.4倍至1.96億元，末期股息增42%，幅度雖不及盈利高，但每股派息40仙，全年55仙，股價立即有反應，昨抽高6.9%至10.84元，而以收市價計，全年股息回報仍有約5厘，不俗吧！

即使是上周派成績表的漢登控股(448)多賺72%，末期股息也增37.5%，令股價繼上周五漲近18%後，昨曾續獲推高見1元高位，全日再向上11.7%，收市報0.95元，股價連升3日。

由於這類零售股均增派股息，反映管理層與股東分享成果外，亦看好未來一年市道，無須保留大量現金。此外，看到像包浩斯(483)能夠有約70.1%毛利率，真令人羨慕，但做100元生意，毛利賺70元，當然係做股東好過做顧客。

今日公布末期業績的六福集團(590)，股價昨日同樣逆市升3%至9.9元，且看會否又有驚喜。

值得注意的是，YGM貿易全年純利大增1.4倍，漢登控股多賺72%，甚至是慕詩國際盈利表現如此突出，但他們均沒有發出盈利預喜，提早向股東公布這個好消息。禤中怡不明白，究竟現時這個預喜和預警機制，何時才能像內地般，成為一個上市規則需遵守，而不是一個指引，執行與否隨你喜歡，避免變成現時不能統一發布資訊情況，而股東也不會提早沽貨，回頭欲哭無淚！

(7月20日刊於《am730》)

香港做人仔保母

2010-07-14T00:14:00.001+08:00

炎炎夏日，禤中怡上周卻走去台灣高雄小休數天。面對太陽高高掛，遊玩雅興大打折扣，甚至要躲入商場降溫，莫奈何。儘管上周世界盃已進入決賽階段，市面的足球熱鬧氣氛卻未見突出，連百貨公司也冷淡對待，似乎用腳踢的，在台灣始終不及揮棒擊球的運動。

始終人生路不熟，曾向店舖老闆娘問路，怎知她知道我是香港人，即大發牢騷，話曾經兩次往香港旅遊，但地方太細，消磨兩日已經無甚好玩，兼且往著名海鮮店用餐，點菜時只要是價錢便宜一點的，就慘遭白眼，自然興致大減。禤中怡聽完她的故事，知道作為遊客的苦處，連忙向她道歉，兼提供本港一些旅客較少注意的景點，當然希望她消除不滿，日後多來港消費，才能刺激經濟嘛！

所謂兩岸一家親，台灣報章近期談論的，自然是兩岸經濟合作框架協議(ECFA)，究竟哪些股份能夠受惠。在這落實之前，中央先選擇香港作為辦理人民幣現鈔兌換、供應及回流的地點，讓台灣認可商業銀行的香港分行可提供人民幣現鈔兌換等相關服務，而有關銀行的台灣總行亦可為當地個人客戶提供人民幣現鈔兌換服務。

儘管兩岸已經實施直航，對本港航空公司打擊不少，但在金融領域方面，依然有「中間濕腳」的服務空間，至於這種趨勢能夠維持多久，始終要看中央臉色。至於在這次合作當中，富邦銀行(香港)(636)會否因此增加生意機會而成為受惠的一員呢？

內地做廠的上市公司董事朋友話，擴大人民幣服務肯定陸續有來，看來香港成為人民幣離岸中心只是步驟之一，像保母般「湊大」人仔走向自由兌換，最終當然是讓人仔成為「硬貨幣」(即在國際金融市場上，能自由兌換、幣值穩定、可以作為國際支付或流通的貨幣)。

佢話現時做生意要控制匯率風險，所以一邊做內銷生意收人仔，然後用作支付內地人工等開支，甚至曾試過先用人民幣報價，然後按交收當日的官方牌價收港幣做結算。

至於做出口業務部分時，始終用美元報價，若人仔持續升值，多少會有點匯兌損失，但日後海外人仔數量增多，同供應商找數用人仔交收便一樂也，況且現時用人仔結匯有限制，還要讓銀行賺一筆兌換服務費，以及其他商業服務的費用，如齊用人仔便省便得多。

除了商業等受惠外，其實隨著保險公司推出人民幣保險產品後，金融市場以人仔作掛鈎對象的投資產品，肯定是金融大鱷留意的新市場，從狹義來看，畢竟人仔已漸成「外匯」，意味像其他貨幣般有炒作空間，而外匯一向具備槓桿投資性質，更合大鱷口味，相信在未來兩、三個月內會出現一些創新以人仔計算的投資產品，即使長線匯價被看好，但短線沽空人仔的投資產品也可能吸引對沖一族也說不定。

不過，人仔始終未完全流通，即使是人幣保險也存在風險，就是出現大量賠償時，保險公司能否持有足夠人仔支付呢？套用在其他以人仔作計算的投資產品作交易時，若發行商不夠人仔交收，又可如何處理呢？

(7月14日刊於《am730》)

羅燦轉工不換老闆

2010-07-13T00:38:00.001+08:00

電訊盈科(008)旗下NOW寬頻電視出現人事變動，傳聞離職的現任電盈新聞及財經資訊首席副總裁羅燦落實加盟信報財經新聞，做其CEO(行政總裁)也。有趣的是，電盈和信報同樣由李澤楷投資，變相是次是轉工不轉老闆，也算神奇。

所謂牽一髮而動全身，NOW寬頻電視失去這個掌舵人後，當然要找替補人選，據講今次會由內部晉升，包括由現任NOW新聞台高級副總裁張志剛接任羅燦原來的職位，至於NOW新聞台則由鄭麗矜接任做大旗手，而做採訪主任的羅志輝則負責NOW財經台。

無獨有偶的是，是次4人均由電視廣播(511)旗下新聞部過檔NOW，而他們轉工後前途更佳，兼且齊齊成功更上一層樓，值得慶賀！

不過，電盈之前太過「坐定粒六」，以為競投英超足球賽播映權手到拿來，萬料不到被有線寬頻(1097)奪回。再加上今次失去羅燦這位人才，NOW寬頻電視的經營便更考功夫，且看3位新高層如何在收費電視市場中突圍而出。

羅燦可算是傳媒改革者，原來他於93年幫有線電視開台，揭開收費電視之戰的序幕，並建立24小時新聞頻道，之後他轉幫黎智英創辦《蘋果日報》兼做總編輯、社長，在舊有市場中發展新媒體，相信望著自己的「親生仔」出世兼健康成長，肯定感受良多。

此外，他又曾經捧紅趙海珠和林燕玲兩名TVB新聞的新星，製造市場話題，當然成功刺激睇新聞的收視率，讓新聞報道不再沉悶，而兩人現時亦各有發展。

直至5年前，他再轉投電盈旗下，加入NOW寬頻電視，發展NOW財經台更是另一個嚴峻的挑戰，特別是當時有線電視已建立一定地位，而他找來王冠一和黎偉成等做主持，最終成功建立口碑，可見羅燦發掘人才的眼光和用人之道。

記得於中文大學畢業的燦哥曾經講過，創立或改革一間傳媒機構，必須經過兩個步驟，首先，要參考外國例子，如創辦NOW的24小時財經台時，便派人往外國參考彭博電視(Bloomberg Television)和CNBC亞洲台(CNBC ASIA)，然後再按香港人的口味作調整。

他是次加盟信報財經新聞做行政總裁，重操報章行業，而且還要兼顧信報財經網站業務，又會否參考區內以至全球性的財經報章，例如《亞洲華爾街日報》或英國《金融時報》的經營策略呢？

其實，若果信報能夠按本港作為金融中心作為市場定位，增強版面內容，特別是提供更多內地A股的資訊，兼且為報章和網站物色更多廣告，以提升整體盈利能力，肯定財經資訊市場仍然有發展空間，相信其他競爭對手要小心了。

(7月13日刊於《am730》)

炎熱天有消暑股

2010-07-07T00:46:00.002+08:00

恒指連跌4日後，終見反彈，全日向上241點，至20,084點收市，但總成交額才468億元，未見顯著回升，而大市向上仍然全靠中資金融股包括建設銀行(939)、工商銀行(1398)、中國人壽(2628)和中國銀行(3988)，以及滙豐控股(005)撐場，5隻藍籌股合共推高恒指106點，佔升市近44%比重了，這種上落市局面，相信隨著農業銀行(1288)招股完畢，而有所突破。

對比昨日談到受政府注資的歐洲金融機構賣海外資產還債，亞洲區依然有朝氣，區內金融機構依然有好環境。Dealogic統計，區內不計日本市場，原來今年上半年，投資銀行收入共達31億美元(約241.8億港元)，比去年同期大增1.8倍之多，而更厲害的是，這個半年數據經已打破07年同期所創的28億美元(約218.4億港元)紀錄，比舊紀錄還多10.7%。儘管市況並非理想，主因重災區歐洲出現的債務問題多多，才拖累大市，但亞洲區生意依舊。另外，在投行收入排名中，高盛奪得冠軍位置。

投資熱之外，近期天氣炎熱，相信消暑股也有機會藉此受惠，除飲品股和家電股外，如市民湧到商場和百貨店享受冷氣，市民消費機會當然增加，刺激百貨股和商場收租股的表現。另外，大家頻開冷氣，無疑會增加耗電量，提升電力股的收入，尤其是香港兩間電力公司的生意應該會增多。

需注意的是，內地採取貨幣緊縮政策，工業生產增長放緩，難免影響耗電量增長速度，內地傳媒就話，6月內地發電量增長逾15%，較5月增長19%的幅度有所回落，而與今年1至5月發電量較去年同期增長21%比較，反映幅度回落快，故需留意會否進一步放緩，抑或透過家用電力的增加，抵銷工業用電增長放緩的影響。

但昨日內地電力股卻不受發電量增幅放慢消息影響，跟隨大市向上，大唐發電(991)升3.5%、中國電力(2380)增1.2%、華電國際(1071)漲1%，而藍籌電力股華潤電力(836)也增0.1%。華能國電(1071)逆市跌0.22%。

另一方面，環球實際經濟環境似乎麻麻，且看麥肯錫於6月向全球不同地區的企業高級管理層調查，獲得1,832人回覆，對於所屬國家的經濟狀況與6個月前比較，51%認為略有改善，但比4月所作同類調查的58%倒退7個百分點，而被問及下半年經濟狀況預測，49%認為略有改善，但比4月時問上半年經濟狀況所獲58%比較，反映看淡者已有所增加。

在歐元區受訪者中，僅43%表示其國家處復甦期，但60%卻認為全球經濟正復甦，反映他們視歐元區為全球經濟困難的來源。此外，多達79%受訪者預計歐元價值會在未來3個月下跌；多數預計歐元兌美元跌幅在10%以內。

至於市場憂慮的雙底衰退問題，略逾25%受訪者預計其國家或全球會出現這情況。而歐元區受訪者中，有三分一預計其國家會出現二次探底衰退，可見其悲觀程度，與亞洲區截然不同。

題外話，昨日公布升中派位結果，朋友兒子成功以首個志願入讀心儀的學校，朋友終舒一口氣。

(7月7日刊於《am730》)

比聯賓架望嫁好人家

2010-07-06T00:05:00.002+08:00

今日對父親來說是重大日子，因公布升中派位結果，朋友兒子能否如願入讀心儀學校終有定奪，禤中怡希望他得償所願，難得的是，朋友並非追求名校，反而按兒子能力，首選志願只是一間校風頗佳的普通中學而已。

對於有意買中國農業銀行(1288)股份的散戶投資者來說，今日中午也是截止認購期限，由於市況欠佳，中國銀行(3988)又突殺出抽水方案搶錢，AH股每10股供不超過1.1股，似乎想為農行招股營造反應一般的境況，但「消息」又話多大機構參與配售，奈何公開發售反應卻未見熱烈，「阿公」為何會讓大戶低位買股份賺甜頭，另一方面卻嚇怕散戶不敢進場呢？

為配合農行登陸，港交所(388)亦擬准農行窩輪能同步上市，為投資者提供多一條買賣渠道。其實，港交所也要為衍生工具市場加把勁，應付海外競爭對手的挑戰，原來南韓交易所資料披露，在不足5年時間內，不經不覺跟隨香港之後，成為全球第二大窩輪市場，單是5月，日均成交額13.7億美元(約106.8億港元)，比去年同期大增1.5倍，而比本港日均成交額19億美元(約148.2億港元)的差距有所收窄，而直至6月25日，6,090隻窩輪在南韓上市，比3月多逾1,000隻。

或許投機本性無分你我，畢竟窩輪產品有高槓桿效應，像三星電子股價波幅僅1%，相關窩輪隨時有10%至20%的上落幅度，加上免交易稅，難怪直至去年底窩輪市值4.7萬億韓圜(約298億港元)，而發行商數目隨著德意志和渣打集團(2888)加入戰團而愈趨熱鬧。

銀行界同樣熱鬧，繼皇蘇(RBS)出售印度零售和商業業務予滙豐控股(005)後，大和證券(Daiwa)終出手10億美元(約78億港元)，收購比聯集團(KBC)旗下環球可換股債券及亞洲股票衍生工具業務。兩宗交易看似風馬牛不相及，其實看穿了，就是削肉還債，藉出售非核心地區業務，將套現所得償還政府所提供的債項。粗略計計，KBC獲比利時政府注資達70億歐元(約683億港元)，奈何政府派員入董事會，公司管理層當然想盡快擺脫政府的監管，故選擇賣資產去也。

禤中怡立刻找比聯的投資賓架朋友問候，朋友對此處之泰然，佢話畢竟金融行業講求人才，相信新主會保留全部員工，讓大家從歐資變日資，況且大和本身並沒有可換股債券業務這個部門，故收購不會與其現有業務出現重疊情況，被「洗倉」機會不大。

此外，為了減低員工流失的影響，聽聞今年份花紅應該獲保證，並以去年的水平作為指標，反映收入不會太差。不過，大和的對手野村(Nomura)於08年金融海嘯爆發之際，吞下雷曼兄弟(Lehman Brothers)部分業務後，保證派花紅等留人，可惜蜜月期過後，雷曼的員工拿著厚幣離開，故賓架朋友估計大和不會步其後塵，會改為用較長年期方式分派花紅，令員工們繼續為其賣力。

除了日資外，現時另一具收購實力的，非中資莫屬，早前海通已購大福證券(665)做熱身，而國泰君安(1788)上市集資，可望彈藥上膛後，亦有能力展開收購戰。

(7月6日刊於《am730》)

3大國有行幫手做證

2010-06-30T19:39:00.000+08:00

萬眾矚目的四大國有銀行之一的中國農業銀行(1288)終於登場，相信大家又要問應否認購？望望其他3間國有銀行股表現，或者有些歷史數據供大家參考。

在05年10月底上市的建設銀行(939)H股招股定價2.35元，與昨日收市價6.6元比較，足足每股賺4.25元，即總回報1.8倍。

至於在06年6月初登場的中國銀行(3988)H股招股定價2.35元，與昨日收市價3.97元比較，仍有68.9%回報。

在06年10月底附近掛牌的工商銀行(1398)H股招股定價3.07元，與昨日收市價5.76元比較，亦已累增87.6%。

如果大家肯做中長線投資者，便無須理會短期股價波動情況，因為該3間國有銀行股的表現不算失禮，只要肯持有，仍然獲不俗回報。

同證券界朋友談起，佢話未來兩年，農行份成績表應該不俗，不過，要炒上始終視乎整體市況而定。若果炒短線的話，該股定價將影響上升空間，國際配售截止時間與公開發售截止時間同為7月6日，但後者於中午截止，大戶和機構性投資者卻可以遲至當日下午5點前，才決定是否下注，因此他們可以先留意公開發售表現作參考，如果反應並非預期般理想，仍然有機會抽飛，最終或令農行需降低招股定價，屆時才有水位獲利離場。

他更認為，即使調低招股價，由於上升空間始終有限，若大量申請孖展作短線部署，分分鐘所獲分配股份不多之餘，即日沽出不一定有厚利，因為扣除利息開支後，有輸錢風險存在，故建議不宜用孖展重槌博弈。

談到大戶，近期銀行似乎著力催谷吸納這些資金充裕的投資者，連民營內銀股也有其策略，在這些國有巨頭銀行底下覓食。中信銀行(998)便夥拍其股東西班牙對外銀行(BBVA)，合作做私人銀行業務，反映他們見到富豪們的需要，實行搶灘登陸。由於幫富豪管錢，可以獲得不俗的非利息收入，兼且這類服務變動不大，可以成為一項較穩定的收入來源。

但談到財富管理業務，海外金融巨無霸才算領頭羊，而他們經歷金融海嘯衝擊後，早已重新部署在亞洲區加添人手，爭取這個大「餅」，像德意志銀行旗下私人財富管理部門在過去6個月便已在北亞地區增聘12名賓架招呼大客，而各不同支援部門合共增加30個高級管理人員。至於花旗的私人銀行業務亦已準備安排40名有經驗的賓架和專才轉移至香港和新加坡工作。

業務多元化的滙豐控股(005)更加不會忽視這個市場，新加坡報章便引述集團高層話，單在當地已準備招請財富管理經理至高級副總裁的職位數目便達200個之多。

私人銀行同你對賭亦有可能，像開個戶口入場費10萬英鎊(約110萬港元)的英國Cater Allen Private Bank，推出一項結構性產品，入場費1萬英鎊(約11萬港元)，賭英國富時100指數於未來6年的表現，只要符合條件，回報最高可達兩倍。見到這種場面，「I kill you later」的影子在腦中又再浮起………

(6月30日刊於《am730》)

上市公司出團忙

2010-06-29T00:34:00.002+08:00

恒指上落波幅才175點，始終無法破21,000點，收報20,726點，同去年底比較，已累積回落1,146點，蒸發了5.2%，想在這兩天收復全部失地實不易，且看中國農業銀行(1288)登場能否營造利好氣氛。

市況牛皮，從事運動服生產業務的鷹美(2368)卻上演一場逃亡潮。該股於上午收市後派成績表，截至3月底全年度純利1.5億元，倒退8.65%，盈利連升3年後亦告終，末期息更由12仙減至7仙，大削41.6%。股價早上還徘徊在3.4元以上，怎知午後一開市，股價從3.44元，1分鐘內直插落2.88元，暴跌16.2%，成交股數更從上午才112.6萬股，在午後一個小時間驟增1,513.6萬股，場面相當凶險，收市急瀉25.9%，報2.54元，成交股份逾2,311萬股，相信管理層要快點現身解畫了。

談到講解業務，不少公關界人士近來同樣為其公司客戶安排傳媒或分析員出外考察活動，講述業務最新發展，單是在這兩個星期，大大小小的考察團，從即日來回，以至飛兩三日的活動，連兩隻手都數不盡，如早前從事鑽井技術服務的安東石油(3337)，以及內房股禹洲地產(1628)已邀請分析員走一轉。

上周還有香港金屬再生能源(773)帶傳媒及分析員睇業務，隨團管理層話，銷售料倍增，更考慮返內地A股上市，股價立即有反應，最高曾見7.3元，全日升1.2%至7.2元收市。不過，香港新能源(987)話短期或引入策略性投資者，難免惹「批盪」猜測，股價昨日逆市回落3.1%至0.62元，但成交額僅46萬元。

同公關大姐談起，佢都話團隊籌備忙碌，皆因各公司的考察團出發日期相當接近，單是搶奪證券行和傳媒安排人手參加，也成為各競爭對手較勁的主要戰場，但有些公司即使反應冷淡，依然如期成行，而正在私有化駿威汽車(203)的廣汽集團本來亦計劃辦參觀團，可惜最終胎死腹中，是不夠實力爭，抑或臨門一腳放棄便不得而知了。

兩隻體育用品股361度(1361)和李寧(2331)前後腳安排考察團，後者更有分析員隨行往北京，而光匯石油(2910)之外，兩隻內房股瑞安房地產(272)同保利(香港)(119)亦有團於本周出發，如何調配人手，肯定頭痛。

同證券界朋友談起，他話找同事參加這些考察團也要費神，並分散由不同的同事負責，避免一個人走十趟，認真辛苦。佢話，近期如此密集，多少可能與部分上市公司以6月底為截數日期，故趕在業績公布的「blackout period」，即限制買賣期前夕，盡快將公司最新消息廣泛宣傳有關，因為在該段限制期內，董事固然不能買賣自己的股份，更不准披露同業績相關和敏感的資訊，故在沉默期內便無消息跟尾了。

不過，有失亦有得，若果回內地考察，晚上無需陪公司管理層應酬，早早返酒店，或許能夠趕及欣賞世界盃賽事，因為內地由中央電視台第五台直播賽事，民眾能夠免費收看，如本身沒有有線電視，分分鐘比在香港要擠在商場或酒吧內觀賞更佳，如興之所至，更可直落收看凌晨2時30分的賽事，至於會否影響翌日的工作，就閣下自理了。

(6月29日刊於《am730》)

農行新劇接力上演

2010-06-23T00:43:00.001+08:00

內地發功，非同凡響，且看本港政改方案，內地主政者在編導演都表現出色，儘管方案內容乏善足陳，如選特首的人數由800人增至1,200人，繼續小圈子遊戲，但已被視為民主進一大步。該劇先安排不同演員出場，除特首落區外，像行政會議成員兼港交所(388)主席夏佳理話時間緊迫，修改空間有限，營造別無他法的感覺，之後中聯辦上台，演繹溝通技巧，並讓民主黨拋出新方案，齊齊(梁愛詩和建制派)轉軚支持，最後更令民主派分裂加深，若果今日過關，確帶來「齊歡暢、同慶賀」的結局，真的不能不寫個「服」字。

另一個叫人拍案叫絕的，就是在經濟方面同時上演新劇目，首先是人民幣匯率彈性增加的政策，無話只有單邊升，昨日人幣兌美元匯價即展示「會跌」的結果，不單打回原形，兼且「跌突」，但試問資金要炒升而湧入的效應，恐怕足以推動人幣匯率向上。

資金充足，便準備為該劇目的第二幕重頭戲拉開戲幕，就是由內地政府旗下的中國農業銀行在中港兩地公布上市招股大計。可知道集資額逾千億元，更需早作部署，不容有失，且看下周正式登場時的場面有多墟冚。

在公布上市前，當然要踢高影子股股價，而這種走勢多少令近期出現「H貴過A」的情況出現，就是恒生AH股溢價指數跌穿100水平，昨日雖回升至97.92，惟未超越100這條分水嶺，而低於100，代表計算中港掛牌的AH股上市公司成份股的總流通市值後，A股比H股出現折讓，亦可解作為H股價值較A股為高。

不過，望望個別股份，其實是中資金融股的H股股價被推高所致。以示公平，且看將H股股價轉換為人民幣計算，民營的民生銀行(1988)的H股股價比A股多16.2%，而國有銀行的情況就更突出，建設銀行(939)的H股股價比A股還高18.4%，而工商銀行(1398)的H股股價比A股更高達22.9%。連同中國人壽(2628)和中國太平洋保險(2601)也是H股比A股貴，上述重磅股足以推低恒生AH股溢價指數。其實很多AH股公司的H股股價仍低於其A股股價的，像3隻航空股、部分電力和公路股便是。

當然，有新劇上演，雖搶去觀眾焦點，但類似節目也會跟勢推出，希望分一杯羹。像內地國泰君安便安排旗下本港及海外業務國泰君安國際(1788)趕在農行登場前，於周五招股，實行從湧入的資金中吸逾20億元。至於從事保險及強積金經紀業務的康宏控股也準備於下周二招股，但需注意，兩者均並非從事內地金融業務。

還記得科網熱潮時，新鴻基地產(016)分拆新意網(8008)上市之際，從事流動電話業務的SUNDAY(已被電訊盈科(008)收購兼私有化)也同時招股，儘管業務性質、甚至大股東背景大不同，但未知是混亂，抑或有殺錯無放過，禤中怡認識的一位散戶朋友以為自己認購新意網，最終卻竟是買了SUNDAY股份，當時哭笑不得，唯一安慰的是，新意網昨日收報1.15元，較招股定價蒸發89%，散戶朋友則早已拿回SUNDAY私有化後的現金作其他投資了。

(6月23日刊於《am730》)

恒指大升散戶不悅

2010-06-22T00:29:00.001+08:00

恒指於上周五錄八連升，由19,378點起步，累升4.6%，大家以為股市怎會長升長有，總要跌些少，怎知中國人民銀行在G20會議舉行前夕，揀上周末主動彈出來，話要進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人幣匯率彈性，實行讓美國政府高官笑逐顏開，就算最終只是內地政府出口術，美國政府高官也好向其國民交代，自己如何努力促使內地政府將人幣匯價彈性增加，意味有升值可能。

距離7月21日還有一個月，就是內地實施人幣匯率改革的5周年紀念大日子。人行先向預期會一次性升值的市場評論員潑冷水，否認像5年前即時升值2.1%般，重申按市場供求做基礎，但又要提防炒賣，還提到勞動力、資源和土地成本上升影響出口，故人幣匯價大幅上升，可能只是奢望。但人行話要加大進口力度、便利資金「走出去」，意味在內地做進口生意，以及經營人幣業務的銀行及金融機構，相信多少會受惠。

港股有好消息跟尾，自然錄九連升，恒指一日間便迫近21,000點，大漲3%，當然兩隻龍頭重磅股滙豐控股(005)和中國移動(941)要分別擺脫歐債危機和競爭弱勢，齊齊發力方可帶動恒指向上，而炒人幣受惠股的6隻藍籌中資金融股便推高恒指209點，而兩隻內地龍頭石油股亦幫手貢獻60點所致。

值得注意的是，中國移動(941)收市後指，5月新增流動通訊客戶476.9萬名，數目連跌兩個月，比4月新增數目減少達55.7萬名，而直至5月底用3G手機的客戶為932萬名，較4月增長91.7萬名，但用3G手機不代表用3G服務，務必小心。不過，中國聯通(762)於上周五已指，5月新增3G客戶102萬名，比4月新增客戶還多34萬名，表現明顯勝中移動，究竟是蘋果(Apple)的iPhone威力，抑或是推出低收費計劃，谷客成功呢？聯通股價全日大漲9%，至10.48元收市，輕易成為藍籌升幅之冠。

另一競爭對手中國電信(728)亦指，5月新增流動通訊客戶數目302萬名，較4月新增客戶數目僅略降。面對兩名對手夾擊，中國移動上客可能也受到影響，競爭力會否遭進一步被削弱，需多加觀察，而該股昨日跟勢上升1.5%，惟基本因素卻有惡化趨勢。

儘管大市揚升，禤中怡昨往股票行，探望投資界朋友，只見全場鴉雀無聲，以為走入圖書館，皆因人人神色凝重，未見有熱鬧歡欣氣氛。無他，大價和藍籌股飛升，但未必人人買中，或者炒該類股份，畢竟這類股份入場成本非輕，甚至有些散戶專攻細價股和消息股為主，故人民幣匯價變化消息，著實對其投資組合影響不大。

例如正以每股0.2元配售新股的中國科技(985)，雖然聲稱投資者提出參與認購金額逾10億美元(約78億港元)，但股價溢價幅度始終過巨，昨低見0.32元，收市仍暴挫29.4%，至0.335元，比配股價溢價仍達67.5%，成交額逾1.2億元。

當然，有中國這條大水喉泵水，若增加進口，其他國家也會受惠，市況氣氛改變，內地和亞洲股市齊升，為基金半年結的櫥窗粉飾得美輪美奐，相信份成績表不會太失禮。

(6月22日刊於《am730》)

ACCA香港根正苗未紅

2010-06-15T00:18:00.001+08:00

世界盃開波，禤中怡學人湊熱鬧，但並非湧往酒吧觀戰，只是相約好友踢夜波，或許餓波太久，練射門時已將足球踢至無影無蹤，只好急召隊友添新球，怎知一個小時，新足球竟在禁區內「嘭」一聲爆破，令人難以置信，究竟是中國生產的足球質素有問題，抑或是售貨員特別找個陳年舊貨款客呢？

中國出口則受惠去年基數較低，5月增長達48.5%，個個希望成為全球復甦火車頭，自然要向內地看，連香港特許公認會計師公會(ACCA香港)也跟勢，本周六舉行的周年研討會，也以「2020在中國的會計師」為主題，認真具前瞻性，但還是想問，10年後究竟還剩下多少人仍在內地從事會計業呢？

今次主題主要是加深了解內地會計準則的發展、本港專才在內地工作面對的困難與挑戰，以及怎樣裝備自己，為公司或客戶拓展內地的商機。認識會計發展，大家可買本參考書，相信可略知一二，至於所遇困難，恐怕出席的會計師早已有親身經驗，故如何協助自己拓展商機，才是會員最希望知道的答案。

既然講中國，當然連份簡介函件都以中文撰寫，與以往全部用「雞腸」的英文撰寫，簡直是截然不同，但有趣的是，除了該研討會通告外，ACCA香港的網站其他內容卻仍然以英文為主，欠缺其他中文內容，形成英文中夾雜著中文，未完全配合發展趨勢，可謂根正苗未紅。

研討會嘉賓不少來自顯赫的上市公司，如華潤電力(836)財務總監王小彬和新奧燃氣(2688)財務總監鄭則鍔，他們將會講挑戰和困難的部分，而近日慘遭基金洗倉的騰訊(700)也派出其副首席財務官及集團副總裁羅碩瀚，談談如何協助公司拓展業務，相信有足夠份量，單是透露如何維持公司高速增長的秘訣，經已值回票價。

研討會票價包括研討會連午宴，竟然有減無加，望望08年那一屆，ACCA會員、學生等每人承惠950元，但今年索價900元，減價5.2%，如網上報名更再減20元，至880元，足足有7.3%折扣，可能與地點從兩年前的金鐘港麗酒店，改為灣仔會展中心有關。

若彈藥更充足，想找級數更厲害的高人教路，但又錯過參加美國股神巴菲特(Warren Buffett)的慈善午宴，或許前往優米網，競投同史玉柱來一個3小時的聚會，得益肯定也非淺。他仿效巴菲特，舉行慈善宴，拍賣所得用作支援西南旱情。拍賣於今日晚上10時便截止，而最新出價為5月4日，有人出價逾189.8萬元人民幣，想與史玉柱分享經營和投資心得吧！

對比今年同巴菲特午宴要262.6萬美元(約2,048萬港元)，同史玉柱見面索價自然低很多，但他來頭亦不小，曾於珠海籌建巨人大廈，可惜一場宏觀調控，變成「中國首負」，但靠賣保健產品翻身，然後再發展網上遊戲而再度發跡成為巨富，今年3月，他在福布斯全球富豪排行榜中，以高達16億美元(約124.8億港元)的身家，位居第616位，相信單是取得怎樣捱過低潮，然後再創高峯之秘方，分分鐘勝過讀著名大學的危機管理課程。

(6月15日刊於《am730》)

破百億無掌聲

2010-06-09T00:36:00.002+08:00

在97年3月，信和置業(083)為首財團以高達118.2億元，投得港島小西灣地皮，即今日的藍灣半島也。回想當年，賣地氣氛熾熱，禤中怡還記得，當時叫價突破百億元時，整個拍賣會場響起一片掌聲，興奮莫名。不幸地，數月後便爆發亞洲金融風暴。相反，昨日以109億元售出的何文田前山谷道邨二期地皮，叫價突破100億元時，會場內相對平靜，或許比最樂觀估值的逾96億元還高，大家反而變得不知所措。

畢竟政府正壓抑樓市之際，發展商卻對靚地如此勇悍，反映要控制樓市著實不易，況且新鴻基地產(016)重手出擊，每方呎樓面價格高達逾1.25萬元，但若能推動旗下市區樓盤價值，又是有賺無蝕，況且於2007年6月以55.6億元投得的九龍海輝道地皮，每方呎樓面地價6,066元，即只及何文田地皮的52%而已，兼且靠近海邊，他日開售又可提高毛利率了。

新地股價尾市便推上，最高曾見104.3元，收市仍漲2%至103.8元，而早前李超人話長江實業(001)借貸少，銷售樓盤回籠多，肯定有能力投資巨額項目，原來準備彈藥買市區地，雖然最終落敗，但肯定成間接受惠者，因為同區半山壹號仍有餘貨待售，而該股昨日亦升1.7%，至87.7元接近全日最高位收市。

除地產股推動恒指向上外，中國移動(941)續造好，漲1.55%至75.25元，以及滙豐控股(005)反彈1%也有份，但科技股騰訊(700)反跌2.1%至143.7元收市，成交額更高達17.23億元，排成交額榜首，可見沽壓不少，莫非受內地最新發布的《中國互聯網狀況》白皮書指，09年公安機關辦理各類網絡犯罪案件4.8萬宗，並將依法打擊網絡犯罪，令市場憂慮網上用量減少，騰訊的高速增長神話破滅？

海外還有其他好消息，像美國聯儲局主席伯南克話，美國經濟持續復甦，應可避免進入雙底衰退的厄運，更話市面上，經濟已經好轉，目前民間消費和投資的動力還不錯，唯一問題是失業率還維持在高位一段時間，而目前美國失業率為9.7%。

彭博通訊剛於本月2至3日訪問了1,001名使用其專業服務的客戶，了解他們的投資意向，包括在未來一年，那兩個市場提供最佳的投資機會，39%竟然揀美國為首選，巴西以29%排第二，而中國跟隨以28%居季軍位置，可見已發展的美國還比金磚四國具備更優勝的地方，與伯南克看好當地經濟的言論不謀而合。

至於兩個投資機會最差的就是歐盟國家，高達51%，其次是同位於歐洲的英國市場，佔25%。

提供最高回報的投資工具方面，35%選股票，23%揀商品，而回報最不理想的則為債券(36%)。至於在未來6個月間的投資策略，42%選擇增持股票、維持現水平的亦有32%，而增持商品的也佔30%。

題外話，上周提及利豐(494)計劃收購美容保健企業已走入直路，有望於下周一正式公布。該股昨日收市報35.05元，升1.5%。

(6月9日刊於《am730》)